2019年8月7日 星期三

甚樣才是讓部屬(或其他人)願意追隨的人

「甚樣才是其他人願意追隨的人」這個問題既易懂又難懂,畢竟只要問一下自己,自己想追隨甚樣的人,想有個甚樣的上司,大概都會有一個印象,不過細想之下,似乎又沒有非常明確的想法(可能只是從來沒有仔細去想這個問題)。不過,只要簡單舉一些例子,大家就會明白到。

電視劇<權力遊戲>中,特別多人喜歡的角色之一是男主角Jon Snow。為什麼這麼多人喜歡他? 因為他是一個典型的英雄。他雖然憂柔寡斷,但始終堅持很高的道德水平。道德或者美德,中國人叫「仁義禮智信」,西方叫樞德,有「智義節勇」。花點時間講講樞德,「智」是分辦是非的能力,不是問「原則上正確的行為是什麼?」而是問「在某種情況下,正確的行為是什麼?」,「義」是追求公義又包括要信守承諾,「節」是節制自己的慾望,「勇」是困難下都可以有勇氣去面對。Jon Snow之所以是英雄,而且很多人追隨他,不是因為他武功高強,不是他謀略過人,而是因為他有齊人類本能渴望的美德,並且是最高的水平。

英雄--往往就是最多人願意跟隨的人。曹操是這樣評論劉備的「今天下英雄,唯使君與操耳」,為什麼「文又唔得武又唔得」的劉備是英雄。 程昱勸殺劉備說「觀劉備有雄才而甚得眾心」,因為劉備能得眾心。我認為劉備能得眾心的原因正是道德高,「弘雅而有信義」。

老闆(Boss)和領袖(Leader)的分別是領袖有一種利他精神。有錯,願意和你一起承擔,而不是推責於人。面對困難,大家意志消沉,但他有勇氣繼續拼下去帶動大家。只在乎自己的「江山社稷」,就沒有人在乎你的江山。

中學讀書讀到「以德行仁者王」當時不同意,認為人類沒有這麼好,好人只會吃虧,應該行韓非子所說,以「法術勢」控制下面的人。出來社會工作後,跟了幾個不同的上司就開始明白了,一個自利的上司,自己都不願意為他賣命。弄權術,玩手段,搞平衡,手下就只能得到一堆喜歡這類玩意的人。坦率,利他,雖然有機會被有心人佔便宜,但可以換到其他人的真心。

英雄,因為道德水平之高,實非人人可以做到,但人之所以「廢」,是因為他只關心自己,沒有了品德上的修養。在大是大非的事情上,如果你著眼的是自己的「收成期」,自己賺少了幾多錢,自己層樓會點會點,證明你格局觀真的很小很小,一個自利的人是沒有錯的,但就肯定不是一個讓人願意追隨的人。





2019年7月31日 星期三

2019年7月- 市場外強實保守

組合回報
Bitcoin回吐大部份升幅, 投資組合YTD回報+32.9%(按每單位NAV計算),恒指+7.5%,納指+23.2%,HYG +7.2%。七月份組合-6.8%,恒指-2.7%,納指+2.1%。

組合回顧
月初組合有做一次買賣,包括沽出Fevertree, 增持MA及V,新買入HDB(一買即跌輸9%)。債券方面買入Ford 2025年債及阿根廷2022年債。原本也認購百威亞洲,但公司取消了上市計劃,令組合的股票比重仍然是一個比較低的水平。

展望
美股軟件股的表現頗弱,組合今年買入的NOW, CRM, UBER, SPOT等表現一般,然而環球不少股票其實都有破頂或在高位。不過,我留意到都是一些已經成熟而且業務穩定的企業,例如Nestle, Unilever, Starbucks 等,如果不是香港有大型政治運動,領匯及港鐵亦應榜上有名。從歐洲愈來愈多債券進入負利率(有說法是因為MMT會成為常態),今年黃金等表現也是不俗,可見雖然美股指數新高,投資者其實相當保守。

