2017年8月18日 星期五

減持

感覺美股有點轉弱,所以減持了股票增加點現金。

上次沽出了一半Alphabet, 今次把餘下的也沽出了。FANG 中,只餘下Facebook及Amazon兩隻愛股。另外,也清倉了Zara 母公司Industria De Diseno,該股在上次業績後就已經轉弱,事實上Zara 、Uniqlo等夾於高端品牌及網購平野之間是最難打的,Fast fashion無法賣得像名牌貴,網購的價格又比他們低,Zara如果不是在網上銷售較H&M及Uniqlo出色,股價早已如後兩者的表現了。

還有就是沽出了Bitcoin investment Trust, 投資了兩個月不到,居然升了91.2%。

套現的資金部份買入了A股海康威視及ATVI 2019年1月Call,約2/3資金留下降低槓桿水平。

上次的交易有勝有負,沽出了的Netflix 大升最高見191美金,幸好Fevertree Drink 業績好過預期,上升了41.7%。但兩隻A隻股美的及格力,分別下跌13.7%及6.3%。沽空IBM 即獲得8.4%,計及Bitcoin investment Trust,整體是獲利。

VRX 債券被Call 走了,買入了 L Brand債券代替,不過公司業績麻麻,昨晚股價又大跌。


十大長倉股票:
                                    比重
Facebook                    11.7%
騰訊                            10.4%
Nvidia                           9.7%
港鐵                              7.4%
Amazon                        7.2%
Tesla                              4.4%
Hermes                          3.9% 
Goldman Sach              3.9%
阿里巴巴                      3.7% 
Reckitt Benckiser          3.6%

股票長倉     88.5%
股票短倉     (4.2%)
債券           104.4%

YTD +29.23%


2017年7月12日 星期三

投資講求信念

匯控逼近52周新高,連埋內銀帶動恒指升穿26000點阻力。不禁令我回想年初討論區一帖<我今年33歲,終於成功靠買滙控退休了>

內容係: 「我揸咗的士11年,每月開足30日工,每日揸12個鐘,一個月平均儲蓄$17500,一夠錢就買匯控,唔理咩價位。世紀供股果期我手持5200股,到上個月終於買夠40000股,每個月收過萬蚊息,依家可以退休了!
我同阿媽住自置頹樓,一個月用幾千蚊就夠了,以後我可以做毒L,唔較鬧鐘起床,日日打機,上網,睇書,打波了,好開心!」

有不少人評論的士哥的策略:「一注獨贏」、如果買騰訊又如何如何、長線投資、財務自由等等。但我最配服,是的士哥的「信念」。

要知道不論股價高低都能堅持去買一隻股票是遠比想像中困難。人天生就很怕風險,擔心潮退無左條褲的人,其實遠比擔心牛市升市賺唔到錢的人多。君不見有大師「睇淡不做淡,睇好靠邊站」(黃國英今日文章這句真是佳句),不論市淡市好,都不出手,永遠叫你小心風險。就好似打工仔同老闆講加人工,市好老闆話擔心將來環境差,市差就話而家環境差。

的士哥一於懶理,不論金融海嘯、青姐灑淚、世紀供股、歐債危機、英國脫歐、北韓核試....有理無理月供匯控。他的策略未必最優,但至少比所謂大師齋up從來沒有行動好。

投資講求信念,沒有信念,即使成手股王,想賺大錢亦難。有信念,手中沒有股王亦難阻其致富。

經歷過金融海嘯,老實說陰影仍在。最好的公司都可以股價腰斬,自己都變得很保守很怕自己成為潮退無褲著的人。的士哥又再一次提醒我,要對有能力創造價值的公司有信念,股票唔係一張炒來炒去的紙,背後確確實實係營運緊的一盤生意。26000點, 27000點又何如,營商環境未變,不應先天下之憂而憂。

2017年7月2日 星期日

2017年第二季總結

組合回報
投資組合YTD回報+21.16%(按每單位NAV計算),同期恒指+17.11%,惠理價值基金+25.33%(按6月29號計算)。

                組合           恒指
4月        +3.14%      +1.56%
5月        +4.80%      +4.3%
6月        +0.65%      +0.35%
YTD      +21.16%    +17.11%

組合回顧
4-5月,市場受惠於荷蘭、法國大選結果正面,風險溢價下降,組合的歐洲股表現不俗。但其後,歐洲央行釋出的信息市場解讀為歐洲亦開始步向逐步收緊貨幣政策,一度令本應受惠的銀行股亦見高位回落。

相反,整個第二季中國股票不論是ADR的科技股如BABA及JD、港股的吉利、騰訊,及藍籌A股如茅台、格力等,不斷創新高。穆迪調低中國信貨評級及細價股股災亦未有破壞投資氣氛。

