2018年組合檢視及明年展望

2018年組合的回報率+2.1%，同期恒生指數-13.6%，納指-3.9%。過去3年平均年回報13.3%，5年平均年回報則為9.7%，希望未來的平均年回報可以重返在10%之上。

過去五年年回報
                      組合        恒指     
2014             -12.8%      +1.3%
2015            +25.2%      -7.2%
2016              +1.6%      +0.4%
2017            +40.2%      +36.0%
2018             +2.1%       -13.6%

2018年底組合首十大持股(Equity Base計):
                                         比重         回報
領展                                 8.7%       (+12.3%)
Pigeon                              7.4%        (-24.1%)
港鐵                                 4.6%          (-8.0%)*
Nvidia                              3.7%        (-32.9%)*
Treasury Wine Estate      3.0%          (-0.6%)
Hermes                            2.9%        (+11.8%)*
Moncler                           2.6%        (+12.9%)*
Amazon                           2.6%        (+24.3%)*
阿里巴巴                         2.4%         (-29.5%)
Lululemon                       2.1%         (-4.2%)
合共39.9%

*持有超過一年，數字為2018年全年回報
回顧10大持股，騰訊、Goldman Sach已經沽出。Facebook沽出並沽空。

2018年自己守得不錯的原因是2015年時黃國英教曉我要「套現」，今年自己賣出了很多股票(雖然亦買入了不股票)，長期的核心持股Facebook 全清。事後回看當然是未沽得夠狠，但組合在9月仍然創下新高，實在是未能料到10月股災及12月美股的二段攻擊。

去年亦是淡倉予取予求的一年，沽空除Toll Brother外，全部皆勝，抵消了很多損失。特別是3隻指數Put (年初的S&P, 下半年的恒指及IWM)，實戰中見到「決勝在期權」的威力。

由於認為美股會追跌，所以買入了IWM Put 及美股淡倉，所以第四季美股淨倉位是守得不錯的(但又一次未料到12月底美股加速下跌)。反而是沒有防守的債券在第四季損失頗多，差不多抵消了過去一年收到的債息及資本增值，拖累了組合。

展望
做年度回顧真的是挺有趣的。去年底，自己就寫住「沽出深圳物業後的資金將會投入組合內，這是組合今年最大的挑戰，大量資金碰上已經大升的各類資產，如何配置、選股、入市要謹慎考慮。」，果然就好黑仔咁遇上熊市。

今年，其中一個個人財務上的重點將會是香港物業終於夠期可以加按了，將會套現一筆投入組合內。現時 Fundamental 比去年初更差，但股票估值下降及債券Yield上升，看回報率是比較吸引的。上年寫「1) 更多應用遠期期權，在入市時已控制潛在損失，2) 加入一些估值較低的股票及沽空以分散投資，3) 維持一定比例現金。」估唔到一年後仍然適用。

我認為市場會有一個小陽春的，其一是估值已經下降，其二是陸續會有一些政策支持出來，其三是貨幣政策收緊的速度減慢。但2019年是比較難搞，2015年自已走避去美股，但現時美國已經是Late cycle，雖然公司質素好，但不敢逆勢。泊在中港，又缺乏物以稀為貴公司。


2018年底組合資產配置
股票Net exposure 47.7%, 其中短倉(12.9%)
長倉持股數量: 28
債券 105.3%
主要Currency exposure
日圓9.3%
墨西哥披索3.6%
人民幣5.5%
歐元2.3%