tag:blogger.com,1999:blog-77178884364881696552024-02-19T00:26:25.116-08:00業餘分析師反脆弱,禪,投資散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.comBlogger256125tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-72490787220007539942022-08-03T20:00:00.001-07:002022-08-03T20:25:51.138-07:002022年操作的轉變<p>有7個月沒有寫這個Blog了, 根據IB, 組合今年輸了22.8%, 自己更深入思考自己的打法, 想分享一下這些體會。</p><p>為了應付目前艱難的投資環境,我作出了一些改變:</p><p>1) 更多以期貨表達自己的想法</p><p>這個Blog之前的副題是「以價值配合跨市場投資」,所以我早在2015年已經開始投資美股及歐股,亦會買入債券, 不過因為天性保守所以除了恒生指數期貨外, 我從沒有參與外國期貨。但今年情況不同, 選股中伏機會率極高, 亦沒辦法準確表達一些投資主題(例如商品走勢), 所以組合就開始參與外國期貨。自己就先後買入歐洲STOXX 50, 日經255, FTSE A50 及納指等股指期貨, 亦買入WTI期油及Euro-dollar 期貨。</p><p>2) 更多使用Time stop</p><p>這主要也是因為參與了期貨, 組合的Exposure 增加, 為了不在長期持有過大的Exposure , 我加入了Time stop (即限制自己持倉時間), 以避免自己磨爛蓆。</p><p>3) 更集中於物以罕為貴的股票</p><p>我清理掉大把份買入理據曖昧不明的股票(即是沒有太明確Conviction),集中火力於稀有的公司。其他持股全部以交易的心態持有。</p><p>目前物以罕為貴</p>Hermes<br />Scottish Mortgage<br />Coupang <br />Apple<br />香港電訊信託<br />Airbnb<br />LVMH<br />Moderna<br />Alphabet<br />ASML<br />藥明生物<br />Starbucks<br />Costco<br />騰訊<br />Nvidia<br />Linde<br />任天堂<div><br /></div><div>這些股票是組合的核心, 但不能保證免於市場的系統性風險,所以才需要用其他工具對沖利率, 商品, 外匯以至股市本身的宏觀風險。</div><div><br /></div><div>拿破崙在馬倫哥戰伇失利, 但手下德塞率援軍趕到就曾鼓勵拿破崙說道: 這場仗是輸定了, 不過現在還只是下午二時, 有充裕的時間打勝下一場 !</div>散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com4tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-29987791557789552122021-12-30T23:11:00.000-08:002021-12-30T23:11:02.201-08:002021年: 最終平平無奇<p>根據IB 目前的數字TWR +3.86%,MWR +8.66%。MWR比TWR高是因為年中時組合抽出一半資金去換樓。</p><p><b>2021年目前組合首十大持股(Equity Base計):</b></p><p> 比重 <br />Hermes 12.9% <br />Scottish Mortgage 12.7% <br />Nvidia 11.9%</p>Alphabet 9.8%<div>Moderna 5.2%<br />Global Carbon ETF 5.0%<br />Snowflake 5.0%<br />DBS 4.9%<br />片仔癀 4.6%<br />HDFC Bank 4.5%<p><br /></p><p><b>2020年目前組合首十大持股(Equity Base計):</b></p> 比重 <br />華潤萬象 17.7% <br />Tesla 6.9% <br />Airbnb 4.5%<br /><div>GBTC 4.5%</div><div>ServiceNow 4.4%</div><div>騰訊 4.3%</div><div>合景悠活 3.8%</div><div>Hermes 3.3%</div><div>好未來 3.0%</div><div>Alphabet 3.0%</div><div><br /></div><div><br /></div><div><br /></div><div><b>資產配置:</b><br />股票: 125.4%<br />企債: 15.1%<br /><br /><b>今年記存:</b><br /><ul><li>Hermes 及Nvidia 持有了超過6年及5年,Nvidia 回報超過十倍</li><li>今年換了很多股票,大幅減少中國相關股票,但年底又再度增加,目前中國相關佔組合約22%,最大持股為片仔癀</li><li>今年中了兩次大伏,分別是7月的科指及第四季美國中小型股</li><li>Modera, Ginkgo Bioworks, Grab都有很大的回撤,令組合12月單月跌幅達9%今年最大,令全年回報未能保住雙位數,是我很失望的部份。第二大單月跌幅發7月下跌7.3%。</li><li>我將組合分得很散,分別有DBS(星加坡), Nestle (瑞士), Treasury Wine Estate (澳州), 壽司郎(日本)。</li></ul><br /><div><b>想法:</b></div><div><ul style="text-align: left;"><li>11-12月有不少放鬆的消息,但內房債券完全無反應,似乎不能掉以輕心,好戲可能仍在後頭</li><li>學習ML 的進度良好,希望可以為組合增值</li><li>感覺疫後散戶情緒主導(MEME)的情況開始減退</li><li>中國已在美國收緊前提早收緊,未來一年有機會放鬆嗎?</li><li>再死守一下新興市場相關股票</li><li>選股核心思想仍然是「物以稀為貴」, Extract Risk Premium</li><li>專注,其他一切只是妄想,過度思考</li><li>2022年,疫情應該會受控了吧</li><li>不認為高通脹持續,不認為財政政策會取代貨幣政策主導市場</li></ul></div><div><br /></div><div><br /></div></div></div>散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-66697031047494131002021-10-07T23:41:00.009-07:002021-10-07T23:41:51.567-07:00You have to trade the market that you have, not the market that you want<p> <span style="color: #001e20; font-family: "Tiempos Headline", Georgia, serif; font-size: 16px; font-weight: 700;">Can you describe your thematic approach?</span></p><p><span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; border: 0px; color: #001e20; font-family: "Tiempos Headline", Georgia, serif; font-size: 16px; font-weight: 700; margin: 0px; outline: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;">Amy Raskin, </span><span style="color: #001e20; font-family: "Tiempos Headline", Georgia, serif; font-size: 16px;">CIO of </span><span style="color: #001e20; font-family: "Tiempos Headline", Georgia, serif; font-size: 16px;">Chevy Chase Trust</span><span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; border: 0px; color: #001e20; font-family: "Tiempos Headline", Georgia, serif; font-size: 16px; font-weight: 700; margin: 0px; outline: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;">:</span><span style="color: #001e20; font-family: "Tiempos Headline", Georgia, serif; font-size: 16px;"> We generally have five to seven themes in a portfolio. We have three criteria for what constitutes a theme: It has to span multiple sectors, benefits have to accrue to companies—this is the hardest test to pass because most forward progress accrues to benefit consumers—and finally, it has to be investible.