勝向敗中求 - 黃國英 透明度低是好股票

若干年前，跟隨一個考察團睇廠，參觀完畢之後，例牌菜當然是在會議室舉行答問大會。同行的分析員，一式一樣都是數字狂迷，一味追問增長數字，邊際利潤率變化及成本等等，基本上並非討論生意前景，而是叫管理層提前公布業績，再做埋盈利預測。當時管理層緊守原則模糊其詞，分析員私底下就認為是白行一趟，公司透明度有問題。
假如公司就範，才是透明度有問題，大細超永遠一定有先後次序。照一照鏡，提醒自己和人家不外乎泛泛之交，收到的料，肯定是過期至少第五六手，好彩有得贏的話，純粹是有更蠢的下家出現而已。十幾年前試過去公司探訪，一坐低對方就掟一張spreadsheet過來，有齊未來5年預測模型，但人算不如天算，未夠一年那間公司便爆煲，那個財務總監預測不到自己這麼快便要另謀高就。所以去公司探訪，自己重點從來在質不在量，盡量去理解管理層的思維便算。在分析員眼中，所謂透明度有問題的公司，反過來即是對投資者一視同仁，是好公司。作為散戶，要學懂辨認不難。由於分析員未能掌握先機，所以業績後股價的反應會是應升則升，應跌則跌，而且波動一定是偏勁，因為全世界也是看到業績公布之後才再作反應。如果用上述準則，肯定是美股遠勝港股，至於本地藍籌之中，最佳代表是利豐(494)，次次業績之後都大上大落，而中資股之中，中國移動(941)亦明顯是一家正路的公司，值得嘉許。散戶炒賣這些公司，資訊上的劣勢會較少，所以不應該被波動的走勢嚇怕，反而要多加研究。利豐及中移動業績後大上大落，其中一個出擊方法，是在公布之前博短期期權，輸有限，而隨時有過倍回報。不過，買期權其中一個重點是揀行使價，今次衰孤寒，買了利豐8月9.75元put，由於正股跌得不夠勁，結果還要輸少少，但如果買10元put，則可以贏一個開。揀9.75元的原因，是根據過去利豐的波動來估計，值得用更高槓桿去博，加上之前中移動的波幅也夠勁，而且萬一利豐是升，也輸少一點。吸取教訓，日後依然是用價外期權，但在行使價的選擇上，則不宜太進取，寧願每張俾多一點期權金，買較少的張數。用打棒球作比喻，我們是不必棒棒全壘打，實實在在上一壘，積小勝為大勝亦可以。今次經驗，最慘是睇中方向，睇錯力度，白白浪費一個上壘的機會。