債券與黑天鵝

看到追風兄<來寶的教訓>不禁反思槓桿投資債券的風險，我得出的結論是與債券的「脆弱性」有關。

「脆弱性」是塔雷伯在<反脆弱>一書中提出的概念，他認為事物面對波動性有三種情況1)「脆弱」(即會因波動而受損)、2)「強固」(中性,既不受損亦不有益)及3)「反脆弱」(會因波動而獲益)，例子就是期權(波動愈高愈值錢)。

表面上愈穩定的事物，就很有可能面對波動時很脆弱。例如書中一個例子，上班族及的士司機，上班族薪高糧準，表面上很穩定很安全，但面對變化(例如公司或整體經濟變化/衰退)卻是脆弱的(裁員就一無所有)。的士司機雖然收入不穩定，但適應變化的能力較上班族高(因每日都面對不確定性)。

債券的風險報酬結構(其實房地產亦然)注定其性質是「脆弱」的，再多的功課及再努力的鑽研有時候都免不了碰上黑天鵝時所受的傷害。而槓桿更是增加「脆弱性」的助燃劑，因為槓桿愈高，抵禦波動的能力就愈低。

要解決「脆弱性」這個問題，答案還是「分散投資」。世界上其中一樣最反脆弱的應該就是我們的大自然了。因為大自然是超級多元化，即使面對波動及黑天鵝(殞石衝擊地球、冰河時期及超級海嘯)令其中一些物種滅亡，大自然作為一個總體仍然存在。

應用在投資組合上，就是要分散投資，不要讓任何一個部位失算時，重創整體的投資組合。所以自己的投資組合除了股債匯分散投資外，還要跨市場去投資。