10月股災檢討

本地傳媒只聚焦貿易戰，沒有多少提及新興市場其實也跌得非常慘，今年一路高歌猛進的印度，一個月就把升幅蒸發，可見美元量寛後收縮對新興市場影響何其嚴重。或許美國多次加息，及QT後，已經進入inflection Point，影響開始浮現。

中港股市在6月人民幣貶值下開始加速下跌，而十月跌勢加劇則是由於美國副總統彭斯的充滿敵意的Speech所觸發。美中已經不只是貿易戰，有機會是更長期的「冷戰」(即不只是貿易上的對抗，還可能延伸至貨幣、太空軍備、科技、地緣(南海、朝鮮及一帶一路)。難怪中國股市的跌幅遠遠大於貿易戰金額的影響。

但與美蘇冷戰不同，中美經貿關係緊密，我不認為美國會想中國如蘇聯一樣崩潰，最好是如日本和歐洲一樣，使中國不謀求稱霸，只注重在國家經濟的影響力(而非軍事影響力)。如果中國不接受，則繼續在貿易上，及下一步科技上向中國施壓，所以今次質變是長期的，或者會如恐襲一樣，常態化。

現在檢討一下操作:
1) 長短倉不匹配
我進行的短倉主要有幾個目的，1) 融資-例如東利多、中電、TOL、恒地等，2) 對沖-例如以Swatch 對沖國旅，CTRP 對沖騰訊、阿里，3) 獲利- 例如碧桂園

如果看Net exposure 確是很低，但由於作為融資性的短倉比重較多，而波幅(Beta)遠低於長倉，這個低Net exposure並不能正確顯示組合面對的真正風險。

以後應該將長倉及短倉分開看待，短倉要力求絶對回報，而不是作為長倉的附屬。

2) 給予自己太多彈性
在十月前，已經不少持股跌穿200天線，但自己恃住組合YTD有Mid-teen的回報給予自己持股空間，不夠果斷。不過這個亦和自己的看法有關(樂觀派)，沒有及時看出質變。幸好可以以組合的警戒線改善。

關鍵在於平衡(Balance risk asset allocation)，我自認無知及沒有預知能力，所以不會一股不留。主張宏觀資產配置就是為了應對這種情況，組合既有短倉、債券及現金面對Downside risk，亦有全球不同地方的股票面對upside risk。所謂至人而不至於人，保持選擇性就是反脆弱的最佳工具。