2017年第二季總結

組合回報
投資組合YTD回報+21.16%(按每單位NAV計算)，同期恒指+17.11%，惠理價值基金+25.33%(按6月29號計算)。

                組合           恒指
4月        +3.14%      +1.56%
5月        +4.80%      +4.3%
6月        +0.65%      +0.35%
YTD      +21.16%    +17.11%

組合回顧
4-5月，市場受惠於荷蘭、法國大選結果正面，風險溢價下降，組合的歐洲股表現不俗。但其後，歐洲央行釋出的信息市場解讀為歐洲亦開始步向逐步收緊貨幣政策，一度令本應受惠的銀行股亦見高位回落。

相反，整個第二季中國股票不論是ADR的科技股如BABA及JD、港股的吉利、騰訊，及藍籌A股如茅台、格力等，不斷創新高。穆迪調低中國信貨評級及細價股股災亦未有破壞投資氣氛。

六月半年結前，科技股調整及歐元進一步上升打擊組合的表現，在六月中組合一度創下新高，YTD回報達25%。高盛指科技股估值過高，但在Amazon收購Whole Food Market後，科技股略收復失地。

為了套現資金買入喜歡的Fevertree Drink及A股，組合略減持科技股，沽出一半Alphabet及全部Netflix，並沽空約5% 的IBM，以掩護想繼續持有的FB, AMZN, NVDA及TSLA。雖然如此，但組合亦免不了月底最後幾個交易日的科技股調整。

十大長倉股票:
                                比重            三個月股價變化
Facebook               11.3%                  +6.3%
騰訊                        9.5%                  +25.3%
Nvidia                     9.3%                  +32.7%
Amazon                   7.7%                  +9.2%
港鐵                        7.7%                  +5.4%
Tesla                        4.8%                  +29.9%
Goldman Sach         4.6%                  -3.4%
Reckitt Benckiser    4.1%                  +6.8%
Hermes                    4.0%                  -2.6%
阿里巴巴                3.4%                   +30.7%

完成建立債券倉
於第二季，組合基本上完成了的債券組合。組合由7支債券組成，佔組合NAV 99.2%，3年內的短期債(佔61.2%)。所有債券都是希望持有至到期(Held to Maturity)

                                               比重
GNW 6.515 05/22/18             16.1%
VRXCN 6.75 08/15/18            5.4%
DELL 5.875 06/15/19            28.2%
BBDBCN 7 3/4 03/15/20       11.5%
WDC 10.5 04/01/24               18.9%
T 2 02/15/25                           13.2%
DB 2.75 02/17/25                    6.0%

展望
A股是不是牛市呢? 如果看指數的話可能並不同意，但如果你將目光轉向阿里巴巴及騰訊，結論可能不太一樣。我隱約覺得，情況似乎是有點改變了，自從深港通開通後，估值比較合理的藍籌A股如茅台、海康威視、格力、美的及汽車股均大幅上升。反映外資除了對中國的科技股有興趣外，同時開始留意及進駐A股。

如果參考阿里巴巴、騰訊的升勢，似乎這輪重估浪仍有一些空間。當然，個別類股份仍然太貴(深圳創業版、軍工股)，令整體A股應不能如2015年大時代很快便創下新高，但對於優質股而言，卻有不錯的投資機會。

我是繼續預期環球利率上升(雖然美國國債長息又回落)，縮表如箭在弦，這個才是對現金流資產(例如房地產)終極考驗。

股票長倉 90.8%
股票短倉 (4.9%)
債券         99.2%