</span></p><p><span style="color: #001e20; font-family: "Tiempos Headline", Georgia, serif; font-size: 16px;">We have thematic analysts, unlike most of Wall Street, which categorizes analysts by sector. Our analysts are unconstrained in terms of what they look at. For example, following genomics involves looking at the semiconductor and healthcare industries. But a sector analyst in semiconductors or in healthcare would never talk to a genomics company.</span></p><p><span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; border: 0px; color: #001e20; font-family: "Tiempos Headline", Georgia, serif; font-size: 16px; font-weight: 700; margin: 0px; outline: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;">What are your current themes?</span></p><p><span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; border: 0px; color: #001e20; font-family: "Tiempos Headline", Georgia, serif; font-size: 16px; font-weight: 700; margin: 0px; outline: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;">Raskin:</span><span style="color: #001e20; font-family: "Tiempos Headline", Georgia, serif; font-size: 16px;"> Molecular medicine and genomics, supply-chain automation, the end of disinflationary tailwinds, long-term Covid benefits, wealth concentration, and heterogeneous computing.</span></p><p><span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; border: 0px; color: #001e20; font-family: "Tiempos Headline", Georgia, serif; font-size: 16px; font-weight: 700; margin: 0px; outline: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;">How are you investing for clients who want income?</span></p><p><span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; border: 0px; color: #001e20; font-family: "Tiempos Headline", Georgia, serif; font-size: 16px; font-weight: 700; margin: 0px; outline: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;"><span style="background-attachment: initial; background-clip: initial; background-image: initial; background-origin: initial; background-position: initial; background-repeat: initial; background-size: initial; border: 0px; margin: 0px; outline: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;">Raskin:</span><span style="font-weight: 400;"> I don’t think there’s a good approach for them. Even the dividend yield of the S&P 500 index is 1.35%, almost at record lows. We don’t recommend owning dividend companies to generate income. You have to trade the market that you have, not the market that you want. We invest only in investment-grade fixed income. It’s the ballast. Given our size, we can find some unusual size lots that might be too small for the big guys to use, so we buy individual bonds.</span></span></p>散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-17010353369998122422021-08-01T23:43:00.002-07:002021-08-02T01:17:06.541-07:00七月總結: 中伏<p> 6月底Long了些恒生科技指數期貨轉為Risk-on後,即時中伏。觸發這個跌市的原因很多地方都有討論就不贅了。</p><p>因為自己有資金需要,所以就順勢沽出了組合中的中資股,只留下藥明生物。另外,Facebook, Amazon及Apple 都分別預計第三季度收入降速,基本上我亦認為疫後的經濟反彈動力亦差不多了,所以亦減去了很多美股。已經持有了差不多6年的Amazon亦沽清。</p><p>不過,我同時亦提高了歐洲股的比重,新買入了Zalando及主要業務在新興市場的Delivery Hero。</p><p>我的投資觀點仍然沒有改變: 物以罕為貴。早兩日和家父聊天,由何詩蓓為港奪得兩面銀牌,聊到我女兒他孫女將來的世界會什樣呢? 什麼行業什麼工作最吃香。我是從事金融工作的,但就極不想女兒將來繼續從事金融。老實說,過去最頂尖的學子都是去華爾街工作,夢想進的是高盛等投行,但現在恐怕最優質的人才,首選應該是加州的科技企業,夢想進的是Goolge, Tesla。</p><p>這應該是錢愈來愈不值錢的原因吧。以前是企業跪求銀行借錢的年代,現在是銀行跪求企業讓其借錢的時代。錢太多好項目太少,所以優質的企業/資產,資金成本是愈來愈低,估值是愈來愈高。</p><p>匯控中午出業績,朋友問我什樣看,我老實說我看都沒有興趣看。集中火力研究世界上最好的公司,對我來說,就是最簡單的投資方式了,匯控真給你看中了,也是不會倍升的。</p><p>組合YTD+7.90% TWR,較上次大幅減少9個百分點。</p><p><b>目前組合首十大持股(Equity Base計):</b></p><p> 比重 <br /></p><div><span>Scottish Mortgage Inv 5.8%</span></div><div><span>Hermes 5.6%</span></div><div><span>Alphabet 5.3%</span></div><div><span>Nvidia 4.1%</span></div><div><span>Moderna 3.6%</span></div><div>藥明生物 2.5%</div><div>HDFC Bank 2.4%</div><div>Zalando 2.2%</div><div>Delivery Hero 2.0%</div><div>Coinbase 1.9%</div><p></p><p></p><p><br /><b>資產配置:</b></p><div>股票: 35.5%<br />債券: 8.2%</div><div><br /></div>散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-38910221905788584152021-06-24T20:23:00.000-07:002021-06-24T20:23:29.788-07:00搏一轉科技股<p>感覺是市場開始出現變化所以執一執倉位。