2016年3月4日 星期五

我為什麼這樣建構投資組合(2)

先總結上文。我認為股票作為一個Asset Class適合中長線持有(抗通脹及最能發揮增長潛力),但回報總是伴隨風險,所以要有機制去管理及對沖風險。

在解釋外匯、國債及期指的對沖作用前,首先我們要認識回報是什樣得來。我認為投資回報由市場回報(即Beta)+超額回報(即Alpha)組成。而一個Long-Only(只做長倉)的投資組合,大部份的回報來自市場回報(Beta),而小部份來自選股或選時產生的Alpha,所以跑贏大市是Long-Only基金的目標(Beta+Alpha)。

相反,對沖基金經理追求的是大部份的回報來自Alpha,即不論市況均有正回報。Alpha是稀缺而且利潤空間小(因為市場非常有效率),所以取得Alpha是非常困難。而由於對沖基金盈利來源只有一個,回報率自不及Beta+Alpha的基金,所以純Alpha的基金多採用槓桿增加回報(當然,有些基金所以能跑贏大市並非他們善於尋找Alpha,他們只是Leverage Beta(冒較市場大的風險去獲得大於市場的回報),而非真正對沖基金所追求的低風險高回報(High Sharpe ratio)。

重溫投資組合建構目標: 1) 絶對回報,不論任何市況,淨值(NAV,Equity)都應能上升,2) 超過市場同期的回報。

我的目標是盡力爭取Alpha,但我不想完全消除Beta,「零Beta」而要做到回報比市場高就得依靠大量槓桿。交易老手都知道,最可怕的不是熊市或市場欠缺機會,而是被市場趕出局。高槓桿操作只要一次出錯就永不翻生(看LTCM的故事),槓桿操作比面對市場風險更可怕。

用期指作為對沖工具,好處是直接消除市場風險,但缺點是降低整體回報(除非你身手敏捷捕捉Timing近乎完美)。還有一點,期指受制於交易時段(除美國接近24小時交易),對我來說靈活性亦是重要的考量。

Alpha是一種"零和遊戲",相反Beta則可愛得多。儘管有起伏,但長線投資於市場的回報幾可肯定高於持有現金(這點我同意John Bogle)。由於沒有信心可以準確捕捉操作期指的Timing,我需要一個可以穩定淨值,而且在市場最兇險時仍擁有可以媲美現金流動性的工具,以便趁低吸納股票,這就是「國債」。

7 則留言:

  1. 散戶兄好文一篇, 清楚解釋了alpha, beta, 不同操作法的好處,壞處. 我想法可能過於簡單, 希望long-only也可追求alpha+beta的絕對回報. 主要的啟發來自Walter Schloss/Joel Greenblatt. 將來也會在blog share一下.

    回覆刪除
    回覆
    1. 期待Joseph兄的分享。Michael Burry其實就是一個alpha+beta絕對回報的例子。

      刪除
    2. Ass...saya tidak menyanka kalau saya sudah bisa sesukses ini dan ini semua berkat bantuan MBAH RAWA GUMPALA,saya yang dulunya bukan siapa-siapa bahkan saya juga selalu dihina orang dan alhamdulillah kini sekaran saya sudah punya segalanya,itu semua atas bantuan beliau.Saya sangat berterimakasih banyak kepada MBAH RAWA GUMPALA atas bantuan nomor dan dana ghaibnya,alhamdulillah kini saya sudah bisa membuka usaha kembali yang dulunya pakum karna masalah faktor ekonomi dan kini kami sekeluarga sudah sangat serba berkecukupan dan tidak pernah lagi hutang sana sini,,bagi anda yang punya masalah keuangan jangan sungkan-sungkan untuk menhubungi MBAH RAWA GUMPALA karna insya allah beliau akan membantu semua masalah anda dan baru kali ini juga saya mendaptkan para normal yang sangat hebat dan benar-benar terbukti nyata,ini bukan hanya sekedar cerita tapi inilah kisah nyata yang benar-benar nyata dari saya




      (((( BUKA BLO DANA GHAIB DAN NOMOR GHAIB MBAH RAWA GUMPALA ))))







      Ass...saya tidak menyanka kalau saya sudah bisa sesukses ini dan ini semua berkat bantuan MBAH RAWA GUMPALA,saya yang dulunya bukan siapa-siapa bahkan saya juga selalu dihina orang dan alhamdulillah kini sekaran saya sudah punya segalanya,itu semua atas bantuan beliau.Saya sangat berterimakasih banyak kepada MBAH RAWA GUMPALA atas bantuan nomor dan dana ghaibnya,alhamdulillah kini saya sudah bisa membuka usaha kembali yang dulunya pakum karna masalah faktor ekonomi dan kini kami sekeluarga sudah sangat serba berkecukupan dan tidak pernah lagi hutang sana sini,,bagi anda yang punya masalah keuangan jangan sungkan-sungkan untuk menhubungi MBAH RAWA GUMPALA karna insya allah beliau akan membantu semua masalah anda dan baru kali ini juga saya mendaptkan para normal yang sangat hebat dan benar-benar terbukti nyata,ini bukan hanya sekedar cerita tapi inilah kisah nyata yang benar-benar nyata dari saya.

      刪除
  2. 謝謝散户兄分享!但國債買賣在香港地不太常見,另你也會考慮入哋黃金、美金作避險工具嗎?

    回覆刪除
    回覆
    1. Cherry你說得對,我覺得香港投資者對債券工具了解不足,這其實是一樣很好用來調節組合風險的工具。買入美國國債其實就等於持有美金,下文會寫一下看法。

      刪除
    2. 雖然同為對沖產品, 能否產生收入這點讓國債和黃金/外匯在本質上產品非常大的差異

      刪除
  3. eToro is the ultimate forex broker for beginning and established traders.

    回覆刪除