2012年1月31日 星期二

2012年1月份總結

恒指1月份以升10.61%完結,組合由於未有太大比重內銀股、石油股,而且受新奧及威高拖累,表現落後,1月份只升4.75%。



1月份買賣如下:



買入及增持: ASM太平洋、利邦、保利協鑫、太古地產、國指put



沽出及減持: 港華燃氣、中信証券、恒指put、中國燃氣、ASM太平洋、周大福、百麗、匯豐台灣ETF、金鷹、友邦、德昌電機、創科、保利協鑫



截至1月31日首5大比重股份:



新奧能源12.6%->11.6%



周期股組合13.3%->10.6%



中信証券10.8%->10.0%



威高9.4%->9.4%



金鷹8.3%->5.8%



*周期股組合包括理文集團、唐宮、ASM太平洋、創科



組合點評:重倉股新奧反彈一下又下跌,組合同時止蝕了百麗,並將資金換入友邦。由於出口工業股已累積一定升幅,故沽出了德昌及減持創科,以降低比重。投資工業股表現非常好,可惜組合又犯上了持股不足之弊,未能勇敢買入。同樣的事情亦出現在太古地產上。


由於要縮減持股數量,所以1月份是沽多買少,現時手頭現金約20%。組合正等候機會吸納值得長線吸納的股份。同時小心有估值過高股份風險的股票。

2012年1月30日 星期一

太古地產估值

公司截至六月底止每股帳面資產淨值29.3港元
若以希慎、九倉等約40%折讓,太古地產值17.58港元

若以新鴻基約20%折讓,太古地產值23.44港元

取其中間30%折讓,太古地產值20.51港元

2012年1月19日 星期四

是時候收割嗎?

這是筆者心目中的問題,恒指年初至今,已經累積升超過8%,以單一月份計算,升幅絕對驚人。雖然組合持有創科、ASM及德昌等股票,加上中信証券回勇,但單是工行今年已經升15%,組合現時表現仍然落後大市。

筆者認為1月底恒指回調壓力增加,由於升幅多,至少平衡基金會沽點股買點債或其他類型的資產。筆者為特別小心周期組合入面的保利協鑫、創科、ASM及德昌,可能為適量減持中信証券。事實上,組合沒有刻意追落後,入市時,首要考量是否具備獨特主題,例如太古地產。

希望趁回調,清理一下組合,買入長線吸引的股份。

2012年1月12日 星期四

保利協鑫

From 《第一財經日報》



目前有個別多晶硅公司在醞釀將每公斤25美元至30美元的多晶硅產品價格提到30美元以上。
第一財經日報1月11日報導,兩個月以來多晶硅價格沒有出現明顯的大漲大跌,但如今已有多晶硅公司希望通過提高售價來自救。而下游硅片企業的態度則是“不買賬”。
昨天,一家硅片上市企業管理層向《第一財經日報》記者透露,目前有個別多晶硅公司確實在醞釀將每公斤25美元至30美元的多晶硅產品價格提到30美元以上。
多晶硅價格從2008年2月的475美元/公斤,一落千丈到如今的“地板價”。其中,2011年的行情也令人大跌眼鏡,從70美元/公斤的高點跌落了一半以上。由於銷售價格已跌破了一些公司34美元/公斤左右的制造成本,有不少企業已經停產。
長城證券近日的公開報告也指出,多晶硅原材料受國際市場價格上調影響國內個別企業試水提價,報價由每公斤人民幣200元上漲10%。但報告指出,多晶硅價格的短期上漲并無實質意義,根本原因還是成本仍高於市場價格,大部分廠商都處於停產檢修狀態,所以目前多晶硅現貨市場基本處於冰凍期。
據公開消息,中國有色金屬工業協會硅業協會上月統計,包括天威保變(600550.SH)、樂山電力(600644.SH)以及川投能源(600674.SH)等相繼傳出了停產或者減產消息。近期,浙江當地一家名為“協成硅業”的公司也被媒體爆出將進入破產清算階段,折射出了多晶硅行業的慘淡運營狀況。
“目前,在運作的不過5~6家多晶硅公司,幾十家公司已停產。當然數量雖然少,也占國內多晶硅需求的70%以上。”保利協鑫(03800.HK)一位高層也指出。
不過,進入今年1月以來,一些多晶硅公司開始和下游硅片企業談提價的事情。
前述硅片企業管理層說到,這種提議實際上并沒有得到硅片等下游企業的響應。“原因很簡單,我們可以從世界各地去購買廉價的多晶硅產品。既能與海外公司簽訂長期框架性協議并按月拿貨,也可以在現貨市場上獲得非常廉價的多晶硅。”
而上述保利協鑫高層也指出,正如該同行所言,現在盡管多晶硅價格保持了穩定,但市場需求并沒有想象中那么大。
“有些多晶硅公司之所以能提價,還在於他們看到去年9至12月的銷量有所穩定——德國的光伏安裝量一下子爆發出來了,特別是(去年)11月和12月,有3.5G瓦的安裝量,而整個德國的2011年全部安裝量也不過是7.5G瓦左右。”保利協鑫該高層指出,“不要忘記的是,海外多晶硅企業的總體成本要低於中國公司,所以他們可以直接向中國公司賣貨;其次,由於德國市場去年底突然爆發,因而很有可能今年一季度的光伏銷量反而會呈現下滑趨勢。那么,硅片企業如果在此時接受多晶硅企業的提價,一旦需求真的大幅下滑,結果就是硅片企業需要承擔這些跌價損失。所以,保利協鑫暫時不會調價,而且也在觀望后市發展。”
長城證券的報告指出,近期部分硅片廠表示將在農歷春節后調漲價格,以便保證企業盈利,不過是否能夠提價還得視市場環境而定。