</p><p>沽清讓人失望的PSTH及PSTH Warrants。如果真心喜歡UMG的話根本不需要一直持有PSTH, 因為Vivendi 會分派股份予現有股東,通常各種Investment Mandate 都會造成上市首幾天的沽壓,到時再買不遲。</p><p>入市對象選擇了低沉了幾個月的科技股,不過自己選擇的工具有所改變,主力不再以個股出擊,而是買入市場以增長股為主打的ETF/Trust。買入ARKK及SMT。另外,再Long了些恒生科技指數期貨,希望黨慶後會有一次Relief rally。</p><p>出清公牛集團,減持華潤萬象(怕配股)。沽空HSBC。短線上Risk-on mode</p><p>組合YTD+16.29% TWR。</p><p><b>目前組合首十大持股(Equity Base計):</b></p><p> 比重 <br /></p><div>華潤萬象 7.2%<br /><span>Scottish Mortgage Inv 5.0%</span></div><div><span>Hermes 4.6%<br /></span>Tesla 4.5%</div><div>Alphabet 4.4%</div><div>騰訊 4.4%<br /><span>DSV Panaplina 3.7%<br /></span><span>Airbnb 3.6%<br /></span>美團 3.6%</div><div>Nvidia 3.5%</div><p></p><p></p><p><br /><b>資產配置:</b></p><div>股票: 73.1%<br />債券: 28.3%</div><div><br /></div>散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-52759685165553786382021-06-06T19:41:00.001-07:002021-06-06T20:15:42.385-07:00失望的PSTH<p>Pershing Square Tonite (PSTH) 與Pershing Square(PS)正式公布將會購入Unviersal Music Group (UMG) 10%股份,UMG在這個交易中的總體估值是350億歐元(大約425億美元),2019年騰訊增持UMG至20%,當時的估值是300億歐元。</p><p>交易金額連費用為41億美元(略低於估值),將會用掉PSTH 25億美元,相當於每股14.75美元,PS將會購入另外16億美元UMG。</p><p>這此交易相當複雜,投資PSTH的投資者在完成交易後會持有3隻證券。1) PSTH會分派UMG股票與現有股東,而UMG計劃在歐洲上市,2) PSTH還有15億美元現金,相當於每股5.25美元,公司會繼續物色公司合拼上市, 3) 最後PSTH投資者將會發行的另一間SPARC的認購權(二次割韭菜?)將會在紐交所交易。</p><p>PSTH上周五大跌11.9%至22.06美元,正正反映這3隻證券的估值。UMG作為全球最大擁有音樂資產的公司(第二、三分別是Sony及華納),收入增長預計只有單位數至低雙位數(這是市場對這單Deal失望的原因,失望Bill Ackman沒能找到高增長的獨角獸),雖然受惠串流音樂可以帶動EBITDA等利潤率擴張,但總體而言難叫投資者興奮。餘下的PSTH如果沒能找到合併目標,最終也只能派發這5.25美元予投資者。至於SPARC, 如果所有投資者都行使認購權,將會集資到100億美元,比PSTH 40億美元的規模更大, 但見過UMG這單交易及最近SPAC熱情冷卻,投資者會否繼續賣賬?</p><p>假如UMG上市後達400億歐元估值(+14%),UMG股份值16.22美元,加上5.25美元現金,PSTH大概估值就是21.47美元,按PSTH上周五收市價22.06美元倒推,SPARC的認購權0.59美元,現價反映的估值似乎很合理,股價很難再返最高33美元水平。</p><p>組合YTD+10.26% TWR。</p><p><b>目前組合首十大持股(Equity Base計):</b></p><p> 比重 <br /><br /></p><div style="text-align: left;">華潤萬象 7.0%<br /><span style="font-weight: normal;">Hermes 4.1%<br /></span>騰訊 4.1%<br /><span style="font-weight: normal;">Alphabet 3.8%<br /></span>Tesla 3.6%<br /><span style="font-weight: normal;">DSV Panaplina 3.4%<br /></span><span style="font-weight: normal;">Airbnb 3.3%<br /></span><span style="font-weight: normal;">公牛集團 3.2%<br /></span><span style="font-weight: normal;">UPM-Kymmene Oyj 3.2%<br /></span>Pershing Square Tonite 3.0%</div><p></p><p></p><p style="text-align: left;"><br /><b>資產配置:</b></p><div>股票: 64.0%<br />債券: 25.3%</div><div><br /></div><div><br /></div>散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-27653979031360730072021-04-14T18:56:00.000-07:002021-04-14T18:56:19.538-07:00GBTC換Coinbase<p> 組合YTD+12.48% TWR,用之前減持的GBTC資金,買入昨天上市的Coinbase,分散投資。</p><p><b>目前組合首十大持股(Equity Base計):</b></p><p> 比重 <br /><br />華潤萬象 7.4%<br />IVOL 5.5%<br />GBTC 4.6%<br />Airbnb 4.3%<br />Tesla 4.3%<br />Coinbase 4.1%<br />騰訊 4.1%<br />Disney 3.5%<br />Alphabet 3.5%<br />Hermes 3.4%</p><p><br /><b>資產配置:</b></p><div>股票: 79.2%<br />債券: 32.3%</div><div><br /></div><div>組合在一年沒有買入企債後,再度買入了一隻高息債,CCL 2027年到期債券。發覺債券利息真的太低,組合中一隻L Brand債前天遭到贖回。有好風險回報比的選擇很少。</div><div><br /></div><div>目前自己分散得比較散,長倉股票有28隻。目前只能夠用輕一點的注碼和耐性去換一點回報,所以自己在慢慢重新收集美團,看長遠一點。</div>散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-73888113287267341022021-03-09T19:08:00.004-08:002021-03-09T19:30:36.894-08:00YTD回落至+10.9%<p> 組合YTD+10.94% TWR, 昨日一度跌至6.5%左右, 因為美股反彈而從回雙位數。</p><p><b>目前組合首十大持股(Equity Base計):</b></p><p> 比重 <br /><br />GBTC 6.6%<br />華潤萬象 6.2%<br />IVOL 5.5%<br />Airbnb 4.6%</p><p>騰訊 4.4%<br /><br />富途 4.4%</p><p>Tesla 4.1%<br />PSTH 3.6%<br />Alphabet 3.2%<br />Hermes 3.3%</p><p><br /><b>資產配置:</b></p><div>股票及ETF: 82.6%<br />債券: 20.6%</div><div><br /></div><div>組合在1-2月已經逐步降低倉位,並且努力分散,包括買入中移動,持有Bitcoin, 受惠Yield curve steepen的IVOL及依靠Bill Ackman能力的PSTH,這些投資與組合其他倉位或大市有較低的相關性。不過組合仍然由高位損失了15%。</div><div><br /></div><div>我認為,昨日的科技股反彈的動力多多少少是沽空者平倉鎖定利潤有關,例如沽空者最愛的Tesla,GME及Futu,升幅就近兩成。所以我不會認為市場已經脫險,策略上仍然是慢慢收集好公司。</div><div><br /></div><div>市場有一些看法認為,除著各國為國民注射疫苖,經濟將會正常化,傳統股份和估值高昂的科技股表現有機會出現強弱互易。這有一定的道理或許正確,但我向來看待股票的方法是公司是否稀有,即物以罕為貴,我並不是將股票簡單用傳統舊經濟、新經濟來界定。雖然我有中移動及招行等所謂舊經濟股票,但我無意沽出手中的稀有好公司,去換入產品同質化及商品化的公司。</div><div><br /></div><div>傳統股份的債券反而開始吸引我。過去一年,組合的債券是只有沽出,而除著組合的股票水漲船高,債券的比重大為減少。如果經濟真的開始復甦,企業的收入及現金流改善,在股票估值已經相當高的情況下,企業債券(當然, 我是指非投資級別債)會是不錯的分散投資。或許,又是時候重整債券組合了。