2017年9月11日 星期一

歐元之敗記存

外匯交易是老散我的弱項,以此文作記存反思。

沽空歐元慘被捱打
年初,投資組合(我的伯倫希爾)開始進行槓桿買債,即所謂的套息賺取債息與資金成本之差。由於聯儲局兩次加息,令美金資金成本上升,所以組合沽出歐元買入美金,以降低資金成本。

當時想法是美國已進入加息周期,而歐洲經濟雖然有復甦勢頭,但顯然並不會太早加息,兩者在加息上有時間差,故不認為歐元會大升。

這個想法顯然是錯誤的。隨著法國極右政黨失勢,伊斯蘭國兵敗(難民問題舒緩),歐洲政治風險大減,歐元大升令組合損失達3%,省不到利息反而造成損失。

認錯
無意間看到美股隊長訪問,談到其重倉歐元,因為歐元自2014年人為地壓低,如果歐洲經濟復甦,上面可謂「晴空萬里」。又看到黃國英談到當年2009年,被其當時大客戶當頭捧喝,認為股票「正常化」是絶佳良機,可以升到無人有,要求黃替其重倉股票。

兩件事,立即聯想到,假如歐元也「正常化」,升幅可以相當驚人。有如1987年Drunckenmiller 被Paul Tudor Jones 當頭捧喝一樣,自己大量歐元淡倉,血氣上流,頓時冒汗。

立即開始平倉,並且反手建立歐元長倉。

再思考,不怕Negative Carry
<反脆弱>有云,穩定的代價就是脆弱。套息操作,其本質是Short Gamma (短波動性),風平浪靜(歐元不變,利息不動)有利,但遇變化損失往往一鋪清。

市場是相當有效率的,正息差(即Positive Carry)等於Short 期權,回報有限但風險無限。反觀Negative Carry,必有原因,有時可能除笨有精。

記住,沽出低息貨幣務必三思,不應拘泥表面的息率、利率的計算,如果這麼容易計計數投資就可以獲利,世上就不會有窮人。

1 則留言:

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