另外,一篇文章


保利協鑫执行董事兼首席财务官汤以铭预计,2011年保利协鑫多晶硅成本为每公斤22.5美元,冀2012年年底能下降至每公斤20美元,硅片成本则希望由2011年底每瓦0.27美元下降至0.2美元。他又估计,整体光伏市况将在2012年6月起好转。


ENN energy update

韓國SK控股一位新聞發言人周四表示,旗下一子公司SK E&S計劃至多斥資1,200億韓元(1.04億美元)增持中國燃氣控股公司的5%左右股權,以擴大在中國的天然氣業務。
SK E&S目前持有中國燃氣的5.9%股權。該公司準備進一步增持中國燃氣公司的股權,該公司高管稱此次計劃與任何并購交易無關,SK E&S目前還無意收購中國燃氣。
目前,中國燃氣正是中國石化集團聯手新奧能源控股公司的敵意收購對象。中石化集團與新奧能源在去年12月表示,計劃聯合出資167億港幣(合21.5億美元)收購中國燃氣的所有流通股。該公司上月表示,中石化與新奧能源的收購要約完全是未經他們同意的,屬於投機性質,并且不能反映該公司的基本價值。
另一家公司英國富地石油公司(Fortune Oil PLC)已在12月28日宣布,已以2420萬英鎊的價格收購了中國燃氣的2.15%股權。(網易財經)
點評: 呢d外資公司,擺明想"浪"高個價賺錢,新奧能源今日急跌8%,拖累組合落後大市 /.\

UBS有關ENN energy 報告:
The company will approach SK Group for a meeting in the coming weeks to discuss the transaction and offer price. It considers the offer price ofHK$3.5/share is fair for China Gas but there remains a possibility for an increasein offer price as some existing shareholders like SK Group acquired some sharesvia placement at c.HK$4/share in 2010.

Feb-end: ENN will provide a circular to its shareholders; March: ENN will hold anEGM and it will require 50% of shareholders' approval; Mar-end: to obtain regulatory approval; April: A formal offer document will be sent to China Gas andshareholders of which will have 21 days to respond. It will require 50% of ChinaGas' shareholders' approval before the deal is considered successful; May/June:Deal to be completed.

ENN remains confident to maintain its IG rating (at least from Fitch and S&P) and does not rule out the possibility of issuing shares to fund the transaction. We do notcover ENN bonds.

點評: 1) 睇黎有機會提價至4元以上,否則SK佢地不會罷休。2) ENN 有供股的可能。

2012年1月5日 星期四

首域星級基金經理劉國傑:內銀高峰已過宜減持

(from 明報)