六月半年結前,科技股調整及歐元進一步上升打擊組合的表現,在六月中組合一度創下新高,YTD回報達25%。高盛指科技股估值過高,但在Amazon收購Whole Food Market後,科技股略收復失地。

為了套現資金買入喜歡的Fevertree Drink及A股,組合略減持科技股,沽出一半Alphabet及全部Netflix,並沽空約5% 的IBM,以掩護想繼續持有的FB, AMZN, NVDA及TSLA。雖然如此,但組合亦免不了月底最後幾個交易日的科技股調整。

十大長倉股票:
                                比重            三個月股價變化
Facebook               11.3%                  +6.3%
騰訊                        9.5%                  +25.3%
Nvidia                     9.3%                  +32.7%
Amazon                   7.7%                  +9.2%
港鐵                        7.7%                  +5.4%
Tesla                        4.8%                  +29.9%
Goldman Sach         4.6%                  -3.4%
Reckitt Benckiser    4.1%                  +6.8%
Hermes                    4.0%                  -2.6%
阿里巴巴                3.4%                   +30.7%

完成建立債券倉
於第二季,組合基本上完成了的債券組合。組合由7支債券組成,佔組合NAV 99.2%,3年內的短期債(佔61.2%)。所有債券都是希望持有至到期(Held to Maturity)

                                               比重
GNW 6.515 05/22/18             16.1%
VRXCN 6.75 08/15/18            5.4%
DELL 5.875 06/15/19            28.2%
BBDBCN 7 3/4 03/15/20       11.5%
WDC 10.5 04/01/24               18.9%
T 2 02/15/25                           13.2%
DB 2.75 02/17/25                    6.0%

展望
A股是不是牛市呢? 如果看指數的話可能並不同意,但如果你將目光轉向阿里巴巴及騰訊,結論可能不太一樣。我隱約覺得,情況似乎是有點改變了,自從深港通開通後,估值比較合理的藍籌A股如茅台、海康威視、格力、美的及汽車股均大幅上升。反映外資除了對中國的科技股有興趣外,同時開始留意及進駐A股。

如果參考阿里巴巴、騰訊的升勢,似乎這輪重估浪仍有一些空間。當然,個別類股份仍然太貴(深圳創業版、軍工股),令整體A股應不能如2015年大時代很快便創下新高,但對於優質股而言,卻有不錯的投資機會。

我是繼續預期環球利率上升(雖然美國國債長息又回落),縮表如箭在弦,這個才是對現金流資產(例如房地產)終極考驗。

股票長倉 90.8%
股票短倉 (4.9%)
債券         99.2%




2017年6月21日 星期三

債券與黑天鵝

看到追風兄<來寶的教訓>不禁反思槓桿投資債券的風險,我得出的結論是與債券的「脆弱性」有關。

「脆弱性」是塔雷伯在<反脆弱>一書中提出的概念,他認為事物面對波動性有三種情況1)「脆弱」(即會因波動而受損)、2)「強固」(中性,既不受損亦不有益)及3)「反脆弱」(會因波動而獲益),例子就是期權(波動愈高愈值錢)。

表面上愈穩定的事物,就很有可能面對波動時很脆弱。例如書中一個例子,上班族及的士司機,上班族薪高糧準,表面上很穩定很安全,但面對變化(例如公司或整體經濟變化/衰退)卻是脆弱的(裁員就一無所有)。的士司機雖然收入不穩定,但適應變化的能力較上班族高(因每日都面對不確定性)。

債券的風險報酬結構(其實房地產亦然)注定其性質是「脆弱」的,再多的功課及再努力的鑽研有時候都免不了碰上黑天鵝時所受的傷害。而槓桿更是增加「脆弱性」的助燃劑,因為槓桿愈高,抵禦波動的能力就愈低。

要解決「脆弱性」這個問題,答案還是「分散投資」。世界上其中一樣最反脆弱的應該就是我們的大自然了。因為大自然是超級多元化,即使面對波動及黑天鵝(殞石衝擊地球、冰河時期及超級海嘯)令其中一些物種滅亡,大自然作為一個總體仍然存在。

應用在投資組合上,就是要分散投資,不要讓任何一個部位失算時,重創整體的投資組合。所以自己的投資組合除了股債匯分散投資外,還要跨市場去投資。

2017年5月30日 星期二

追求簡單還是追求卓越

投資組合創下了新高,靠住美國科技股、騰訊、港鐵及歐洲股,今年年初至今(YTD)的回報為20%。因為工作的關係,股票上沒有頻繁的操作,債券都是打算買入持入持有至到期,而外匯也偏向對沖及Carry Trade為主,整體有交易的日子可能只有十數日。

