2016年2月28日 星期日

真價值投資者Michael Burry

電影 The Big Short (港譯:沽注一擲)令更多投資者留意到基金經理Michael Burry。於2005-2008期間沽空美國房貨一戰成名(其基金2007年淨回報(減去表現費後)達138.3%,當然在2006年時捱房貨沽空陷入捱打令其當年回報為負-18.2%)。自2000年成立以來至2008年,基金總淨回報472.4%,同期S&P500 5.2%。
 
Joseph兄撰寫了有關Burry的好文,見Michael Burry 的傳奇故事,而自己亦在網上找到一篇Burry自己寫的文章MSN Money Articles。Michael Burry是一名堅過石堅的真價值投資者。

「沽空」及「重倉」對一般的價值投資者來說難以接受,單看沽空房貸一伇,很多人會認為Michael Burry 只是一名凶悍的對沖基金經理。事實上連著名的價值投資者Joel Greenblatt都忍受不了差不多將全部淨值押注在沽空房貸的交易,而抽走投資在Burry基金的全部資金。但只要細讀其策略,便了解他深懂價值投資。

開頭第一句就是「My strategy isn't very complex. I try to buy shares of unpopular companies when they look like road kill, and sell them when they've been polished up a bit.」可見佢以發掘冷門股票為主。他奉行Ben Graham及巴菲特的策略,選股是以「安全邊際」為準則。

他並不理會市況,而且投資不拘一格,大型股、小型股、科技股都沒有所謂,只要找到價值就可以成為投資組合的一員。他也會參與套利,及買入巴菲持喜歡「具可持續競爭優勢」的股票,但要股價吸引(Good Price)。

那麼他是如何決定公司值得買入? 他專注於自由現金流及企業價值(Enterprise value)。他很少使用到市盈率,並認為過份聚焦股本回報率(ROE)是很危險的事,因為高ROE可能是高財務槓桿所至。

有別於一般價值投資者,Michael Burry亦有運用一些技術分析於投資策略上,例如他傾向買比52周低位高10-15%的股票,如果股票創新低,他會選擇止蝕(這完全有別於愈跌卻盲目聲稱渣打(2888)好「抵」的所謂價值投資者,而且很懷疑他們有多了解渣打的「價值」)。

我認為Michael Burry具備了數個成為出色投資者的條件: 1) 策略多元化(價值型+套利+巴菲持類股),我認為真正的分散投資應該兼具投資策略的分散。2) 有認錯機制,例如股價新低就止蝕。最後一點,是我認為Burry之所以能出類拔萃的主要原因: 3) 膽色。正如索羅斯沽空英鎊一伇教訓手下Druckenmiller,機會來到而市場已經證明你正確就應該勇敢下注,並且是下重注,所以才有了Druckenmiller後來的名句: It takes courage to be a pig。

11 則留言:

  1. 芒格對價值投資的解釋比較容易理解,就是找幾個「價」遠低於「值」的機會,狠狠押注下去。
    偽價值投資者們夾硬將價值投資講成等同於buy and hold,仲要直至永遠,害人不淺。

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    1. 他們的行為根本就是Buy and hope, 輸就死坐希望有一天市場先生可以大發慈悲等佢地番家鄉。

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    2. 收多幾十年息就可以番家鄉!(如果公司幾十年沒有破產的話)

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  2. 流星自己仍未夠膽太沽注一擲,這主要的原因是學藝未精,對自己的操作未有100%的信心,看來距離高手可以把身家全押於一個投資機會的境界還有段很長的距離。

    另外流星還未看沽注一擲,原來主角就是Michael Burry,這樣看來怎樣也要找時間看了 (笑)。

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    1. 哈哈套戲其實都幾悶,Michael Burry真實故事反而更有趣,討論區寫野寫到做Fund man

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  3. 獨狐求敗:
    「凌厲剛猛,無堅不摧,弱冠前以之與河朔群雄爭鋒。

    「紫薇軟劍」三十歲前所用,誤傷義士不祥,悔恨無已,乃棄之深谷。

    重劍無鋒,大巧不工,四十歲前恃之橫行天下。

    四十歲後,不滯於物,草木竹石均可為劍。自此精修,漸進於無劍勝有劍之境。」

    真正高手,不拘一格。

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    1. 我也很喜歡獨狐九劍「無招」的概念。「獨孤九劍意境乃跟隨中國哲學莊子,以無用之用乃為大用為原則,仔細觀察對方招式,迅速找到破綻,攻其所必救」、「獨孤九劍無招,完全視對方招式而定,所以遇強則強。」

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  4. 多謝散戶兄賞識小弟對Michael Burry的簡單介紹.

    單看background, 已經知Michael係真正利害的人. 一個醫生, 人工高, 受人尊敬, 福利好. 一個穩定的中產. 佢別樹一格, 從醫生轉到基金經理. 完全是獨立思考, 不受制於傳統社會思維的模範

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    1. Joseph這文章真的寫得很好,忍不住推介。

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  5. 你說得對, 佢最勁既, 唔係呢幾年既回報, 而係佢因應大局和環境, 調整自己既投資操作. 而且對不同操作手法也十分熟悉

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  6. 散戶兄你好!首次留言,欣賞你及Joseph兄對國外投資者的深入研究。另等我加番你的blog在網頁連結先,繼續交流:)

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