林少陽評新意網(8008)中期業績

新意網截至去年12月底半年，股東應佔溢利按年升21.5%，報2.23億港元，每股盈利按年升幅一致，報5.52港仙。

 

受惠於數據中心業務增長，期內營業額按年升12.5%至4.16億元，在規模經濟效應發揮作用下，毛利率按年升5.1個百分點至63.5%，令毛利按年升幅擴大至22.3%報2.64億元。

 

期內營運外收入為1,806萬港元，按年微跌0.5%或103萬元，主要是期內支付將軍澳數據中心地皮4.28億元地價以及派發去年股息4.07億元，令淨現金由去年底的15.8億港元，回落至9.7億港元。

 

集團成本控制理想，營運開支只有1,890萬港元，按年微跌1.2%或23萬元，令經營槓桿發揮效力，稅前溢利按年升22%，報2.63億元。

 

有效稅率約15.2%，相對去年同期14.9%微升0.3個百分點。

 

按業務劃分，上半年數據中心表現仍然一枝獨秀，營業額按年升14.7%，報3.43億元，分部溢利按年升26%至2.24億元。SMATV、CABD、鋪設電纜及保安系統業務營業額按年微升1.9%至4,772萬元，分部溢利按年升8%至980萬元；收租業務收入按年升5.6%，分部溢利按年升9%報2,007萬元。

 

單計第二季表現，營業額按年升12%，毛利按年升20.5%，其他收入按年跌11%或103萬元，經營開支則微升31萬元至970萬元，稅前溢利按年升19.4%，稅率按年微升0.4個百分點至15.3%，股東應佔溢利按年升18.8%。

 

新意網於2013年10月獲政府批予將軍澳土地，由於土地用途只限於經營數據中心，在競爭對手不多及土地價值受到限制下，每呎樓面地價不足1,000港元，而相關樓面預期在全面落成後擴大集團現有數據中心樓面達80%。雖然建築期內由於資金開支增加令利息收入回落，而落成初期或因為使用率未達最佳使用效率，而稍為拖低集團盈利，盈利增長或於未來兩三年稍為回落至低雙位數，但考慮到行業的長遠發展，我們認為是項投資將大幅增加股東價值，其中長線回報將遠超現金的利息收入。

 

按現行的建築技術，新意網可以一面分期蓋數據中心一面招租，不必即時用盡地積比率花費大量的資本開支等租客光臨，其回本期肯定快過當年收購柴灣的iAdvantage Centre，我們甚至懷疑，開業首年亦未必會對集團的經營效率有太大的負面影響。

 

今個季度集團並沒有公布數據中心使用率，數據披露有所倒退，希望這不是新CEO上任之後的新政策方針而只是一時的遺漏，並於下季或年結時及時提供相關數據給股東參考。

預期截至6月底止全年盈利或報11.5-12港仙，按昨日收市價2.65港元計算，市盈率約22-23倍之間，息率4.3-4.5%。現價看來估值並不便宜，但是考慮到其業績有如不斷長高的大樹，預期2015年6月底止年度市盈率將回落至19.5倍左右，而息率將再見5%以上，任何沽出的決定，事後都將證實為錯。