2015年8月31日 星期一

檢討8月之敗

8月份大敗,特撰此文,以作記存。

8月前的形勢
上證指數7月跌14.3%至3633點
國企指數7月跌13.82%,與內地A股跌幅相若
恒生指數7月跌6.15%至24636點,明顯本地的藍籌股表現較佳。

外圍市場仍升,例如S&P500 升1.97%至2103點,日經225指數升1.73%至20585點

自己的投資組合7月份跌6.43%,但由於之前一路減持股票保住了4月份牛市的盈利,當時YTD仍升23.08%,加上外圍市場上升,所以自己莫視了內地股災,為8月份大敗埋下伏線。

人民幣貶值引來資產重新配置
8月11日,人民幣貶值大幅貶值,由6.20美元,跌至6.4美元水平。但當時市場仍然冷靜,當日國企指數只下跌0.24%,回想當時,出口股有炒作,利豐、創科等勁升。至8月14日星期五,國企指數開始9連跌。日股及美股的下跌,分別在8月17日(周一)及8月18日開始,而外圍市場8月19日陷入恐慌。

匯市方面,歐元及日圓在8月19日上升,但在8月24日(周一)見了頂峰,而當日外圍股市已開始回升,可見之前歐元及日圓上升為利差交易拆倉所至致。

美債及德債亦是在8月19日上升,十年期美債息在8月24日見了2厘水平,而十年期德債息則在8月21日已見了最低0.564%。

組合的買賣
自己在8月12日減持股票,但並非因為預見人民幣貶值會令市場出現如些大型的調整,反而是因為企業基本面的因素。Fanuc 降下收入預測,Aercap業績公布後市場沒有振奮感覺,京東受阿里入股蘇寧打擊。

當時沽清了Fanuy, Aercap及Starbucks, 減持了京東,但換馬至Amazon,港股方面則沽清了友邦。

雖然減持了股票,但組合仍然處於槓桿狀態,所以之後連跌,組合陷入捱打。至25號收市後,人行雙降,市場氣氛才見改善,但仍然以外圍反彈幅度最大,美股最強,日股次之。

於接近月底時,組合沽出了公布業績後稍為反彈的長和,並同時減了一半內銀淡倉,作為一套長短倉減持。美股方面,則沽出了印度ETF及減了Illumina。

由於認為美股表現會優於中國(有機會另文解釋一下),增持了Amazon, Tesla及Hermes。

組合內的美債上升,但相當短暫而且幅度不夠,未能補償股票的損失。至於外匯投資上,雖然早期買入的日圓有所回報,但自己加倉之時正是歐元及日圓於8月24日頂峰,肯好晚上Take Profit 減了20%左右的倉位,目前仍保留這些外匯倉位作股票對沖。

結果
組合8月單月下跌8.47%,YTD 回報降至12.66%

檢討
1) 黑天鵝出現時,是會改變市場資金的資產配置
2) 可考慮以遠期Call 代替部份倉位,以增加現金比例




2 則留言:

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