</div><div><br /></div>散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-10321723090220491722020-12-20T20:08:00.002-08:002021-01-17T19:42:39.243-08:002020年: 意想不到豐收的一年<p>休息了大半年(其實無休息, 大部份時間係湊女、閱讀),年初諗住休息一段時間,想不到偏偏今年是投資回報最好的一年,今年投資組合大有長進。</p><p>既然大部份投資已經在IB戶口,索性用IB Account management 紀錄投資回報率。目前根據IB 的數字TWR +39.45%,MWR +48.51%。TWR反映投資技巧,MWR反映NAV成長。</p><p><b><br /></b></p><p><b>2020年目前組合首十大持股(Equity Base計):</b></p> 比重 <br />華潤萬象 17.7% <br />Tesla 6.9% <br />Airbnb 4.5%<br /><div>GBTC 4.5%</div><div>ServiceNow 4.4%</div><div>騰訊 4.3%</div><div>合景悠活 3.8%</div><div>Hermes 3.3%</div><div>好未來 3.0%</div><div>Alphabet 3.0%</div><div><br /></div><div>對比去年十大持股只有ServiceNow仍在榜上。 </div><div><br /><b>資產配置:</b><br />股票: 95.2%<br />企債: 15.3%<br /><br /><b>今年記存:</b><br /><ul style="text-align: left;"><li>其中一個做得比較好的決定是3月底開始買入股票,不過並不是新經濟股票為主,自己是買了一堆自己心儀已久的公司,例如DSV, Blackstone, Tesla, Adobe。加大了Hermes、Amazon及ServiceNow等。</li><li>記得當時低投資級別債(即係垃圾債)受創很深,但組合仍然低位大量沽出債券以購入股票。包括受創很多的JP Morgan EM Local Currency Bond ETF。自己當然是錯過了之後的債券大反彈,組合中便有三隻債券獲得贖回,可見目前利率及Credit spread之低,吸引很多高負債企業贖回以較低利率發債。</li><li>雖然組合在3、4月買股票,但因為升勢很急,難免忍不住手套現止賺,所以回報對比其他高手低了一大截。最可惜的是自己早早就減持了Tesla,平衡組合難免減少了回報。</li><li>之後月份,組合開始加大新經濟、Saas等股票,Fastly, Datadog, 中國中免,信達生物先後中伏,直至最近才收復失地。Zoom、明源雲、農夫山泉是這段時間獲利最豐的股票,組合亦開始部署買入Bitcoin。組合沽出舊經濟如Blackstone, Booking.com等</li><li>原以為Tesla會是自己今年金額計獲利最多的股票,意想不到華潤萬象後來居上</li><li>今年也做了不錯的時機交易,包括中芯Put Warrant, 阿里Call (螞蟻上市前沽清),但同樣錯誤沽出了一些後來升幅顯著的股票,例如Uber, Farfetch, 平保, 美團。</li></ul><br /><b>想法:</b><br /><ul style="text-align: left;"><li>以往股市是經濟晴雨表,現在股市變成流動性晴雨表,未來貨幣政策仍然重要</li><li>債券(指高評級債)作為資產配置工具作用減少(已經沒法預期減息刺激債價上市)</li><li>預期更多資金配置在股票這個Asset Class</li><li>拜登及耶倫應該會重回強美元政策,不要一味認為美元會不斷貶值</li><li>維持配置比特幣(印銀紙)及Tesla(氣候暖化)</li><li>選股核心思想仍然是「物以稀為貴」, Extract Risk Premium</li><li>專注,其他一切只是妄想,思考過多</li></ul>-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------</div><div>截止12月31日, 2020年TWR +43.63%, MWR +52.9%</div>散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-2079648038037313532020-03-14T02:41:00.000-07:002020-03-14T02:44:27.442-07:00一段往事取自黃國英其中一本書,是一個令我很深刻的故事<br />
<br />
09年初,某公司管理層宣佈回購股份,分析員及基金經理在會議中追問管理層,為何要在公司股價大幅反彈後才回購。管理層回答,縱使公司手頭現金很多,但當時(金融海嘯期間)業務前景未明,跟本不知道客戶找唔找到數、供應商供唔供到貨。所以即使股價低殘,公司仍然保留現金。<br />
<br />
即使身位管理層仍然難以確定公司前景,更何況是分析員? 亦分映經營者同投資者的角度差別。<br />
<br />
時至今日,做生意強調現金流為王,而非現金為王。現在做生意更依賴現金流(Asset light)而不是資本,生財工具都是租的,例如由買Server(資本開支Capex)變成Cloud computing,釋放出既現金就用晒回購同派息。生意及商業活動一停,現金流斷裂,生財工具都無埋,可以說是Off-balance sheet負債。<br />
<br />
企業的價值在於中長期的現金流,但短期首要必需要生存,才能有然後,08年經驗就是眼見不少增長股倒閉於資金短缺之中。散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com4tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-71699490621171905512020-01-01T20:10:00.000-08:002020-01-01T22:25:21.141-08:002019年及總結5年來投資路2019年12月+3.89%,全年回報31.04%。實現連續5年正回報(雖然好波動)。<br />
<br />
3年平均年回報23.3%<br />
5年平均年回報19.0%<br />
<br />
<b>過去五年年回報</b><br />
組合 恒指 Leverage Partner <br />
2015 +25.2% -7.2% +31.4%<br />
2016 +1.6% +0.4% +5.3%<br />
2017 +40.2% +36.0% +52.4%<br />
2018 +2.1% -13.6% -18.4%<br />
2019 +31.0% +9.7% +25.7% (11月底)<br />
<br />
<b>2019年底組合首十大持股(Equity Base計):</b><br />
比重 2015年底十大<br />
華潤置地 6.3% Facebook<br />
領展 3.3% 領展<br />
LSE 3.2% 港鐵<br />
Nvidia 2.4% Amazon<br />
Mastercard 2.3% 騰訊<br />
ServiceNow 2.3% Market Axess<br />
Intuitive Surgical 2.2% 平保A<br />
HDFC Bank 2.1% Hermes<br />
港鐵 1.9% 京東商城<br />
Visa 1.9% CSOP深圳創業板ETF<br />
合共27.9%<br />
<br />
簡單記錄我在十二月的買賣。我在12月13日兩大利好消息的這一日進行了一次買賣。買入最多的是JP Morgan EM Local Currency Bond ETF,原因是美元似乎見頂,中美達成協議亦有利企業回補庫存及重新投資,利好作為新產者的新興市場。加上自己買入Uber債,債券佔組合增加至94%。另外,我平倉英鎊,買入澳元以維持美元淡倉。<br />
<br />
股票上,我買入華潤置地及LSE(倫交所)。華潤置地沒有特別見解,看重的是地產在國內似乎是一個可以分拆出不同價值的產業,而且公司經營的萬象城也是不錯的品牌。倫交所就是典型我喜歡的物以稀為貴的股票,看中的是英國的反脆弱特質,一個經得起時間考驗的法治,加上受益於周邊的波動性。平掉Nestle淡倉。<br />
<br />
<b>五大債券持倉</b><br />
比重<br />
UBER 7.5 11/01/23 9.9%<br />
BAC 5 7/8 PERP 7.2%<br />
S 7 08/15/20 6.5%<br />
PEMEX 3.5 1/30/23 6.4%<br />
S 6 11/15/22 5.3%<br />
<br />
<b>組合參考數據</b><br />
<div>
<div>
股票長倉 44.6%</div>
<div>
股票短倉 -3.3%<br />
債券 94.1%(包括債券ETF)</div>
</div>
<br />
<div>
主要貨幣Exposure<br />
歐元 1.7%<br />
日圓 -0.6%<br />
英鎊 0.8%<br />
人民幣 2.1%</div>
<br />
我想在這裡做一個小總結,總結這幾年自己的投資思維。<br />
<br />
<u>物以稀為貴與債券</u><br />
2015年自己開始投資港股以外股票,自己需要一個框架去挑選股票,經過幾次失敗(百度、BMW),自己開始了「物以稀為貴」選股之路。最初的物以稀為貴股,就是Facebook及Hermes,一個是獨大的平台,一個是佔據全世界人Mind-share的品牌。<br />
<br />
物以稀為貴的股票其實有著與債券相似的特質: Extract Risk Premium。但有別於債券會以現金流(債息)回饋投資者,股票的Risk Premium反映在資本增值上,如果不賣出股票,組合就容易欠缺現金流。我在2017年開始,就大幅增加了組合的債券投資,以物以稀為貴股票的淨值槓桿買入債券以產生現金流。<br />
