2019年7月- 市場外強實保守

組合回報
Bitcoin回吐大部份升幅， 投資組合YTD回報+32.9%(按每單位NAV計算)，恒指+7.5%，納指+23.2%，HYG +7.2%。七月份組合-6.8%，恒指-2.7%，納指+2.1%。

組合回顧
月初組合有做一次買賣，包括沽出Fevertree, 增持MA及V，新買入HDB(一買即跌輸9%)。債券方面買入Ford 2025年債及阿根廷2022年債。原本也認購百威亞洲，但公司取消了上市計劃，令組合的股票比重仍然是一個比較低的水平。

展望
美股軟件股的表現頗弱，組合今年買入的NOW, CRM, UBER, SPOT等表現一般，然而環球不少股票其實都有破頂或在高位。不過，我留意到都是一些已經成熟而且業務穩定的企業，例如Nestle, Unilever, Starbucks 等，如果不是香港有大型政治運動，領匯及港鐵亦應榜上有名。從歐洲愈來愈多債券進入負利率(有說法是因為MMT會成為常態)，今年黃金等表現也是不俗，可見雖然美股指數新高，投資者其實相當保守。

自己累積物以稀為貴資產的策略不變，上個月增持了Mastercard及Visa。不過未來半年自己事業上有大變，應該會大幅執一執投資組合，投資一些基金，及更長線的觀點去管理組合。


十大長倉股票
                                      比重
領展                              3.6%
頤海國際                      3.3%
ServiceNow                  2.2%
港鐵                              2.1%
Mastercard                    2.0%
HDFC Bank                  1.9%
Visa                               1.8%
Nvidia                           1.7%
Uber                              1.6%
Spotify                          1.5%

組合參考數據

股票長倉 31.0%

股票短倉 -2.9%
債券         68.8%

主要貨幣Exposure
歐元       1.5%
日圓       -8.7%
英鎊       0.4%
人民幣   2.8%

做一個令人畏懼的賭徒

最近整理書架時，重溫了谷岡一郎<找出勝算的技術> 這本書，想與各位分享。

假如有兩個賭徒，一個追求每次都可以多多少少有點獲利，為了追求命中率，他會同時間在多個地方下注。另一個賭徒，則只選擇在一兩個地方下注，而且下注很大，幾乎沒有中過。

如果你是莊家，那一個賭徒比較可怕?

實際上，不管是那一個賭徒，在大數定律下一定是「長賭必輸」。但對莊家或賭場來說，第一個地毯式下注的賭客才是好顧客，因為他贏的時候金額不大，但輸的時候卻輸清光。但另一種，雖然長線一定也是輸光，但大注押落去冷門，萬一贏了的金額將非常大，如果你是莊家，想想都會感到可怕。

很多人都喜歡穩定獲利的策略，「我不貪心，每次贏少少就夠」、「每個月執一萬幾千」。但在建構投資組合時，我自己傾向承認這世上有波動，有意料之外，不是完全撫平波動性，而是怎樣在波動性中還能生存下來。

沽出期權收期權金，對家就一定不會畏懼，因為他最多只是損失付出的期權金。我自己就試過借錢俾人，發覺心生畏懼的不是債台高築的對方，而是擔心對方不還的自己。

還有幾種令人畏懼的賭徒。一種是爽快承認失敗，並從失敗中學習。這種人，會汲取教訓，下一次會更精準更利害，正是「醫死過的人愈多，醫術愈高明」，能夠快速學習的人是很可怕的(有別於某財演說自己實戰理論，市場錯佢先係啱)。

又有一種，是具有戰略眼光的賭徒。他們目光看得很遠，為了大贏，不在乎輸個幾次，明白為了最終勝利，中間的失敗是必然的成本。如果你的對手是這種有耐性的人，也是很可怕。

現在，問問自己，你是不是一個令人感到可怕的對手。

2019年6月- 計劃增加買債

組合回報
Bitcoin期內大升， 投資組合YTD回報+42.5%(按每單位NAV計算)，恒指+10.4%，納指+20.6%，HYG +7.5%。六月份組合+18.2%，恒指+6.1%，納指+7.4%。

不過G20後，避險資產如日圓及黃金等回落，Bitcoin亦跟隨大跌，截至7月2日9時，組合YTD回報回落至+35.3%

組合回顧
組合中的科技股上升，Uber、Nvidia及Grubhub等都有一成以上反彈。但Cloud computing 股票落後，Fevetree亦自爆跌12.7%。

組合持有的CME Bitcoin期貨6月+47.1%。

展望
G20後，市場下一個焦點就是7月聯儲局是否減息。按利率期貨，市場已預期這次會議會減，但自己認為美國經濟強勁，照理沒有這麼逼切的需要減息，我甚至以期權搏利率向上(當然是大敗而回)，市場有這麼強烈的預期，值得我反思是不是有看不到的利淡因素在裡面。

幸好沒有跟隨Druckenmiller 清倉，雖然自己股票比重不高，但如果錯過了上個月的反彈，士氣打擊也會很大。股票方面，要以選股為主，自己不急於提高股票比重，最重要是選的股票是「物以稀為貴」，又或者有獨特的增長前景，反正就是不急，繼續嘆慢板。

有別於股票，未來幾個月自己應該會繼續加大債券投入，希望進一步提升現金流及槓桿，特別是Bitcoin方面進帳不少，有機會平倉轉入債券鎖定獲利。


十大長倉股票
                                      比重
領展                              3.6%
頤海國際                      3.0%
ServiceNow                  2.1%
港鐵                              2.0%
Uber                              1.6%
Nvidia                           1.5%
Spotify                          1.4%
Hermes                         1.3%
Moncler                        1.1%
Amazon                        1.1%


組合參考數據

股票長倉 28.4%

股票短倉 -2.8%
債券         57.2%

主要貨幣Exposure
歐元       1.4%
日圓       -9.6%
英鎊       0.5%
人民幣   2.5%