2019年10月1日 星期二

2019年9月- 大失所望

組合回報
手上的CME Bitcoin 期貨在7月下跌19.5%後,8月再跌5.1%,9月又再大跌17.1%。投資組合受重挫,YTD回報回落至+20.9%(按每單位NAV計算),大失所望。恒指YTD+0.95%,納指+20.56%,HYG +7.48%。9月份組合-5.95%,恒指+1.43%,納指+0.46%。

組合回顧
整個9月Bitcoin一直都在10,000美元以上水平,組合在9月剩下一周前進行過一次買賣,心想只剩一周,應該不會有大變動吧,讓合約到期結算就好,結果是一周內就跌至8000美元,一個原本有超卓回報的Position,突然就變得平庸。

不過,這就是市場的偶然性,作為一位投資者,一定要接受價格以至人生都不會一帆風順,或者是分析錯誤,又或者是運氣不佳,最重要是價格不利的偶然性發生時,會否令你被抬出場永遠不能返回市場。所以我非常注重注碼控制、liquidity及Tail-risk。

9月跌幅最多是Uber (-6.4%),Grubhub (-5.3%)及Spotify (-15.5%),8月份最差也是這三隻。而表現好的股票有HDFC Bank(+5.8%),雷蛇(+5.6%)及美團(+7.7%)。

展望
一個月真的過得很快,想寫一些看法,結果到9月結都未寫,唯有邊寫9月做了那一些買賣,邊說我的看法。

首先我沽出了估值太高的頤海國際及海天味業。如果有追蹤我這個Blog,都會覺得我不介意買入及持有表面估值高的股票,特別是物以稀為貴的公司,表面的估值一定是高。頤海國際及海天味業都是我喜歡的類型,不像手機、汽車等,不會有外國公司進入這個市場。沒有太大理據,只是感覺到有點Over-crowded。

之後我沽空了瑞士的Nestle,同樣因為感覺Over-crowded,加上認為國債利率可能已經見了今年的底,不應再賭其向下,所以沽空之前受惠利率向下預期的股票。

買入了奢侈品銷售平台Farfetch及手術機器人公司Intuitive Surgical。坦白說,今年買入的互聯網公司全敗(Spotify, Uber, ServiceNow, Salesforce, Grubhub),可以再投入注碼的空間已經很少了,所以也用了比平日少的注碼去買。

港股方面則買入明年3月的恒指Call。不是我特別看好港股,只是自己手頭現金充裕,如果大市真的大跌,恒指Call變廢紙也沒所謂,因為現金可以掃平貨,當為自己現金多買個保險,況且半年時間,誰知道貿易戰及反送中等不利因素會不會有好的發展呢? 這是一個槓鈴的組合結構(Barbell strategy)

組合也買入了LB 2035年及MAT 2023年到期的債,有別於過去幾年自己傾向短期到期的債,目前開始買入愈來愈多年期長的企債。一來是資金多了,可以佈置更多不同年期的債券,二就是短息率實在太低,需要Take點Term premium爭取回報。


十大長倉股票
                                      比重
領展                              3.8%
ServiceNow                  2.3%
Mastercard                    2.2%
Intuitive Surgical          2.2%
HDFC Bank                  2.0%
港鐵                              2.0%
Nvidia                           1.9%
Visa                               1.9%
Hermes                          1.4%
美團點評                      1.4%

五大債券持倉
                                      比重
BAC 5 7/8 PERP          7.4%
S 7 08/15/20                 7.1%
PEMEX 3.5 1/30/23     6.9%
S 6 11/15/22                  5.8%
F 4.1 08/20/25               5.4%

組合參考數據
股票長倉 34.1%
股票短倉 -7.9%
債券         81.0%

主要貨幣Exposure
歐元       1.4%
日圓       -16.4%
英鎊       0.5%
人民幣   3.1%

6 則留言:

  1. 分析師兄, 我覺得海天及頤海貴是貴, 但未必係over crowded 呢

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    1. 其實我也有點捨不得頤海的,不如唐樓仔兄分享一下看法,等我檢視一下有無做錯決定

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    2. 我的睇法都係老生常談。頤海主題特別, 火鍋湯底一次過針對曬餐廳, 外賣, 調味料市場。火鍋飲食文化正衝出全球, 頤海如跟得上, 真能搞局調味料市場的話, 相信是另一番景像。當然, 風險就係不成功:P

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    3. 今日既股價又一巴車埋我度

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  2. 散戶兄,我想請教一下美團的 buying rationale 🙏🏻🙏🏻

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    1. 最主要還是他的市場潛在空間還有很大發展空間,是一家有機會有大格局的公司。高瓴背書都係我打算持有一段比較長時間的原因。

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