<br />
<u>反脆弱</u><br />
這五年影響我最深的書是<反脆弱>。我的投資框架很多時都是來自於自己動手投資、工作及閱讀。但真正將我這些經驗串連起來的是反脆弱。索羅斯有句名言,重要的不是對與錯,而是對的時候獲利多少,輸的時候損失多少,其實就是反脆弱入面的非線性報償概念。<br />
<br />
大學中的智識,與務實產生的智慧大大不同。大學教你股票計DCF、購買力平價,但觀乎Market Wizard或者任何交易員或者投資者的言談,他們在乎的是Risk-reward及控制損失,是反脆弱概念。<br />
<br />
<u>Option-like股票</u><br />
槓鈴策略是塔雷伯提出應對「黑天鵝」的方法(應對,不是消滅)。重點是首先降低自己風險,然後撥出小部份參與「正黑天鵝」。可能會有人誤會我的投資組合風險高,因為有一大堆燒錢公司,例如美團(最近兩季扭虧了)、Uber、ServiceNow、Farfetch,高估值公司例如Nvidia及以前買過的Tesla,及期權。其實,這些都是我參與「正黑天鵝」的方法。有人提到,自己絶不買不熟悉的股票、工具,我覺得關鍵其實係注碼及報償(回報),了解一樣東西與從中獲利,不是一回「事」。<br />
<br />
<u>今後的方向</u><br />
應該會花更多時間在程式編寫上,學習程式交易是可以作為一種策略上的分散。不過我更樂在其中的是學到程式、數據如何應用,特別是人工智能的應用,對將來自己選股也有幫助。不過自己新進入這個領域,實在是沒有功力作分享。<br />
<br />
我從2011年就開始上網寫下野,原來不知不覺已經近十年,睇返自己最開始的文章,投資思維真的非常幼稚。直到現在,雖然投資賺到點錢,但自覺所寫題材不算獨到,如果分享投資想法算是做善事,自己的善事應該只是捐錢賣旗的級數。<br />
<br />
人大了,又有了一些想做的事,看來也是時候來個小休。多謝一些支持自己的Blogger,多得他們自己這裡才有流量。各位朋友,後會有期。<br />
<br />
如果想搵我傾下計,可以留意Facebook Page <a href="https://www.facebook.com/investglobalfalcon/">宏觀交易日誌</a>,遇到有趣新聞,我都會在Page中轉載。散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com7tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-86995418812024240872019-12-01T18:00:00.000-08:002019-12-01T18:00:04.365-08:002019年11月- 失諸交臂<b>組合回報</b><br />
投資組合YTD回報+26.13%(按每單位NAV計算)。恒指YTD+1.97%,納指+30.6%,HYG +7.20%。10月份組合+0.95%,恒指-2.05%,納指+4.5%。<br />
<br />
<b>組合回顧</b><br />
組合主要受科技股帶動,雲公司如Servicenow上升。而Moncler及Farfectch等受惠於LVMH收購Tiffany。<br />
<br />
11月跌幅最多是電蛇 (-14.9%),格力(-9.5%)及美的(-7.8%)。Grubhub反彈(+27.9%),Moncler(+13.1%)及Farfectch(+16.6%)<br />
<br />
恒指一度升近至二萬八千點,但組合錯失了及時沽出恒指Call的時機。<br />
<br />
<br />
<b>展望</b><br />
過去幾年,股市在12月例淡。記得去年12月自己就是按這個想法持有淡倉,並在月底前平倉,因而沒有錯失今年初的反彈。否則按下半年的表現,投資回報應該只會更加一般。<br />
<br />
今年12月則沒有這麼容易推測,因為聖誕節前,中美不知能否簽下首階段協議,而即使有Deal,市場的反應亦難以預測。<br />
<br />
<br />
<b>十大長倉股票</b><br />
比重<br />
領展 3.4%<br />
ServiceNow 2.4%<br />
Intuitive Surgical 2.3%<br />
Mastercard 2.3%<br />
Nvidia 2.3%<br />
HDFC Bank 2.1%<br />
Visa 1.9%<br />
港鐵 1.9%<br />
美團點評 1.7%<br />
Spotify 1.5%<br />
<br />
<b>五大債券持倉</b><br />
比重<br />
BAC 5 7/8 PERP 7.3%<br />
S 7 08/15/20 6.8%<br />
PEMEX 3.5 1/30/23 6.6%<br />
S 6 11/15/22 5.6%<br />
F 4.1 08/20/25 5.2%<br />
<br />
<b>組合參考數據</b><br />
<div>
<div>
股票長倉 35.6%</div>
<div>
股票短倉 -7.4%<br />
債券 75.2%</div>
</div>
<br />
<div>
主要貨幣Exposure<br />
歐元 -1.9%<br />
日圓 -0.6%<br />
英鎊 3.9%<br />
人民幣 2.1%</div>
<br />
<br />
<br />
<br />散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-90884957273052245032019-11-03T17:58:00.001-08:002019-11-03T17:59:17.740-08:002019年10月- 不過不失<b>組合回報</b><br />
投資組合連跌三個月後跟隨市場上升,YTD回報+24.95%(按每單位NAV計算)。恒指YTD+4.11%,納指+24.97%,HYG +7.04%。10月份組合+3.34%,恒指+3.12%,納指+3.66%。<br />
<br />
<b>組合回顧</b><br />
美股業績期股份波動相當大,Servicenow及Amazon先後大跌又翻身,但Grubhub就無咁好彩,累計跌了六成。不過在業績期前,雲計算及軟件股疲弱,業績出來後,總算止住了陰跌之勢,我預期可以開始有盈利的Spotify更有了反攻,可惜我買得太早,整體只有微利。<br />
<br />
10月跌幅(包括11月1 日)最多是Grubhub (-40.2%),電蛇 (-2.0%)及Servicenow(-5.0%)。表現好的股票有Spotify (+26.2%)、美的(+15.2%)及好未來(+13.4%)<br />
<br />
<br />
<b>展望</b><br />
9月買入明年3月到期的恒指Call亦隨大市上升,不過時間值亦有損耗,希望11月再升一浸可以有平倉機會。<br />
<br />
11月中自己應該會做多一次操作,會再加大買入企債,原因是香港銀行也跟隨減P,Mortgage link戶口的利息減少,似乎可以再轉些錢去買企債增加一些回報。<br />
<br />
股票上沒有什麼Idea,港股基本上用Call來維持Exposure就算,LVMH收購Tiffany,證明低資金成本最好的投資仍然是物以稀為貴的股票。<br />
<br />
<br />
<b>十大長倉股票</b><br />
比重<br />
領展 3.6%<br />
Mastercard 2.2%<br />
Intuitive Surgical 2.2%<br />
Nvidia 2.1%<br />
ServiceNow 2.1%<br />
HDFC Bank 2.1%<br />
港鐵 1.9%<br />
Visa 1.9%<br />
美團點評 1.6%<br />
Spotify 1.5%<br />
<br />
<b>五大債券持倉</b><br />
比重<br />
BAC 5 7/8 PERP 7.3%<br />
S 7 08/15/20 6.8%<br />
PEMEX 3.5 1/30/23 6.7%<br />
S 6 11/15/22 5.6%<br />
F 4.1 08/20/25 5.3%<br />
<br />
<b>組合參考數據</b><br />
<div>
<div>
股票長倉 34.7%</div>
<div>
股票短倉 -7.5%<br />
債券 75.6%</div>
</div>
<br />
<div>
主要貨幣Exposure<br />
歐元 -2.2%<br />
日圓 -0.6%<br />
英鎊 8.2%<br />
人民幣 7.9%</div>
<br />散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-84957549460684981882019-10-03T20:42:00.001-07:002019-10-03T20:42:27.319-07:00今日想談生產力自大學畢業開始,自己便斷斷續續看過不少有關時間管理及生產力的書,不過最深得我心的,卻是早一兩年讀的<最有生產力的一年>。<br />
<br />
這本書,最有價值的地方是他是「生產力」及「時間管理」的大雜燴。由GTD(Getting things done)的待辦事項管理,專注力研究、如何用咖啡因及冥想都有提及。作者親身嘗試坊間不同的建議,去測試對生產力是否真的有影響。他這一本書,將我過去所看的相關書籍、概念串連起來。<br />
<br />
另一本最近讀到的<一流工作者都在用的待辦清單>也很不錯。這本書最可貴的地方是說明好的待辦清單系統應該要有什麼原素,也指出了有名的GTD有什麼缺點(GTD我一直使用也感到他提到的問題),最近我也根據這本書修改一下我的清單系統。<br />
