看得到的熊市

11月中後納指大跌，算是應了很多人認為美股太貴太高的看法。的確，利淡因素太多，我自己上個月也說過美金貴及Overcrowed，末日論者當然可以舉出更多利淡因素，包括中國債務太高、房地產泡沫爆破、英國硬脫歐、意大利債務危機、聯儲局加息、貿易戰等等等。這些因素可謂眾所周知，每日新聞可見，人們稱為灰犀牛。

Ray Dalio說美國已經進入Late cycle，克拉岡說避開企債及美國國債，亦言美股貴，耀才證券老闆都說最好持現金，股樓皆會跌。可能是我留意的財經人物不多吧，恐怕只有黃國英一人在奮戰「世上總有地方是牛市」。

目前，還不知道是調整還是真的熊市重臨(Ray Dalio說現在似30年代大蕭條)，但應該是人們最有準備的跌市，身邊沒有多少個是超高槓桿，人人同我講現金流為王呀。雖然我不信甚麼有錢佬過去十年贏左好多，唔會沽貨，但如果人人有備以來，是不是不應該過份悲觀?

如果細心看美股，除了Overcrowed的科技股外，Costco、Starbucks等股價仍在高位，反映美國經濟的巴郡，跌極跌唔落。我傾向相信，美股縱有調整，似乎也不是末日式大跌。反而聯儲局的加息周期可能完結，雖然這看法有別於目前的Consensus，但誰敢曰不能發生呢?

我認為Ray Dalio及克拉岡都是對的，美股美企債是貴，而且美國是Late cycle了，投資機會未必在美國，所以我還是繼續Go East，美金如果轉弱，新興市場的壓力可望放鬆。中國的情況不好說，但最好的行業是從事Health & Happiness ，這要講究Bottom-up的選股功力了。