二月最後單月跌0.03%，YTD +12.19%，跑贏恒指+3.09%及惠理價值基金+5.5%，在沒有分析員、券商等資源支持下，自己算是感到滿意了。
自己喜歡在跌市或波動市中觀察自己手上股份以辨認出那些較強，所以特別寫下這文章以作記存。
升幅最大的是SNAP+28.1%，但主要因為市場重新評價所以並不是底子特別強的股份。其次是Moncler +8.1%, YTD +10.0%及海康威視 +7.3%, YTD +9.2%。有些股份在二月沒有強勁上升，但YTD已累積很多升幅，例如愛股AMZN +29.3%, NVDA +25.1%, Juno +89.8% (哇!), 格力 +18.3%等等。
接近公用股級數的消費品股是現時加息周期的最大受害者，Reckitt Benckiser YTD -16.5%，差絶一眾同類股份如Nestle YTD -10.17%, Unilever YTD -8.75%及金寶湯 YTD-9.86% 。
這個Blog的介紹是"主張以價值，配合全球跨資產(Global Asset Allocation)的投資方式"，但為何投資的股票，不只PE高，有些股票更是連PE都無。
正是因為我看重的是價值而非價格。市盈率、市帳率及股息率只是會計上的數字，作為一個起點是可以的，但如果只因為這些數字低便作投資，便是過份簡化。
預測公司將來的營運狀況及利用Spreadsheet進行DCF等作出估值是更佳的做法。由於在制作Financial Model時會思考及了解公司各項的細節，比以市盈率及會計報表作投資決策更好。不過，人的預測能力始終有限，而且利用DCF計算出所謂目標價(Target Price)或內在價值(Instinct Value)，容易使人陷入Price Anchoring 的心理謬誤。
所以近年，我已經由分析公司的各項細節(好耐無砌Model了)，轉為留意更大的格局觀及作長線投資，同時配合價格走勢及組合管理去控制風險。我會留意公司的Business model，公司如何建立自己的競爭優勢，如何運用資本，現金流。有很多東西未必能在財務報表上看得到，反而是靠平日多閱讀去了解。
組合十大長倉持股
比重
Nvidia 11.3%
騰訊 10.9%
Amazon 8.8%
Facebook 8.3%
港鐵 5.2%
海康威視 4.0%
Moncler 3.9%
Alibaba 3.2%
Hermes 3.1%
Fevertree Drink 3.0%
2018年2月28日 星期三
2018年2月15日 星期四
急跌後重整
上周股市急跌，幸好SPY Put及SNAP Call為自己帶來不錯的利潤，讓我可以靜觀其變，比較冷靜去看市場，股市終於迎來本周農曆新年前4個交易日的反彈，決定在年三十晚重整組合。
第一，是處理掉SPY Put。由於波幅下降及股市反彈，SPY Put 價值下降，自己打算減持股票以代替持有Put對沖，所以沽出。
第二，降低股票exposure。對象包括GS、SNAP Call及Juno，沽出GS純綷是對其信心最弱，而SNAP Call沽出後，已等於取回Snap正股的全部成本，今次投資Snap的操作回報極厚，由於運氣，長揸變短炒。Juno則耐心等待3月1日完成收Tender offer便可。
第三，買入利率期貨工具。每年組合都會作一些新的投資嘗試，今次組合買入美國十年國債期貨Put，這是一個順勢的部位，可以對沖掉長債息上升，而這個亦是一個Risk on的部位，假如市場環境轉差，資金還是會流入美國國債造成虧損。
另一端，自己買入Eurodollar期貨Call，為組合的Risk position（包括股票、外匯及
國債期貨Put）做點對沖。最好的Scenario是美國的Yield curve變得Steepen，這樣的配搭回報最大。
第四，平倉IBM。IBM的沽空沒有利可途，如果不是這輪股災，還為組合帶來0.25%的損失，不過其提供了平價資金支持了早期的債券投資。由於沽出了股票資金增加，所以亦結束了這個淡倉。
