2014年2月9日 星期日

林少陽評新意網(8008)中期業績

新意網截至去年12月底半年,股東應佔溢利按年升21.5%,報2.23億港元,每股盈利按年升幅一致,報5.52港仙。
 
受惠於數據中心業務增長,期內營業額按年升12.5%至4.16億元,在規模經濟效應發揮作用下,毛利率按年升5.1個百分點至63.5%,令毛利按年升幅擴大至22.3%報2.64億元。
 
期內營運外收入為1,806萬港元,按年微跌0.5%或103萬元,主要是期內支付將軍澳數據中心地皮4.28億元地價以及派發去年股息4.07億元,令淨現金由去年底的15.8億港元,回落至9.7億港元。
 
集團成本控制理想,營運開支只有1,890萬港元,按年微跌1.2%或23萬元,令經營槓桿發揮效力,稅前溢利按年升22%,報2.63億元。
 
有效稅率約15.2%,相對去年同期14.9%微升0.3個百分點。
 
按業務劃分,上半年數據中心表現仍然一枝獨秀,營業額按年升14.7%,報3.43億元,分部溢利按年升26%至2.24億元。SMATV、CABD、鋪設電纜及保安系統業務營業額按年微升1.9%至4,772萬元,分部溢利按年升8%至980萬元;收租業務收入按年升5.6%,分部溢利按年升9%報2,007萬元。
 
單計第二季表現,營業額按年升12%,毛利按年升20.5%,其他收入按年跌11%或103萬元,經營開支則微升31萬元至970萬元,稅前溢利按年升19.4%,稅率按年微升0.4個百分點至15.3%,股東應佔溢利按年升18.8%。
 
新意網於2013年10月獲政府批予將軍澳土地,由於土地用途只限於經營數據中心,在競爭對手不多及土地價值受到限制下,每呎樓面地價不足1,000港元,而相關樓面預期在全面落成後擴大集團現有數據中心樓面達80%。雖然建築期內由於資金開支增加令利息收入回落,而落成初期或因為使用率未達最佳使用效率,而稍為拖低集團盈利,盈利增長或於未來兩三年稍為回落至低雙位數,但考慮到行業的長遠發展,我們認為是項投資將大幅增加股東價值,其中長線回報將遠超現金的利息收入。
 
按現行的建築技術,新意網可以一面分期蓋數據中心一面招租,不必即時用盡地積比率花費大量的資本開支等租客光臨,其回本期肯定快過當年收購柴灣的iAdvantage Centre,我們甚至懷疑,開業首年亦未必會對集團的經營效率有太大的負面影響。
 
今個季度集團並沒有公布數據中心使用率,數據披露有所倒退,希望這不是新CEO上任之後的新政策方針而只是一時的遺漏,並於下季或年結時及時提供相關數據給股東參考。

預期截至6月底止全年盈利或報11.5-12港仙,按昨日收市價2.65港元計算,市盈率約22-23倍之間,息率4.3-4.5%。現價看來估值並不便宜,但是考慮到其業績有如不斷長高的大樹,預期2015年6月底止年度市盈率將回落至19.5倍左右,而息率將再見5%以上,任何沽出的決定,事後都將證實為錯。

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