組合今年的回報簡單來說都是坐出來的。

過去一年,除了投資書外,自己看得最多的Topic是「簡單生活」、「斷捨離」等。「掉東西」,將生活簡化,追求物質以外生活我自己是非常同意的。舉一個例子,家中東西愈多,花在清潔和整理的時間也愈多,要找東西時所花費的時間亦增加,那麼花在自己真正感興趣的人和事的時間就會減少(除非你的興趣是清潔和找東西)。

在投資上,人們也是愈來愈追求「簡單」。買基金、買ETF,唔跑輸大市就好。這也難怪,因為並不是每個人都會視投資為重要的選項,不過對我來說,管理自己的投資組合不是一件苦差而是一件充滿樂趣的事。

看見指數基金大行其道,推薦者高呼只要擁有市場回報就好,我不同意。社會之所以進步,因為人類有著追求卓越的本能。誰要去追求平均、平庸呢? 我們都是追求更好的生活,而不是地球入面平均的生活。我們會去吃好的餐廳,而不是去一家普通的餐廳。

即使努力過後,投資的成績可能不及指數基金,但當中我們總是能學習到一點東西。閒暇的生活不錯,但人類的快樂也是來自自己的成長與學習。「平均」只會令我們的生活了無生氣,「更好」才能為生命帶來活力。

過去這幾年投資變得有點輕鬆,自己也是有點鬆懈,不及從前努力,以此文自勉。



2017年5月10日 星期三

認為美股牛三看法未變

Jeff Gundlach 又再一次重申沽S&P500 (SPY)買Emerging Market ETF (EEM)的配對交易(Pair Trade),SPY YTD「只」升了7.12%,而EEM YTD 升了16.22%,如果年初跟住做,淨回報9%算是不過不失。

新債王坦言,這個配對交易並不是從根本上看淡S&P500,而只是相對價值上的投資。我自己則繼續認為美股處於牛市三期(但不會沽空美股),升勢愈來愈集中在科技股,但銀行、GE及巴郡已經較高位有所回落。最重要是,自己打開投資組合,組合的價值每幾天又增加了,足見牛氣之盛,頗有港股2007年之感。

我亦繼續維持港股慢牛的看法,短期目標25000點似乎也到了。但這個慢牛並非由中國因素所帶動,創新高的股份是騰訊、手機股,受美國科技股帶動的味度更濃。

另一個Jeff Gundlach談到的是美元。他認為傳統智慧對加息令美金上升並不一定正確,事實上,美匯指數YTD下跌2.6%,兌歐元及日圓分別下跌3.4%及2.5%。這對我以歐元作為融資貨幣買入美元企業債有影響,所以暫時沒有繼續購入債券,靜待6月聯儲局加息的市場反應再部署。

無論如何,目前我為美股可能出現調整作好心理準備,但我沒有做「先知」的想法,不會出售手上的美股,在牛市中失去自己的倉位,任何人包括洛克菲勒也不能承受。

2017年4月19日 星期三

微調投資組合

沽出了Anheuser InBev, 上海機場及恒指9月Call,套現的資金買入瑞典門鎖製造商Assa Abloy, Netflix 及意大利銀行Intesa Sanpaolo。

沽出的股票屬組合內比較穩定的股票,Anheuser InBev由於規模已經相當大,增長空間有限,所以換馬至老土股Assa Abloy。上海機場最近因為國內建新機場的消息而上升,其實沒有特別,所以沽出套現投資於一些更進取的選擇。

雖然對港股慢牛的看法未變,但這隻慢牛實在太慢,連25000點的短線目標也遲遲未到,所以組合也要先行為恒指9月Call平倉,保留實力。

選擇Netflix 與最近有分析員認為Apple收購Disney 有關。Netflix 抵搏的原因其一是公司的Business model具有擴張性,其二是公司漸漸轉變為一間兼具提供Content的公司,具有收購價值。如果連Disney這種巨企都可以被收購,Netflix 被Apple、Amazon、騰訊等收購也不是沒有可能。

Intesa Sanpaolo 的投資則比較價值型。歐洲銀行股中,最出色的當然是BNP,估值最低殘的是Deutsche Bank。即使超低利率及嚴格的監管環境下,BNP過去5年的營業額仍獲得增長(其他大部銀行均是倒退)。至於Deutsche Bank,不論以Price-to-book還是Price-to-sales,都比同業低。現時314億歐元的市值,不及BNP的一半。連營業額只及其一半的Lloyds Banks,市值都要比Deutsche Bank高。

Intesa Sanpaolo質素及估值介乎兩者之間,期望全球利率上升及歐洲經濟繼續復甦可以有利其估值。買些少放長遠一點沒有所謂。