回顧比亞迪融資之旅

比亞迪股份(1211)公布，配售股份集資，而假設配售股份全數配售，配售所得款項總額預計約為 42.67億港元，於扣除佣金和估計費用後，配售所得款項淨額預計約為 42.00億港元，這批股份佔約佔及發行後經擴大已發行股份總數的約4.92%。

筆者已經很久沒有跟進比亞迪這股票，印象中，是公司的負債高得驚人，老實說，是認為有資不抵債的風險，沒想到公司現在仍撐得住，股價一度由十多元，升至57元。

最後的印象是公司截止2010年底的業績。當時公司現金19.79億元人民幣，但1年內償還的負債是達110億元人民幣，而當年的資本開支達126.8億元人民幣。當時公司負債全部屬銀行貸款。

在公司的年報中找了一些資料。比亞迪在2011年有數個動作，1) 於2011年6月發行公司債券，取得10億元人民幣資金，2) 向銀行爭取融資，估計公司應該是付出了較高昂的利率代價，因為2011年的已付利息達10.55億元人民幣，較2010年全年4.05億增加2.6倍。3) 公司於年底於A股上市，集資了14.22億元人民幣。有了資金，公司將資本開支降至89.22億元人民幣，總算是捱過去了。公司的股價於2011年跌至谷底。

至2012年，公司繼續進行債務重組，年內再發行公司債30億元人民幣，並同時降低銀行貸款30.8億元人民幣。資本開支進一步降至46.1億元人民幣。2012年可謂比亞迪的困難時期，主要受手機電池業務影響，分部盈利由2010年時16.1億元人民幣，降至4.4億元人民幣，電動車業務分部盈利亦由17.4億元人民幣跌至10.6億元人民幣。

至最近2013年底，比亞迪的債務又再上升，除了再發行公司債30億元人民幣外，銀行貸款淨增加32.3億元人民幣。資本開支稍增至58.5億元人民幣。公司1年內償還銀行貸款為152億元人民幣，1年內償還公司債約10億元人民幣，合共162億元人民幣，相對45億元人民幣的現金，財政仍然困難。

今次配股集資約36億元人民幣，應該有助公司改善財務狀況。不過，筆者認為，應該投資能創造現金的公司，比亞迪雖有股神光環，然而應該不能入圍。行業的研發投入需求大，如果投入不足，不進則退，被對手超越。另外，筆者亦無足夠資料判斷比亞迪的技術在行內是非具領先優勢，甚麼時候可以到收成期。面對這股票，可能真的要說一句Pass了。