自己累積物以稀為貴資產的策略不變,上個月增持了Mastercard及Visa。不過未來半年自己事業上有大變,應該會大幅執一執投資組合,投資一些基金,及更長線的觀點去管理組合。


十大長倉股票
                                      比重
領展                              3.6%
頤海國際                      3.3%
ServiceNow                  2.2%
港鐵                              2.1%
Mastercard                    2.0%
HDFC Bank                  1.9%
Visa                               1.8%
Nvidia                           1.7%
Uber                              1.6%
Spotify                          1.5%

組合參考數據
股票長倉 31.0%
股票短倉 -2.9%
債券         68.8%

主要貨幣Exposure
歐元       1.5%
日圓       -8.7%
英鎊       0.4%
人民幣   2.8%

2019年7月4日 星期四

做一個令人畏懼的賭徒

最近整理書架時,重溫了谷岡一郎<找出勝算的技術> 這本書,想與各位分享。

假如有兩個賭徒,一個追求每次都可以多多少少有點獲利,為了追求命中率,他會同時間在多個地方下注。另一個賭徒,則只選擇在一兩個地方下注,而且下注很大,幾乎沒有中過。

如果你是莊家,那一個賭徒比較可怕?

實際上,不管是那一個賭徒,在大數定律下一定是「長賭必輸」。但對莊家或賭場來說,第一個地毯式下注的賭客才是好顧客,因為他贏的時候金額不大,但輸的時候卻輸清光。但另一種,雖然長線一定也是輸光,但大注押落去冷門,萬一贏了的金額將非常大,如果你是莊家,想想都會感到可怕。

很多人都喜歡穩定獲利的策略,「我不貪心,每次贏少少就夠」、「每個月執一萬幾千」。但在建構投資組合時,我自己傾向承認這世上有波動,有意料之外,不是完全撫平波動性,而是怎樣在波動性中還能生存下來。

沽出期權收期權金,對家就一定不會畏懼,因為他最多只是損失付出的期權金。我自己就試過借錢俾人,發覺心生畏懼的不是債台高築的對方,而是擔心對方不還的自己。

還有幾種令人畏懼的賭徒。一種是爽快承認失敗,並從失敗中學習。這種人,會汲取教訓,下一次會更精準更利害,正是「醫死過的人愈多,醫術愈高明」,能夠快速學習的人是很可怕的(有別於某財演說自己實戰理論,市場錯佢先係啱)。

又有一種,是具有戰略眼光的賭徒。他們目光看得很遠,為了大贏,不在乎輸個幾次,明白為了最終勝利,中間的失敗是必然的成本。如果你的對手是這種有耐性的人,也是很可怕。

現在,問問自己,你是不是一個令人感到可怕的對手。


2019年7月1日 星期一

2019年6月- 計劃增加買債

組合回報
Bitcoin期內大升, 投資組合YTD回報+42.5%(按每單位NAV計算),恒指+10.4%,納指+20.6%,HYG +7.5%。六月份組合+18.2%,恒指+6.1%,納指+7.4%。

不過G20後,避險資產如日圓及黃金等回落,Bitcoin亦跟隨大跌,截至7月2日9時,組合YTD回報回落至+35.3%

組合回顧
組合中的科技股上升,Uber、Nvidia及Grubhub等都有一成以上反彈。但Cloud computing 股票落後,Fevetree亦自爆跌12.7%。

組合持有的CME Bitcoin期貨6月+47.1%。

展望
G20後,市場下一個焦點就是7月聯儲局是否減息。按利率期貨,市場已預期這次會議會減,但自己認為美國經濟強勁,照理沒有這麼逼切的需要減息,我甚至以期權搏利率向上(當然是大敗而回),市場有這麼強烈的預期,值得我反思是不是有看不到的利淡因素在裡面。

幸好沒有跟隨Druckenmiller 清倉,雖然自己股票比重不高,但如果錯過了上個月的反彈,士氣打擊也會很大。股票方面,要以選股為主,自己不急於提高股票比重,最重要是選的股票是「物以稀為貴」,又或者有獨特的增長前景,反正就是不急,繼續嘆慢板。

