2014年回顧

2013年是意氣風發的一年,2014年其實總體表現尚可,但在12月的股災中受挫,損失10%令全年損失12.77%。

檢視一下去年主要操作

1) 科技股
自己在5月的回顧中寫到: 「五月，沽清DXJ，買入Facebook。五月份，自己的投資組合有較大變化。首先，是沽清了去年買入的DXJ，這是一隻日股ETF。自己進一步確認，不應該因為宏觀經濟的看法進行投資(不管是打賭一個國家地區的經濟，還是對利率、匯率走勢有看法)。資金換馬買入了Facebook。

自從沽出騰訊後，自己在四月份開始再次買入科技股，首先是業績不錯的百度，接著就是Facebook。買入Facebook的理由很簡單，就是欣賞其商業模式，其手上有Instagram及Whatsapp，還沒有Monetize。目前佔組合6.2%」

Alibaba 上市後，Softbank 股價回落趁機買入，一度有近10%利潤(因日圓急跌令日本股市上升及Alibaba在光棍節前上升)，但其後日股回落，中資科技股回軟，令Softbank表現平平無奇。

2) 新能源
新能源是頗有潛力的市場，中國和美國在亞經的協議已同意2030 碳排化是Peaked。要解決環境及碳排化，重點是能源(中國火力發電用煤產生大量污染)及汽車(佔石油使用達7成)。能源是戰略性行業，雖然太陽能及風電是最環保及較少爭議，但穩定性低，反而中廣核提供了較佳選擇，不過該公司估值略嫌高，組合已在1月沽清。組合並有投資Tesla，但油價下跌打擊了市場對其價值的判斷。組合亦更關注可以提升能源效益的公司，例如國內的城軌公司。整體而言，這個行業似乎有結構性增長前景。

3) 內房

沽清龍湖及深控等內房股。並沒有特別的觀點，只是上半年走勢差勁，當中龍湖可收復部份估值，但深控則仍在較低位置。

4) 保利文化及利標受挫
組合會投資特殊機會例如IPO及Spin off。保利文化及利標分別損失28%及22%，是拖累組合的主要股份。

5) 新奧能源
今年最大Event是油價下跌。組合沒有油股，但料想不到新奧因而受挫，年初至今跌23.3%(回吐2013年70%的升幅)。雖然組合曾在9月份沽出避開部份跌幅，但過早買回令組合受累。

6) 持有多年的股份: 領匯、友邦、中生製藥
領匯想不到有驚喜，因美國債息不升反跌，而這趨勢似乎在今年1月繼續。友邦繼續持有。中生製藥是組合長線中國醫藥行業的部署，繼續持有。


2014年底組合首十大持股:
新奧 18.1% (-23.3%)
Softbank 9.6% (-0.5%)
匯豐 6.1% (-5.0%)
中生製藥5.8% (+14.3%)
Facebook 5.0% (+41.6%)
領匯 5.0% (+29.1%)
維他奶 4.6% (+5.2%)
瑞聲 4.3% (-11.9%)
友邦 3.5% (+10.9%)
港鐵 3.3% (+10.5%)
合共65.3%
現金 10.5%

2013年底組合首十大持股:
新奧 24.5% (71.64%)
領匯 8% (1.12%)
深控 7.5% (-1.39%)
中生製藥5.3% (67.84%)
友邦5.0% (30%)
旺旺4.8% (7%)
金鷹4.4% (-45.32%)
DXJ 4.2%
嘉里物流 3.5%
龍湖地產3.5% (-27.27%)
合共: 70.7%
現金18.8%

首域中國增長基金11月及12月評論(已更新)

因為工作煩忙, 現時一次過補上首域中國增長基金11月及12月評論。留意到劉國傑在11月及12月十大股份有以下幾個點:

1) 略減持科技股
百度(BIDU)及騰訊(700)比重略有下降，百度由10月份時作為第二大持股，降至第四，持倉由5.4%跌至4.6%, 期內股價是升2.7%及跌7%。騰訊比重由4.7%降至4.4%。總體而言，科技股比重由21.8%降至12月的20.9%。

2) 仍持重新奧能源
劉國傑在去年6月開始減持新奧能源，該股比重由5.7%降至最低9月時的5.1%(9月當月該股急跌7.2%)，但見劉開始逐步買回新奧，10月及11月比重升至5.5%，至12月略回落至5.3%(11月及12月，新奧股價分別跌5.8%及7.2%)。