<br />
如果是追求效率及生產力,<最有生產力的一年>及<一流工作者都在用的待辦清單>不少建議都很值得參考。不過,對於東方人可能使用上會有點不舒服。生產力高,很好,但如果一味追求生產力,時間都用來填滿待辦事項,這又是否我們想過的人生。兩本書也有強調做「要事」但我認為着墨不多,最重要還是因為要事的性價比高。<br />
<br />
我認為,工作上,我們追求的是生產力,但生活上則應該是「斷捨離」。<br />
<br />
「斷捨離」最主要是用在物品的管理上,以自己為中心,不是當下需要的就捨棄。斷捨離是「空間」上的「留白」,那麼我們有沒有為我們的「時間」留白呢,這是我從另一本書<不做: 讓人生更豐富的減法思考>讀到。色彩繽紛讓人目不暇給,但看多了也會疲累,為時間留白就是時間的斷捨離,故意不安排事情,不計較生產力。<br />
<br />
每日都感到自己很忙,其實可能只是忙於滿足社會的期望。現代的教育及社會其實有一個特點,就是將人打造成一式一樣,有差不多的目標或渴望。因為社會經濟需要競爭去推動,如果人人的目標不同就沒有競爭。例如,香港人的目標來來去去就是買樓、結婚、旅行、財自,大家都追求相同的事物就形成競爭、需求。捨棄一些事情,不做一些事情,也可以是種生產力。<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-71772281321978720472019-10-01T19:13:00.000-07:002019-10-02T01:38:43.120-07:002019年9月- 大失所望<b>組合回報</b><br />
手上的CME Bitcoin 期貨在7月下跌19.5%後,8月再跌5.1%,9月又再大跌17.1%。投資組合受重挫,YTD回報回落至+20.9%(按每單位NAV計算),大失所望。恒指YTD+0.95%,納指+20.56%,HYG +7.48%。9月份組合-5.95%,恒指+1.43%,納指+0.46%。<br />
<br />
<b>組合回顧</b><br />
整個9月Bitcoin一直都在10,000美元以上水平,組合在9月剩下一周前進行過一次買賣,心想只剩一周,應該不會有大變動吧,讓合約到期結算就好,結果是一周內就跌至8000美元,一個原本有超卓回報的Position,突然就變得平庸。<br />
<br />
不過,這就是市場的偶然性,作為一位投資者,一定要接受價格以至人生都不會一帆風順,或者是分析錯誤,又或者是運氣不佳,最重要是價格不利的偶然性發生時,會否令你被抬出場永遠不能返回市場。所以我非常注重注碼控制、liquidity及Tail-risk。<br />
<br />
9月跌幅最多是Uber (-6.4%),Grubhub (-5.3%)及Spotify (-15.5%),8月份最差也是這三隻。而表現好的股票有HDFC Bank(+5.8%),雷蛇(+5.6%)及美團(+7.7%)。<br />
<br />
<b>展望</b><br />
一個月真的過得很快,想寫一些看法,結果到9月結都未寫,唯有邊寫9月做了那一些買賣,邊說我的看法。<br />
<br />
首先我沽出了估值太高的頤海國際及海天味業。如果有追蹤我這個Blog,都會覺得我不介意買入及持有表面估值高的股票,特別是物以稀為貴的公司,表面的估值一定是高。頤海國際及海天味業都是我喜歡的類型,不像手機、汽車等,不會有外國公司進入這個市場。沒有太大理據,只是感覺到有點Over-crowded。<br />
<br />
之後我沽空了瑞士的Nestle,同樣因為感覺Over-crowded,加上認為國債利率可能已經見了今年的底,不應再賭其向下,所以沽空之前受惠利率向下預期的股票。<br />
<br />
買入了奢侈品銷售平台Farfetch及手術機器人公司Intuitive Surgical。坦白說,今年買入的互聯網公司全敗(Spotify, Uber, ServiceNow, Salesforce, Grubhub),可以再投入注碼的空間已經很少了,所以也用了比平日少的注碼去買。<br />
<br />
港股方面則買入明年3月的恒指Call。不是我特別看好港股,只是自己手頭現金充裕,如果大市真的大跌,恒指Call變廢紙也沒所謂,因為現金可以掃平貨,當為自己現金多買個保險,況且半年時間,誰知道貿易戰及反送中等不利因素會不會有好的發展呢? 這是一個槓鈴的組合結構(Barbell strategy)<br />
<br />
組合也買入了LB 2035年及MAT 2023年到期的債,有別於過去幾年自己傾向短期到期的債,目前開始買入愈來愈多年期長的企債。一來是資金多了,可以佈置更多不同年期的債券,二就是短息率實在太低,需要Take點Term premium爭取回報。<br />
<br />
<br />
<b>十大長倉股票</b><br />
比重<br />
領展 3.8%<br />
ServiceNow 2.3%<br />
Mastercard 2.2%<br />
Intuitive Surgical 2.2%<br />
HDFC Bank 2.0%<br />
港鐵 2.0%<br />
Nvidia 1.9%<br />
Visa 1.9%<br />
Hermes 1.4%<br />
美團點評 1.4%<br />
<br />
<b>五大債券持倉</b><br />
比重<br />
BAC 5 7/8 PERP 7.4%<br />
S 7 08/15/20 7.1%<br />
PEMEX 3.5 1/30/23 6.9%<br />
S 6 11/15/22 5.8%<br />
F 4.1 08/20/25 5.4%<br />
<br />
<b>組合參考數據</b><br />
<div>
<div>
股票長倉 34.1%</div>
<div>
股票短倉 -7.9%<br />
債券 81.0%</div>
</div>
<br />
<div>
主要貨幣Exposure<br />
歐元 1.4%<br />
日圓 -16.4%<br />
英鎊 0.5%<br />
人民幣 3.1%</div>
<br />散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com6tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-53416249547517049392019-09-01T18:58:00.001-07:002019-09-01T18:58:29.648-07:002019年8月- 心情沈重<b>組合回報</b><br />
Bitcoin在7月下跌17.9%後,8月再跌3.99%。 投資組合受影響,YTD回報回落至+28.6%(按每單位NAV計算),恒指-0.47%,納指+20.0%,HYG +7.47%。七月份組合-3.2%,恒指-7.4%,納指-2.6%。<br />
<br />
<b>組合回顧</b><br />
8月組合沒有進行買賣。<br />
<br />
7月買入的阿根廷2022年債中招,令組合損失近百分之一。<br />
<br />
股票方面,8月跌幅最多是Uber (-19.4%),然後是Grubhub (-14.9%)及Spotify (-12.1%)。而表現好的股票有頤海(+12.3%),海天味業(+17.7%)及美團(+16.3%)。<br />
<br />
<b>展望</b><br />
想寫得詳細一些,故另文再寫。<br />
<br />
<br />
<b>十大長倉股票</b><br />
比重<br />
頤海國際 3.9%<br />
領展 3.6%<br />
ServiceNow 2.2%<br />
Mastercard 2.2%<br />
港鐵 1.9%<br />
Visa 1.9%<br />
HDFC Bank 1.8%<br />
Nvidia 1.7%<br />
Spotify 1.4%<br />
Hermes 1.3%<br />
<br />
<b>組合參考數據</b><br />
<div>
<div>
股票長倉 31.5%</div>
<div>
股票短倉 -3.0%<br />
債券 70.6%</div>
</div>
<br />
<div>
主要貨幣Exposure<br />
歐元 1.4%<br />
日圓 -15.7%<br />
英鎊 0.4%<br />
人民幣 2.9%</div>
<br />散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com5tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-61253217645695805852019-08-07T20:11:00.000-07:002019-08-07T20:11:47.537-07:00甚樣才是讓部屬(或其他人)願意追隨的人<div>
「甚樣才是其他人願意追隨的人」這個問題既易懂又難懂,畢竟只要問一下自己,自己想追隨甚樣的人,想有個甚樣的上司,大概都會有一個印象,不過細想之下,似乎又沒有非常明確的想法(可能只是從來沒有仔細去想這個問題)。不過,只要簡單舉一些例子,大家就會明白到。</div>
<div>
<br /></div>
<div>
電視劇<權力遊戲>中,特別多人喜歡的角色之一是男主角Jon Snow。為什麼這麼多人喜歡他? 因為他是一個典型的英雄。他雖然憂柔寡斷,但始終堅持很高的道德水平。道德或者美德,中國人叫「仁義禮智信」,西方叫樞德,有「智義節勇」。花點時間講講樞德,「智」是分辦是非的能力,不是問「原則上正確的行為是什麼?」而是問「在某種情況下,正確的行為是什麼?」,「義」是追求公義又包括要信守承諾,「節」是節制自己的慾望,「勇」是困難下都可以有勇氣去面對。Jon Snow之所以是英雄,而且很多人追隨他,不是因為他武功高強,不是他謀略過人,而是因為他有齊人類本能渴望的美德,並且是最高的水平。</div>