有別於股票,未來幾個月自己應該會繼續加大債券投入,希望進一步提升現金流及槓桿,特別是Bitcoin方面進帳不少,有機會平倉轉入債券鎖定獲利。


十大長倉股票
                                      比重
領展                              3.6%
頤海國際                      3.0%
ServiceNow                  2.1%
港鐵                              2.0%
Uber                              1.6%
Nvidia                           1.5%
Spotify                          1.4%
Hermes                         1.3%
Moncler                        1.1%
Amazon                        1.1%


組合參考數據
股票長倉 28.4%
股票短倉 -2.8%
債券         57.2%

主要貨幣Exposure
歐元       1.4%
日圓       -9.6%
英鎊       0.5%
人民幣   2.5%


2019年6月18日 星期二

上周買賣紀錄

上周二組合進行了一些買賣,但因為過去一周心神都放在香港而無暇記錄,所以今日寫下來。

買賣的目的是因應自己宏觀看法,調整持股。沽出了Pigeon,Treasury Wine Estate及Adobe,這類比較受宏觀因素影響的股票。資金轉入較有結構性增長機會的公司,買入了 頤海國際、Spotify,及將Facebook由短倉轉為長倉。

因為債券TITIM到期,組合買入了2021年到期的Dell債。

全球利率展望進一步下調,德國國債息率已經創下新低,而美國十年國債息率亦跌至2.06%,對我來說,影響是有合理回報的債券選擇減少。

股票方面,不少好公司仍在高位,例如相當後悔沽出了Starbucks,物以稀為貴啊,落錯車就買唔返。今年進行了三次買賣,組合的成份開始有點改變,雲計算及訂閱經濟的股票在組合中增加。手上已經有ServiceNow,Spotify,Salesforce及Amazon等。

很難找到低估而有信心的股票,自己功力不夠,表面上便宜的公司很多時候都是價值陷阱。所以這刻組合專注的,不是錯價/低估的股票,而是找有發展空間,可以有足夠長期的增長,享受長線的複利效應。

十大長倉股票
                                      比重
領展                              4.0%
頤海國際                      3.4%
ServiceNow                  2.4%
港鐵                              2.1%
Uber                              1.7%
Nvidia                           1.6%
Spotify                          1.5%
Hermes                         1.4%
Amazon                        1.2%
Lululemon                    1.2%

YTD +28.1%


2019年5月14日 星期二

多設奇兵

人們常說「支爆」,其實更長歷史的是「美爆」,<Market Wizard>、<Finance Alchemy> 80-90年代已經講美國政府財赤高企、國債高居不下,又脫離金本位,遲早玩完。

人類究竟是悲觀的動物,還是樂觀的動物呢。一方面,有人會好樂觀去買掘礦合約、夾公仔機。但又會有人不斷搵負面因素,講到將來世界末日、民不聊生。

雖然貿易戰升溫,但對自己的選股能力還是有點信心,按原定計劃投資。自己首先再買入債券,包括Sprint 2020及2022年債,及美國銀行永續債,債券比重上升至65%。

之後多設奇兵。在雲計算股票中買入ServiceNow,2月份的買賣中自己二選一結果選了表現較差的Salesforce.com,既然看好整個行業,就兩隻都買下來。之後買入了Uber,市場不喜歡Ride-hailing 的business model,也沒辦法,只好坐下。

我認為長債息回升是有值搏率,加上可為組合中的債券做點對沖,所以我也買入了一點TLT的遠期Put。此外,也買入CME Bitcoin期貨,真亂搏。

組合中雖然設有不少奇兵,但其實主力還是物以稀為貴的優質資產,及能產生現金流的債券。千萬不要因為奇兵的潛在高回報,而忘卻了投資之道是長線的複利效應。


十大長倉股票
                                      比重
領展                              4.2%
Pigeon                           2.8%
ServiceNow                  2.4%
港鐵                              2.1%
Nvidia                           1.8%
Uber                              1.6%
Hermes                         1.4%
Salesforce.com             1.3%
Amazon                        1.3%
Moncler                        1.3%

YTD +18.6%