10月快陷負方

組合回報
投資組合YTD回報+4.9%(按每單位NAV計算)，10月組合下跌10.2%，恒指-10.1%，納指-9.2%，風險資產大跌。

組合回顧
雖然9月中自已已經開始縮減股票Exposure (減持了三分一Amazon, 買入恒指Put及Russell 2000 Put)，但由於冷戰(不止是關稅戰)的擔憂、美元價值上升(見之前<現金愈來愈值錢>)及美國科技股Overcrowded，組合還是大幅下挫。

10月組合中跌幅最多股份是電蛇(-30.9%)、Nvidia(-27.1%)及歌禮(-26.5%)，升幅最多是 Starbucks(+4.8%)。

組合在進入10月初便已進行Risk-off，沽清了Facebook，Tesla及Spotify。但美國科技股(組合主力Amazon及Nvidia)、騰訊阿里及A股續跌及高位換入的Pigeon重挫(已跌去22%)，即使有指數Put及其他空倉對沖，但因長短倉Beta不匹配，組合在10月10日已經觸及警戒線而再進行Risk-off。減持了Nvidia及Fevertree，並全數沽出騰訊。

到十月底，調整了組合。我認為中港股票估值已經開始吸引，但應該謹慎地增持而不應心急買進。我將恒指Put及中電淡倉平倉，沽出DBS，在美國買入心儀已久的好未來(TAL)，令中國相關的比重進一步上升。我認為美股仍然危險，其一是Overcrowded，其二是美金融資成本上升(見IB美金利率)，所以進一步減少美股比重，再沽出了餘下一半Amazon，但保留Nvidia，並沽空FB(但一出業績又瀨野)。

展望
自己看好Go East，中港股票調整幅度已大，儘管不代表不會再跌，但見到手上的白馬股A股，估值已經很吸引，內地又開始調整政策支持，特別是中港投資者意志消沈，淡友專家肆虐，來一個反彈並非全無可能。

另一個是相對的East，就是美國的東方-歐洲。歐股估值相對美股便宜，過去因為德國Merkel 在位堅持保守的財政政策，令歐股十年原地踏步。但物極必反，Merkel 宣布不再尋求連任，是否意味政策轉向為Pro-Growth, Pro-Business? 再者美國聯儲局加息，歐洲資金投資美股的成本(融資及外匯對沖)日增，當美股見頂，回流歐洲並非不可能。但一向甚少研究歐洲股，月底只買入曾經擁有過的Zara母公司Industria De Diseno。


十大長倉股票
                                比重
領展                       7.4%
Pigeon                    7.1%
Nvidia                    5.7%
港鐵                       4.2%
Hermes                   2.9%
Moncler                  2.7%
 Amazon                 2.7%
Starbucks                2.5%
阿里巴巴                2.4%
Lululemon              2.4%

組合參考數據

股票長倉 62.7%

股票短倉 16.0%
債券         104.8%
A股            5.1%
主要貨幣Exposure
歐元       3.1%
日圓       -1.2%
英鎊       1.8%
人民幣   6.6%


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