債災與股災

美債與歐債急插(即係債息抽升)，傳媒每天報導債市損失多少資金，又分析債災隨時引起股災。余認為，債災如果只是債息抽升實在不用過份擔憂。

1) 通脹是債券的敵人。高通脹之下，投資者必然要求高債息以免價值被通脹蠶食。油價上升及歐洲經濟好轉，確實增加了通脹的預期，但似乎並不足以引發大型通脹，所以債息上升可能，但大幅上升仍然是低概率事件。

2) 即便債息上升，債災的殺傷力遠不及股災。衡量債價與債息的敏感性叫存續期(Duration)，債價是由債券的現金流(中間的利息及期末收回本金)計算，將所有現金流用債息折現，即為債價。年期愈長的債券存續期愈長，例如十年國債，存續期在約為9年，即債息上升1厘，債價下跌9%。

債息抽高5厘，債價才會砍半。但短期內這樣的大幅抽高，應該是黑天鵝事件。所以債災不像股災，損失一半以上價值的機會很低。而且，隨住時間推進，存續期會縮短，債價波動幅度會愈來愈少。

3) 從你買入債券的一刻，只要是持有至到期，已經決定你的回報。不論中間債息抽高多少，到期一刻，你都會收回本金，所以資本損失是暫時(所以債券的最大風險是信用風險)。

債券最大的風險來自信用風險及通脹，但如果持有的是美國或德國國債，根本不值得恐慌。純投資債券的投資者較擔心通脹，但如果同時持有股票，股票的收益可以抵消通脹的蠶食。

債息上升引發的債災並不可怕，最可怕的反而是信貸息差擴闊引起的債災，因為直接影響企業的信貸能力。而且信貸息差與股票的相關性更高，可能反映市場流動性出現問題。但觀乎現時情況，信貸市場仍然相當穩定。