3) 金融股比重上升
招行獲劉增持，由9月份3.6%升至12月底5.0%，僅次於新奧的比重。不過相信該股是得益於股價急升，10月-12月，招行分別升8.1%、11.8%及21.2%。另一隻較好的金融股為中國太平。招行及太平分別是第二及第三大持股，取代了6月時第二的中海油田及百度。12月底的金融股比重更超過了科技股，由20.7%升至22.3%。

4)仍看重中海油田
中海油田(2883)的比重由8月的6.4%降至11月的3.9%(期內股價其實是近腰斬)可見劉並沒有減持，反見劉有淨增持，12月該股仍跌1.5%，但比重回升至4.0%。

12月份情況:

Enn Energy Holdings Ltd	5.30%
China Merchants Bank-H	5.00%
China Taiping Insurance Hold	4.90%
Baidu Inc - Spon Adr	4.60%
Tencent Holdings Ltd	4.40%
Lenovo Group Ltd	4.30%
Delta Electronics Inc	4.10%
First state China A share fund	4.00%
China Oilfield Services-H	4.00%
China Vanke Co Ltd-H	3.40%

劉國傑中國增長基金每月基金評論:

• 在 12 月份，中國股市藉市場氣氛利好而持續上升，因內地政府推行扶持性政策措施，加上投資者預期當局 進一步採取行動。
• 金融和工業股錄得最強勁的升幅，後者主要受鐵路企 業的併購交易所帶動。 
• 估值較昂貴的資訊科技股表現疲弱，而非必需消費品 股的走勢相若。
• 中國 A 股市場高收，促使其年內表現強勁。
• 全球市場錄得跌幅，較易受石油出口影響的國家持續 報跌。
• 我們增持石藥集團的倉盤，因其股價疲弱和管理層購 入股份。
• 我們增持一家領先的半導體封裝設備製造商 ASM 太平 洋科技，因其新業務別具潛力，而且增長前景明朗。
• 我們減持瑞聲科技的倉盤，主要歸因於估值憂慮，並 旨在削減投資組合對智能電話業的投資。此外，我們 因估值問題而沽售 Techtronic。
• 我們看好長期盈利增長前景較明朗和管理層往績已獲 證明的公司。
• 基金的大型持倉包括新奧能源和香港中華煤氣，預期 這些公司的盈利相對具防守性，並由本土因素帶動。
• 中國電信的風險回報水平吸引，因其收入流具防守性 和估值合理。繼於 9 月遭拋售後，中國股市在 10 月普遍上揚。市場仍然對經濟增長狀況感到憂慮，但股價已逐步反映有關情況。
• 長遠而言，隨著中國持續發展本土經濟，內地將促進 城鎮化。華潤置地和中國萬科等企業應可受惠，但本 基金近日因估值憂慮而減持上述倉盤。 
• 向價值鏈上移的公司可望繼續表現理想，例如奶類產 品公司中國蒙牛。

至於香港增長基金每月基金評論:

• 繼於過去數月表現利好後，MSCI 香港指數在 12 月因 中國經濟數據疲弱而下跌。
• 澳門博彩企業因收益回落而報跌，而在香港政治示威 活動的影響下，零售商因內地旅客的開支下降而表現 疲弱。
• 電訊和公共事業的表現最佳，受惠於其收益率吸引和 盈利穩健。
• 全球市場錄得跌幅，較易受石油出口影響的國家持續 報跌。
• 我們增持石藥集團的倉盤，因其股價疲弱和管理層購 入股份。 
• 我們趁低增持香港中華媒氣和同仁堂科技，因其增長 前景明朗和估值更趨合理。
• 全球金融市況波動及貨幣政策漸趨緊縮，導致香港房 市受壓，我們繼續看好長江實業，因其財政狀況雄厚 和擁有多元化的業務。
• 長遠而言，個別香港公司如香港中華煤氣、維他奶和 稻香應持續受惠於內地消費需求增加及城鎮化的優勢。
• 我們仍然看好締造穩定現金流的公司，如領匯房地產 投資信託基金，該等公司受經濟週期的影響較少。
• 向價值鏈上移的公司可望繼續表現理想，例如汽車零 部件製造商敏實和奶類產品公司中國蒙牛。