2015投資回顧

按2015年12月30日中午計算，回報率26.0%，作為參考恒指與惠理價值基金全年回報為-6.41%及-2.42%。

今年的成功主要是做對了兩件事情: 1) 不相信中國，在高位時不斷減持中國相關股，2) 撤資至美股。

仍然記得，2014年組合大敗，全年下跌12.8%，主要由於佔組合達18%(Leverage後計, 可見以equity base計算的話比重更高)的新奧能源(2688)重挫23.3%(主要因年中起油價勁跌3-4成)，加上內房、保利文化及利標失利。

2015年組合吸取了教訓，更重視投資組合的分散，現時最重倉的股份Facebook只是佔組合equity base計的13.7%。

組合年中的買賣可以從舊文可見，而下文將會重點說第四季的總結。
2015年第一季的買賣部署 - 叛逃
2015年第二季的買賣部署總結 - 防守
檢討8月之敗
2015年第三季的買賣部署總結 - 穩中求勝
10月、11月小總結，淺談組合建構


2015年底組合首十大持股(Equity Base計):
                                     比重         回報
Facebook                     13.7%  (+37.5%)*
領展                              10.8%  (+2.2%)
港鐵                               9.0%    (+19.2%)*
Amazon                         7.6%    (+33.4%)
騰訊                               7.1%    (+26.3%) 
Market Axess                 5.0%    (+21.4%)
平保A                             4.0%    (-0.1%)
Hermes                          3.8%    (-5.3%)
京東商城                        3.6%     (-9.4%)
CSOP深圳創業板ETF   3.4%     (-3.9%)
合共67.9%

*持有超過一年，數字為2015年全年回報

Gross exposure 102.5%
Net exposure 82.1%
2015 yearly return 26.0%

2016年展望

接近年底，又是時間為今年總結及展望明年。2016年是選股的年份。

對於港股，基本上維持偏淡，原因是預期人民幣會繼續慢慢貶值，資金繼續離開人民幣資產(現金、股票)。所以，若無其他催化劑(深港通、MSCI加入A股)，港股應會繼續受累於人民幣貶值，但因市場已有一定預期，跌幅不會太深。

A股反而較好，因為參與A股的資金主要是內地(外資佔5%左右)沒有貶值考慮，而且新經濟股、民企股非常有活力(例如深圳創業板中的樂視)，相對H股一堆舊經濟股，顯然更有增長動力，估值亦應更高。

美股亦不太擔心，雖然估值略高，但美國有一堆優質的科技股(FANG)及受惠低油價的零售股(NOSH)，相信亦不會大跌。至於加息的憂慮，最多加息1-2次，並不會加4次或加一厘息，原因是通脹短期難見，過去7年的低息環境造成產能過剩，加上科技進步(生產效率更好)、共享經濟(物質需求減少)，產品競爭激烈但價格難升。

歐股日股暫時未有看法，繼續受匯率影響。

由此可見，預計A股稍好外，其他股市可能相當平淡，Beta的回報不高，要爭取回報就要靠選股找Alpha(事件主導: M&A, 中概ADR私有化回歸等)。

我對Facebook的看法

Facebook是目前自己組合內最重倉的股票，自己買入的成本約50美元左右。目前公司如日中天，但我隨時關注美國經濟對Facebook的影響。

在stockfeel.com看到一篇不錯的文章，提供了不錯的圖表與數據。我借用了數據一下，如有興趣看原文，可Click這連結15億人每月會閱讀的書—Facebook

大部份人應當十分了解Facebook「護城河」之深，簡單看下面兩將圖，我們便知道社交媒體(Social media)從Search engine搶奪市場，分享了互聯網上的廣告收益，而這其實與互聯網由桌上電腦轉移至手機有關。而社交媒體的霸主，正是Facebook。





下圖可見Facebook的業務架構。Facebook故然已經Monetize (搵錢)，但Instagram的Monetize只是剛起步，預計Instagram的收入貢獻可以由目前3.7%增至10.6%，而WhatsApp 仍未Monetize。市場給予目前看似相當高的估值36倍2016市盈率，正是預測公司Monetize Instagram及WhatsApp 後，盈利會比目前多。



Facebook雖然是全球性的霸主，但這幾年盈利增長其實相當依靠美國。最近Q3業績，美加地區佔收入50%(外幣貶值亦是原因)，美加平均每人收益對比其他地區高好幾倍。



Facebook 的財務數字，顯示美股的強勢是有原因的，雖然經濟與股市表現並沒有必然的相關性(看中國股市的表現自當明白)，但我們投資的是業務、公司，特別是愈大的企業，就愈與經濟周期相關。Amazon之強可能亦是與美國經濟強勁有關，這一點是我之前檢視投資組合時比較輕視的。

我認為Facebook仍有潛力，因為美國開始進入全民就業，經濟強勁，絶對有助Facebook增長(因為企業廣告支出其實與經濟盛衰相關)。聯儲局加息會影響嗎? 我反而認為是聯儲局有信心在加息之後，美國通脹中期仍可回升至2%，加息是對美國經濟樂觀的證明。