2019年1月大跌後正常化

組合回報
投資組合YTD回報+6.5%(按每單位NAV計算)，恒指大幅反彈+8.1%，納指+9.7%，HYG +4.9%。

組合回顧
港股及美股12月及2019年1月首幾個交易日大跌後，開始了價格的正常化，目前是算回升到較合理的水平(略嫌可能有點Over-shoot)。

組合主要受惠於去年底平掉了大部份淡倉(IWM Put及波音)，雖然股票Net exposure只有48%，但企債大幅反彈令組合差不多可以跟上股市的升幅。這個月自己沒有太大失望，畢竟組合在去年大跌市力保不失，1月有升幅已有交待，不能過份要求自己了。

過去三個月月變幅
                           組合       恒指       納指
11月                   -0.7%      +6.1%       -0.3%
12月                   -2.0%      -2.5%      -9.5%
2019年1月        +6.5%      +8.1%    +9.7%

展望
去年底自己認為市場會有小陽春，暫時仍然維持以這個看法對待這輪升市。我認為一些趨勢已經形成不會大改變，例如美中較量及互聯網經濟。站在廠家的角度，就算中美談判有成果有進展，在設廠的考慮上，肯定會分散至中國以外的地區，這個是趨勢。美國亦已經進入Late-cycle。整體股市只會是上落市，所以投資組合的策略是希望捉到一些行業或股票的小型趨勢，例如一些估值低有機會重估的公司，或結構性增長的行業。

去年主要的策略是沽空及企債，今年反而慢慢吸納股票並趁機減持較遠期及HY債，因為我預期Credit spread將會擴闊，更特別一點是遠期息率可能反而向上一改去年Yield Curve平坦的情況，原因是美國政府會發行更多國債彌補支出，而同時基建投資引起的通脹。

十大長倉股票
                                      比重
領展                              8.9%
Pigeon                           6.3%
港鐵                              4.6%
Nvidia                           3.7%
Tresuary Wine Estate    3.0%
Hermes                          2.9%
Moncler                         2.8%
Amazon                         2.8%
阿里巴巴                       2.7%
Lululemon                     2.4%

組合參考數據

股票長倉 62.2%

股票短倉 14.2%
債券         101.7%

主要貨幣Exposure
歐元       2.9%
日圓       3.3%
英鎊       -3.5%
人民幣   6.0%