無論3 年、5 年及10 年都名列香港股票基金首位的首域香港股票基金,由首域投資大中華投資總監劉國傑打理,劉因而被譽為星級基金經理。去年開始他的投資策略偏向保守,而且他相信過去5 年已減輕持有內銀股,主要是該行業高增長期已經過去。
現時他的投資組合偏重內需股及收租股,十大持股中,領匯(0823)2011 年6 月時的持股比重只有4.1%,在11 月30 日增加至5.2%,友邦集團(1299)、港華燃氣(1083) 及招商銀行(3968)也躋身十大。
近期中國通脹數據有所回落,但劉國傑則認為通脹會重臨。劉除了擔心通脹風險外,也認為中國經濟或多或少受歐美經濟放慢影響,故對中國經濟前景較為審慎。反之香港及台灣可受惠中國的發展,故兩地的企業估值較內地企業更具吸引力。
內地通脹會重臨台港市場更吸引
歐美都受到債務問題纏擾,在此情下,劉國傑表示,中國的銀行會減少放貸給西方國家,放款生意會比以前難做。內銀股一直佔MSCI 中國指數比重達40%,但劉國傑坦言基金組合持有內銀的比重只有5%。主要是內銀高增長期已經過去,未來3 至5 年也難以對內銀股抱高增長期望。
在金融海嘯時,中央為拯救經濟投入4 萬億元人民幣,因而產生了高通脹是可以預期的,由於該等資金未給市場完全消化,他預期通脹在未來3 年仍會保持高水平。雖然未來幾個月會下降,但通脹已是結構性的,不是周期性的,將會反彈。當然通脹會高到那個水平,要視乎中國會否投入更多資金。
憂內房泡沫爆破建造行業要審慎
劉國傑十分擔心內地房地產泡沫會爆破,「有人會說,樓市沒有泡沫,因為樓價近期下跌了。但你不要忘記,價格在過去幾年大幅攀升,許多人無法負擔得起,惟靠貸款才可置業。」
同時,劉國傑對建造行業也審慎,因為過去5 年中國對鋼鐵,水泥和煤炭等商品的需求佔了全球需求的50%左右, 「中國成為全球最大用家,主要是因為美國經濟放緩,中國很多建築公司在過去幾年每年增長50%,中國這些原材料庫存量已高現時中國是全球第二大經濟體,歐美經濟放慢,不可能對中國經濟沒有影響。以往幾年需求高情不可在未來5 至10 年維持。」
他的基金組合中與2011 年6 月相比,十大持股新增了港華燃氣(1083),主要看好天然氣的需求,即使全球經濟放緩也甚少這個行業。他看好中國內需,中國人消費率仍偏低,如果將購買力釋放出來,不難想像有消費企業將成為下一家沃爾瑪。
看好天然氣增持港華燃氣
長實(0001)首域香港增長基金最大持股,劉國傑說,通脹對地產股影響正面,同時,長實也持有和黃(0013),若子公司業績好,母公司也會受惠。不少大股東都對母公司好些。要注資或者增持,也會先考慮母公司。所以,在十年持股中,只有長實比重不變,可見劉國傑有其堅持。

等別觀點:
-通脹重臨
-內房爆破風險
-看淡建築及原材料

2012年1月2日 星期一

2011年年結

組合2011年遭受重挫並跑輸同期恒指,實在非常失望。組合跌24.83%,恒指同期跌19.97%。10月反彈落後及12月多隻重倉股受挫是讓恒指表現趕上的主要原因。12月份組合跌4.13%,恒指升2.47%。

12月份買賣如下:
買入及增持: 旺旺、創科、東岳、山水水泥、 德昌電機、ASM太平洋、港華燃氣、周大福金鷹、中信証券、新奧、中國燃氣
沽出及減持: 旺旺、電盈、山水水泥、新奧、東岳

截至12月31日首5大比重股份(不計基金):
周期股組合(13.3%)*
新奧能源(17.7%)->(12.6%)
中信証券 (8.3%)->(10.8%)
威高(8.5%)->(9.4%)
金鷹(8.3%)

*周期股組合包括理文集團、唐宮、ASM太平洋、德昌電機、創科

組合點評:
重倉股新奧因收購中國燃氣而下跌,組合買入中國燃氣以對沖可能提價的風險。繼續死牛中信証券及威高。周期股組合重倉出工型工業股,作為美國經濟復甦及毛利率擴闊的部署。但組合持股仍然太多,會把握機會減少持股。

教訓:
-多參考技術分析
-上一輪大市大跌無事股要小心,下波隨時跌,如康師傅、2011年中8-9月大跌中無事既威高及新奧
-收縮投資組合,唔想買夠5%以上,不如不買。
-反彈市不同股份表現差天共地,組合持股新奧、威高近乎無升過,如同期買多點農行、山水水泥回報更好
-相信(希望)反彈,令行動反應緩慢-加上有對沖工具,反而令自己過份安心,沒有進一步減持
-現金水平其實可以更高,例如6成。
-建議除分析資產負債表外,亦可以市賬率作為分析減持對象
-期指死於即日波幅之中,恐懼令持倉未能堅持
-do nothing is doing something
-股價未跌定就買,多數輸: 惠理、理文造紙、嘉華及波司登<-因為想撈底
-高追一定要有設定止損:勝獅及長汽-等業績、長渣收息股忽略資本損失:例如波司登及新意網
-前景想得太遠,任何時候都不要為公司前景支付過多。例如中生製藥
-「價值陷阱」:嘉華、民行及瑞金
- 容易被震走,原因:不了解公司對持股無信心,解決方法: 1)即使虧損擴大,亦要以到止蝕價作止蝕,2) 控制注碼。
- 停留在牛市投資法,忽略了大幅波動
-過早沽出了用作保險的put(太快看好),忘了轉勢沽、轉勢買的守則。