<div>
<br /></div>
<div>
英雄--往往就是最多人願意跟隨的人。曹操是這樣評論劉備的「今天下英雄,唯使君與操耳」,為什麼「文又唔得武又唔得」的劉備是英雄。 程昱勸殺劉備說「觀劉備有雄才而甚得眾心」,因為劉備能得眾心。我認為劉備能得眾心的原因正是道德高,「弘雅而有信義」。</div>
<div>
<br /></div>
<div>
老闆(Boss)和領袖(Leader)的分別是領袖有一種利他精神。有錯,願意和你一起承擔,而不是推責於人。面對困難,大家意志消沉,但他有勇氣繼續拼下去帶動大家。只在乎自己的「江山社稷」,就沒有人在乎你的江山。</div>
<div>
<br /></div>
<div>
中學讀書讀到「以德行仁者王」當時不同意,認為人類沒有這麼好,好人只會吃虧,應該行韓非子所說,以「法術勢」控制下面的人。出來社會工作後,跟了幾個不同的上司就開始明白了,一個自利的上司,自己都不願意為他賣命。弄權術,玩手段,搞平衡,手下就只能得到一堆喜歡這類玩意的人。坦率,利他,雖然有機會被有心人佔便宜,但可以換到其他人的真心。</div>
<div>
<br /></div>
<div>
英雄,因為道德水平之高,實非人人可以做到,但人之所以「廢」,是因為他只關心自己,沒有了品德上的修養。在大是大非的事情上,如果你著眼的是自己的「收成期」,自己賺少了幾多錢,自己層樓會點會點,證明你格局觀真的很小很小,一個自利的人是沒有錯的,但就肯定不是一個讓人願意追隨的人。</div>
<div>
<br /></div>
<div>
<div>
<br /><br /><br /><br /></div>
</div>
散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-78500388445596163892019-07-31T19:29:00.000-07:002019-07-31T19:29:31.842-07:002019年7月- 市場外強實保守<b>組合回報</b><br />
Bitcoin回吐大部份升幅, 投資組合YTD回報+32.9%(按每單位NAV計算),恒指+7.5%,納指+23.2%,HYG +7.2%。七月份組合-6.8%,恒指-2.7%,納指+2.1%。<br />
<br />
<b>組合回顧</b><br />
月初組合有做一次買賣,包括沽出Fevertree, 增持MA及V,新買入HDB(一買即跌輸9%)。債券方面買入Ford 2025年債及阿根廷2022年債。原本也認購百威亞洲,但公司取消了上市計劃,令組合的股票比重仍然是一個比較低的水平。<br />
<br />
<b>展望</b><br />
美股軟件股的表現頗弱,組合今年買入的NOW, CRM, UBER, SPOT等表現一般,然而環球不少股票其實都有破頂或在高位。不過,我留意到都是一些已經成熟而且業務穩定的企業,例如Nestle, Unilever, Starbucks 等,如果不是香港有大型政治運動,領匯及港鐵亦應榜上有名。從歐洲愈來愈多債券進入負利率(有說法是因為MMT會成為常態),今年黃金等表現也是不俗,可見雖然美股指數新高,投資者其實相當保守。<br />
<br />
自己累積物以稀為貴資產的策略不變,上個月增持了Mastercard及Visa。不過未來半年自己事業上有大變,應該會大幅執一執投資組合,投資一些基金,及更長線的觀點去管理組合。<br />
<br />
<br />
<b>十大長倉股票</b><br />
比重<br />
領展 3.6%<br />
頤海國際 3.3%<br />
ServiceNow 2.2%<br />
港鐵 2.1%<br />
Mastercard 2.0%<br />
HDFC Bank 1.9%<br />
Visa 1.8%<br />
Nvidia 1.7%<br />
Uber 1.6%<br />
Spotify 1.5%<br />
<br />
<b>組合參考數據</b><br />
<div>
<div>
股票長倉 31.0%</div>
<div>
股票短倉 -2.9%<br />
債券 68.8%</div>
</div>
<br />
<div>
主要貨幣Exposure<br />
歐元 1.5%<br />
日圓 -8.7%<br />
英鎊 0.4%<br />
人民幣 2.8%</div>
<br />散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com8tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-42087274367180925932019-07-04T00:00:00.002-07:002019-07-04T00:26:05.741-07:00做一個令人畏懼的賭徒最近整理書架時,重溫了谷岡一郎<找出勝算的技術> 這本書,想與各位分享。<br />
<br />
假如有兩個賭徒,一個追求每次都可以多多少少有點獲利,為了追求命中率,他會同時間在多個地方下注。另一個賭徒,則只選擇在一兩個地方下注,而且下注很大,幾乎沒有中過。<br />
<br />
如果你是莊家,那一個賭徒比較可怕?<br />
<br />
實際上,不管是那一個賭徒,在大數定律下一定是「長賭必輸」。但對莊家或賭場來說,第一個地毯式下注的賭客才是好顧客,因為他贏的時候金額不大,但輸的時候卻輸清光。但另一種,雖然長線一定也是輸光,但大注押落去冷門,萬一贏了的金額將非常大,如果你是莊家,想想都會感到可怕。<br />
<br />
很多人都喜歡穩定獲利的策略,「我不貪心,每次贏少少就夠」、「每個月執一萬幾千」。但在建構投資組合時,我自己傾向承認這世上有波動,有意料之外,不是完全撫平波動性,而是怎樣在波動性中還能生存下來。<br />
<br />
沽出期權收期權金,對家就一定不會畏懼,因為他最多只是損失付出的期權金。我自己就試過借錢俾人,發覺心生畏懼的不是債台高築的對方,而是擔心對方不還的自己。<br />
<br />
還有幾種令人畏懼的賭徒。一種是爽快承認失敗,並從失敗中學習。這種人,會汲取教訓,下一次會更精準更利害,正是「醫死過的人愈多,醫術愈高明」,能夠快速學習的人是很可怕的(有別於某財演說自己實戰理論,市場錯佢先係啱)。<br />
<br />
又有一種,是具有戰略眼光的賭徒。他們目光看得很遠,為了大贏,不在乎輸個幾次,明白為了最終勝利,中間的失敗是必然的成本。如果你的對手是這種有耐性的人,也是很可怕。<br />
<br />
現在,問問自己,你是不是一個令人感到可怕的對手。<br />
<br />
<br />散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com10tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-31694522658747799942019-07-01T18:43:00.002-07:002019-07-01T19:56:26.774-07:002019年6月- 計劃增加買債<b>組合回報</b><br />
Bitcoin期內大升, 投資組合YTD回報+42.5%(按每單位NAV計算),恒指+10.4%,納指+20.6%,HYG +7.5%。六月份組合+18.2%,恒指+6.1%,納指+7.4%。<br />
<br />
不過G20後,避險資產如日圓及黃金等回落,Bitcoin亦跟隨大跌,截至7月2日9時,組合YTD回報回落至+35.3%<br />
<br />
<b>組合回顧</b><br />
組合中的科技股上升,Uber、Nvidia及Grubhub等都有一成以上反彈。但Cloud computing 股票落後,Fevetree亦自爆跌12.7%。<br />
<br />
組合持有的CME Bitcoin期貨6月+47.1%。<br />
<br />
<b>展望</b><br />
G20後,市場下一個焦點就是7月聯儲局是否減息。按利率期貨,市場已預期這次會議會減,但自己認為美國經濟強勁,照理沒有這麼逼切的需要減息,我甚至以期權搏利率向上(當然是大敗而回),市場有這麼強烈的預期,值得我反思是不是有看不到的利淡因素在裡面。<br />
<br />
幸好沒有跟隨Druckenmiller 清倉,雖然自己股票比重不高,但如果錯過了上個月的反彈,士氣打擊也會很大。股票方面,要以選股為主,自己不急於提高股票比重,最重要是選的股票是「物以稀為貴」,又或者有獨特的增長前景,反正就是不急,繼續嘆慢板。<br />
<br />
有別於股票,未來幾個月自己應該會繼續加大債券投入,希望進一步提升現金流及槓桿,特別是Bitcoin方面進帳不少,有機會平倉轉入債券鎖定獲利。<br />
<br />
<br />
<b>十大長倉股票</b><br />
比重<br />
領展 3.6%<br />
頤海國際 3.0%<br />
ServiceNow 2.1%<br />
港鐵 2.0%<br />
Uber 1.6%<br />
Nvidia 1.5%<br />
Spotify 1.4%<br />
Hermes 1.3%<br />
Moncler 1.1%<br />
Amazon 1.1%<br />
<br />
<br />
<b>組合參考數據</b><br />
<div>
<div>
股票長倉 28.4%</div>
<div>
股票短倉 -2.8%<br />
債券 57.2%</div>
</div>
<br />
<div>
主要貨幣Exposure<br />
歐元 1.4%<br />
日圓 -9.6%<br />
英鎊 0.5%<br />
