2015年6月30日 星期二

2015年第二季的買賣部署總結 - 防守

延續第一季的投資思路,繼續不斷買入優質的企業,而不是買入劣質股搏股價太便宜上升。

2015年4月份出現一個大型的港股重估。因內地允許內地公募基金可以透過滬港通買入港股,港股通的每日額度一度用盡。受惠於這個大型重估,組合的回報大幅上升,至4月底時,YTD回報達37%。

當時第一個反應是買入港交所(388),並且Short Put並以期權金買入Call以增加Exposure,這一部署的好處是保留現金實力,因為對中港企業的質素沒信心,這是一個投機操作,只是追隨動力。

股市重估伴隨是大量的炒作概念,什麼「一帶一路」、巨型國企合併(真正合併成功只有「中國神車」!!) ,併購概念及憧憬深港通資金會買入香港中小型股。小額參與這些概念炒作是真的可以帶來豐厚回報,事實上,組合的小型股如奧思、奧普、城建設計、同方泰德等均帶來非常不錯的回報。不過,在作出港交所的投機操作後,組合反而專注打防守以保持利潤。「打防守」差不多成為第二季的買賣部署的主軸。

1) 注意價格,嚴守止蝕
由於是宏觀事件的升市,Price action 比基本因素更值得注意。走勢欠佳的持股,組合都漸漸沽出,例如奧思、城建設計、同方泰德、保利文化、新奧能源。外國股則包括BMW。當中有沽對的,亦有沽錯的,但保留了大量戰力及令核心持股可以更有空間守下去。

2) 宏觀操作對沖風險
第二季組合有更多宏觀操作以對沖風險。隨了在第一季Short美國長債對沖加息對股票的風險外,組合亦持有商品ETF及首次買入美國國債。

組合向來以Stock Picking為主,但好多Stock Picking的基金經理往往忽略了宏觀風險對組合的沖擊。在組合當中,現時便持有美國長債(對沖信貸風險)、SPY Put (對沖股市風險)、日圓(對沖利差交易拆倉)。

3) 分散投資優質股
組合進一步增加外國股的比重。沽出BMW後買入Hermes,及買入長和當作是歐洲投資。長和的投資時機有點不準確,令組合回報率下降了近3個百分點。

美股方面,則買入Aercap, 京東, Illumina 等股票。

在比較注重防守及分散投資下,6月底的YTD的回報為31%。算是做得不錯。

這三個月內,表現最好的5隻股份(仍持有)為
奧普: +42.4%
Tesla: +42.1%
Interactive Broker: +22.2%
Fast Retailing: +16.9%
中國生物製藥: +12.9%

表現最差的5隻股份(仍持有)為
諾華 -4.5%
港鐵 -2.7%
友邦 +3.2%
Softbank +4.1%
Facebook +4.3%






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