曾經考慮過的交易：
1）內銀：看過幾隻內銀，還是覺得估值不便宜（買入內銀的唯一理由只有估值便宜），工行建行3厘左右的股息率，還不如買領展。
2）領展：每一次買賣都會想到是否買回領展，現時股價比最高位低了10%，而自己有長債Put可以對沖領展因利率上升的估值壓力。不過最後自己不想持有太多逆勢的倉位（例如Eurodollar）作罷。
3）ATVI Call：自己的Call已經持有了半年，加上昨日急升，已累升了68%，自己當然有打算隨SPY Put及SNAP Call一併沽出Take Profit，但考慮到沽出會令組合的Risk position太低，所以今次沒有處理。
股票的倉位縮減，但其實組合正等待機會增加外匯的Risk Expsoure。多了兩個利率工具的position，外匯操作可以更進取些。
經過重整後，組合的結構如下：
股票82.7%
債券116.6%
主要貨幣Exposure
歐元 13.3%
英鎊 5.5%
人民幣 7.0%
YTD回報13.7%
第一，是處理掉SPY Put。由於波幅下降及股市反彈，SPY Put 價值下降，自己打算減持股票以代替持有Put對沖，所以沽出。
第二，降低股票exposure。對象包括GS、SNAP Call及Juno，沽出GS純綷是對其信心最弱，而SNAP Call沽出後，已等於取回Snap正股的全部成本，今次投資Snap的操作回報極厚，由於運氣，長揸變短炒。Juno則耐心等待3月1日完成收Tender offer便可。
第三，買入利率期貨工具。每年組合都會作一些新的投資嘗試，今次組合買入美國十年國債期貨Put，這是一個順勢的部位，可以對沖掉長債息上升，而這個亦是一個Risk on的部位，假如市場環境轉差，資金還是會流入美國國債造成虧損。
另一端，自己買入Eurodollar期貨Call，為組合的Risk position（包括股票、外匯及
國債期貨Put）做點對沖。最好的Scenario是美國的Yield curve變得Steepen，這樣的配搭回報最大。
第四，平倉IBM。IBM的沽空沒有利可途，如果不是這輪股災，還為組合帶來0.25%的損失，不過其提供了平價資金支持了早期的債券投資。由於沽出了股票資金增加，所以亦結束了這個淡倉。
曾經考慮過的交易：
1）內銀：看過幾隻內銀，還是覺得估值不便宜（買入內銀的唯一理由只有估值便宜），工行建行3厘左右的股息率，還不如買領展。
2）領展：每一次買賣都會想到是否買回領展，現時股價比最高位低了10%，而自己有長債Put可以對沖領展因利率上升的估值壓力。不過最後自己不想持有太多逆勢的倉位（例如Eurodollar）作罷。
3）ATVI Call：自己的Call已經持有了半年，加上昨日急升，已累升了68%，自己當然有打算隨SPY Put及SNAP Call一併沽出Take Profit，但考慮到沽出會令組合的Risk position太低，所以今次沒有處理。
股票的倉位縮減，但其實組合正等待機會增加外匯的Risk Expsoure。多了兩個利率工具的position，外匯操作可以更進取些。
經過重整後，組合的結構如下：
股票82.7%
債券116.6%
主要貨幣Exposure
歐元 13.3%
英鎊 5.5%
人民幣 7.0%
YTD回報13.7%
2018年2月7日 星期三
二月初記存
二月是老散我及太太的生日月，加上一月組合大升，完全處於鬆懈狀態，上星期五即2月2日是太太正日生日，在慶祝的晚飯之中，想不到道指在近收市前大跌600點。
然而，周一的港股在北水流入下，由跌800多點到收市只跌300點，自己甚至買入瑞典克朗以回補上月底沽出的歐元。但周一美股再度下跌，愛股Nvidia亦告失手，大跌10%，美股全線下跌。還好1月中買入SPY的價外Put，估計減少了五分或六分之一的損失。
周二港股終於失陷，組合下挫至YTD回報只有6%不到，但我對組合的抗跌力有點信心，所以將因為Trade Unwind 而上升的日圓全數沽出。