人民幣 2.5%</div>
<br />
<br />散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-53334076544640469092019-06-18T23:47:00.003-07:002019-06-18T23:49:19.778-07:00上周買賣紀錄上周二組合進行了一些買賣,但因為過去一周心神都放在香港而無暇記錄,所以今日寫下來。<br />
<br />
買賣的目的是因應自己宏觀看法,調整持股。沽出了Pigeon,Treasury Wine Estate及Adobe,這類比較受宏觀因素影響的股票。資金轉入較有結構性增長機會的公司,買入了 頤海國際、Spotify,及將Facebook由短倉轉為長倉。<br />
<br />
因為債券TITIM到期,組合買入了2021年到期的Dell債。<br />
<br />
全球利率展望進一步下調,德國國債息率已經創下新低,而美國十年國債息率亦跌至2.06%,對我來說,影響是有合理回報的債券選擇減少。<br />
<br />
股票方面,不少好公司仍在高位,例如相當後悔沽出了Starbucks,物以稀為貴啊,落錯車就買唔返。今年進行了三次買賣,組合的成份開始有點改變,雲計算及訂閱經濟的股票在組合中增加。手上已經有ServiceNow,Spotify,Salesforce及Amazon等。<br />
<br />
很難找到低估而有信心的股票,自己功力不夠,表面上便宜的公司很多時候都是價值陷阱。所以這刻組合專注的,不是錯價/低估的股票,而是找有發展空間,可以有足夠長期的增長,享受長線的複利效應。<br />
<br />
<b>十大長倉股票</b><br />
比重<br />
領展 4.0%<br />
頤海國際 3.4%<br />
ServiceNow 2.4%<br />
港鐵 2.1%<br />
Uber 1.7%<br />
Nvidia 1.6%<br />
Spotify 1.5%<br />
Hermes 1.4%<br />
Amazon 1.2%<br />
Lululemon 1.2%<br />
<br />
YTD +28.1%<br />
<br />
<br />散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-28987115441690866322019-06-09T18:54:00.004-07:002019-07-01T18:43:46.921-07:002019年5月散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com4tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-54400932782249107702019-05-14T01:28:00.000-07:002019-06-10T00:36:22.006-07:00多設奇兵人們常說「支爆」,其實更長歷史的是「美爆」,<Market Wizard>、<Finance Alchemy> 80-90年代已經講美國政府財赤高企、國債高居不下,又脫離金本位,遲早玩完。<br />
<br />
人類究竟是悲觀的動物,還是樂觀的動物呢。一方面,有人會好樂觀去買掘礦合約、夾公仔機。但又會有人不斷搵負面因素,講到將來世界末日、民不聊生。<br />
<br />
雖然貿易戰升溫,但對自己的選股能力還是有點信心,按原定計劃投資。自己首先再買入債券,包括Sprint 2020及2022年債,及美國銀行永續債,債券比重上升至65%。<br />
<br />
之後多設奇兵。在雲計算股票中買入ServiceNow,2月份的買賣中自己二選一結果選了表現較差的Salesforce.com,既然看好整個行業,就兩隻都買下來。之後買入了Uber,市場不喜歡Ride-hailing 的business model,也沒辦法,只好坐下。<br />
<br />
我認為長債息回升是有值搏率,加上可為組合中的債券做點對沖,所以我也買入了一點TLT的遠期Put。此外,也買入CME Bitcoin期貨,真亂搏。<br />
<br />
組合中雖然設有不少奇兵,但其實主力還是物以稀為貴的優質資產,及能產生現金流的債券。千萬不要因為奇兵的潛在高回報,而忘卻了投資之道是長線的複利效應。<br />
<br />
<br />
<b>十大長倉股票</b><br />
比重<br />
領展 4.2%<br />
Pigeon 2.8%<br />
ServiceNow 2.4%<br />
港鐵 2.1%<br />
Nvidia 1.8%<br />
Uber 1.6%<br />
Hermes 1.4%<br />
Salesforce.com 1.3%<br />
Amazon 1.3%<br />
Moncler 1.3%<br />
<br />
YTD +18.6%<br />
<br />
<br />
<br />
<br />散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-69463287740311911422019-05-01T19:25:00.000-07:002019-05-01T23:09:12.424-07:002019年4月似見受阻<b>組合回報</b><br />
投資組合破了去年8月高位,創出新高。YTD回報+15.5%(按每單位NAV計算),恒指+14.9%,納指+21.3%,HYG +6.4%。四月份組合+1.4%,恒指+2.2%,納指+4.1%。<br />
<br />
<b>組合回顧</b><br />
表現最好的三隻股票為TWE+11.5%, 雷蛇+17.4%及格力+17.7%,最差的三隻股票為海康威視-10.7%, 港鐵-4.7%及領展 -1.1%。<br />
<br />
月內沒有買賣,只是準備5月份的投資清單。<br />
<br />
<b>展望</b><br />
指數受阻,國策相關的股份自3月已經開始弱,但A股白馬股強勢。我認為中國會繼續開放資本帳,使資本帳出現逆差。主題想法是有,但過去不好的經驗太多,又沒有很多有信心的公司,唯有等價格再吸引點才投資。<br />
<br />
市場上其中一個意想不到的地方可能是遠期利率。當然目前未見通脹,但聯儲局停止加息,美國經濟回穩,加上美國制裁伊朗石油出口,遠期利率未有完全反映,所以我對買入比較長年期的債券仍然興趣不大,唯一可能是會買點美銀永續債,為自己的樓按賺點息差。<br />
<br />
現時優質股票(物以稀為貴)的估值高,盡管短期仍有機會上升,不過長線的年均回報率始終受到影響。組合手上資金充裕,慢慢增加投資,會在5月調整投資組合。<br />
<br />
繼續增加量化分析的投入,進展良好,開始對量化分析多了一些了解,但還沒有進入研究策略的階段,還在摸索Python的編寫及其套件的應用。<br />
<br />
<br />
<b>十大長倉股票</b><br />
比重<br />
領展 4.2%<br />
Pigeon 3.0%<br />
港鐵 2.2%<br />
Nvidia 2.1%<br />
Hermes 1.5%<br />
Tresuary Wine Estate 1.5%<br />
Salesforce.com 1.4%<br />
Amazon 1.4%<br />
Moncler 1.4%<br />
Lululemon 1.3%<br />
<br />
<b>組合參考數據</b><br />
<div>
<div>
股票長倉 31.3%</div>
<div>
股票短倉 -5.4%<br />
債券 48.4%</div>
</div>
<br />
<div>
主要貨幣Exposure<br />
歐元 1.7%<br />
日圓 3.9%<br />
英鎊 0.9%<br />
人民幣 3.2%</div>
散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com4tag:blogger.com,1999:blog-7717888436488169655.post-30442283516033727862019-04-25T20:54:00.001-07:002019-04-25T23:53:48.072-07:00學習程式交易過程中的悟想 (1)為什麼上一篇自己提出了投資者價值觀的想法呢? 其實是這段時間自己開始學習Python,進一步是希望可以運用到Python做量化分析並去到程式交易,什至是機器學習。<br />
<br />
其實運用程式,就是希望可以將目前人手進行的過程,利用程式自動去完成。就是將自己投資的決策條件,化成為一條條的Rule,並寫成電腦可以閱讀的Coding,令電腦變成我的一個分身。<br />
<br />
起初以為很簡單,因為自己一直認為自己已經有一套投資哲學及選股準則,例如看重自由現金流、營業額增長及ROIC 。但原來要仔細的想起來還是有不少困難,人類的決策遠比想像的複雜。<br />
<br />
上面的3個財務資料確實是可以量化成Coding,但是不是符合這三個條件的就可以投資呢? 回顧自己組合的股票,確是有上面三個共通點,但同時間亦有很多不相同之處,原來自己選股操作,還有隱含在理智之後的邏輯,有一套自己過去累積的價值觀在背後。如果硬要讓電腦成為自己的另一個分身,即是要將自己為意以至不為意的價值觀全部量化寫出來。<br />
<br />
這是我第一個悟想: 電腦/程式,取代不了你。<br />
<br />
事實上,AlphaGo 及機器翻譯都不是模仿人類大腦的方式,例如機器翻譯,用的就是統計學數學模型。散戶http://www.blogger.com/profile/13331235145111900705noreply@blogger.com4