2014年5月24日 星期六

回顧比亞迪融資之旅

比亞迪股份(1211)公布,配售股份集資,而假設配售股份全數配售,配售所得款項總額預計約為 42.67億港元,於扣除佣金和估計費用後,配售所得款項淨額預計約為 42.00億港元,這批股份佔約佔及發行後經擴大已發行股份總數的約4.92%。

筆者已經很久沒有跟進比亞迪這股票,印象中,是公司的負債高得驚人,老實說,是認為有資不抵債的風險,沒想到公司現在仍撐得住,股價一度由十多元,升至57元。

最後的印象是公司截止2010年底的業績。當時公司現金19.79億元人民幣,但1年內償還的負債是達110億元人民幣,而當年的資本開支達126.8億元人民幣。當時公司負債全部屬銀行貸款。

在公司的年報中找了一些資料。比亞迪在2011年有數個動作,1) 於2011年6月發行公司債券,取得10億元人民幣資金,2) 向銀行爭取融資,估計公司應該是付出了較高昂的利率代價,因為2011年的已付利息達10.55億元人民幣,較2010年全年4.05億增加2.6倍。3) 公司於年底於A股上市,集資了14.22億元人民幣。有了資金,公司將資本開支降至89.22億元人民幣,總算是捱過去了。公司的股價於2011年跌至谷底。

至2012年,公司繼續進行債務重組,年內再發行公司債30億元人民幣,並同時降低銀行貸款30.8億元人民幣。資本開支進一步降至46.1億元人民幣。2012年可謂比亞迪的困難時期,主要受手機電池業務影響,分部盈利由2010年時16.1億元人民幣,降至4.4億元人民幣,電動車業務分部盈利亦由17.4億元人民幣跌至10.6億元人民幣。

至最近2013年底,比亞迪的債務又再上升,除了再發行公司債30億元人民幣外,銀行貸款淨增加32.3億元人民幣。資本開支稍增至58.5億元人民幣。公司1年內償還銀行貸款為152億元人民幣,1年內償還公司債約10億元人民幣,合共162億元人民幣,相對45億元人民幣的現金,財政仍然困難。

今次配股集資約36億元人民幣,應該有助公司改善財務狀況。不過,筆者認為,應該投資能創造現金的公司,比亞迪雖有股神光環,然而應該不能入圍。行業的研發投入需求大,如果投入不足,不進則退,被對手超越。另外,筆者亦無足夠資料判斷比亞迪的技術在行內是非具領先優勢,甚麼時候可以到收成期。面對這股票,可能真的要說一句Pass了。



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