我的信心來源其一，是因為我沒有太多當炒的股票如內銀、內房、資源及車股。其二，手上的SPY put因為波幅上升一度升愈一倍，為組合提供了2%的升值(雖然周三波幅回落令價格出現市跌價跌的現象)，當然IBM的淡倉亦提供一定防守。其三，我發現手上兩隻Biotech近乎沒有下跌，原來Juno Therapeutics 獲Celgene收購。呼，當年癌藥三寶Blue, Juno, Kite，自己三選一買了前兩者，結果Kite去年獲收購，今年到Juno。
由於Western Digital 債將於3月1日贖回，組合在周二晚買入Hilton Worldwide債代替。
驚喜的事發生在昨日，Snap用戶數增長好過預期，上升47%(估計也有挾淡倉的因素)，手上的Call由價外變價內，升了2.3倍。自己相當幸運，但友人就沒有這麼好彩了。想不到身邊居然也有朋友買了XIV這隻反向波幅ETF。
目前組合2月份下跌了1.6%，YTD +10.4%，希望可以力守1月的回報。
然而，周一的港股在北水流入下，由跌800多點到收市只跌300點，自己甚至買入瑞典克朗以回補上月底沽出的歐元。但周一美股再度下跌，愛股Nvidia亦告失手，大跌10%，美股全線下跌。還好1月中買入SPY的價外Put，估計減少了五分或六分之一的損失。
周二港股終於失陷，組合下挫至YTD回報只有6%不到，但我對組合的抗跌力有點信心，所以將因為Trade Unwind 而上升的日圓全數沽出。
我的信心來源其一，是因為我沒有太多當炒的股票如內銀、內房、資源及車股。其二，手上的SPY put因為波幅上升一度升愈一倍，為組合提供了2%的升值(雖然周三波幅回落令價格出現市跌價跌的現象)，當然IBM的淡倉亦提供一定防守。其三，我發現手上兩隻Biotech近乎沒有下跌，原來Juno Therapeutics 獲Celgene收購。呼，當年癌藥三寶Blue, Juno, Kite，自己三選一買了前兩者，結果Kite去年獲收購，今年到Juno。
由於Western Digital 債將於3月1日贖回，組合在周二晚買入Hilton Worldwide債代替。
驚喜的事發生在昨日，Snap用戶數增長好過預期，上升47%(估計也有挾淡倉的因素)，手上的Call由價外變價內，升了2.3倍。自己相當幸運，但友人就沒有這麼好彩了。想不到身邊居然也有朋友買了XIV這隻反向波幅ETF。
目前組合2月份下跌了1.6%，YTD +10.4%，希望可以力守1月的回報。
2018年2月1日 星期四
市旺定黃國英受歡迎
黃國英在星期三的錄影節目談及一本書<Quality Investing: owning the best companies for the long term>。這本書我有些印象，當年同期還有一本叫Capital Return，都是談Quality Investing，二選其一，我最後買了Capital Return。
節目當日，自己就在圖書館預約了該書，一來自己喜歡Quality作為選股準則，二來談美股的書太多了，書中例子以歐股為主，可以認識更多好公司。當日尚有多本書在架上，想不到今日打開查看書到了沒有，發現所有書已經在預約處理及預約轉移中，而且共有11 個預約。(好在我手快)
好奇，究竟是因為市旺令投資者對投資書「求知若渴」，還是黃國英人紅有點書成金的威力?
節目當日，自己就在圖書館預約了該書，一來自己喜歡Quality作為選股準則，二來談美股的書太多了，書中例子以歐股為主，可以認識更多好公司。當日尚有多本書在架上，想不到今日打開查看書到了沒有，發現所有書已經在預約處理及預約轉移中，而且共有11 個預約。(好在我手快)
好奇，究竟是因為市旺令投資者對投資書「求知若渴」，還是黃國英人紅有點書成金的威力?
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