歐元之敗記存

外匯交易是老散我的弱項，以此文作記存反思。

沽空歐元慘被捱打
年初，投資組合(我的伯倫希爾)開始進行槓桿買債，即所謂的套息賺取債息與資金成本之差。由於聯儲局兩次加息，令美金資金成本上升，所以組合沽出歐元買入美金，以降低資金成本。

當時想法是美國已進入加息周期，而歐洲經濟雖然有復甦勢頭，但顯然並不會太早加息，兩者在加息上有時間差，故不認為歐元會大升。

這個想法顯然是錯誤的。隨著法國極右政黨失勢，伊斯蘭國兵敗(難民問題舒緩)，歐洲政治風險大減，歐元大升令組合損失達3%，省不到利息反而造成損失。

認錯
無意間看到美股隊長訪問，談到其重倉歐元，因為歐元自2014年人為地壓低，如果歐洲經濟復甦，上面可謂「晴空萬里」。又看到黃國英談到當年2009年，被其當時大客戶當頭捧喝，認為股票「正常化」是絶佳良機，可以升到無人有，要求黃替其重倉股票。

兩件事，立即聯想到，假如歐元也「正常化」，升幅可以相當驚人。有如1987年Drunckenmiller 被Paul Tudor Jones 當頭捧喝一樣，自己大量歐元淡倉，血氣上流，頓時冒汗。

立即開始平倉，並且反手建立歐元長倉。

再思考，不怕Negative Carry
<反脆弱>有云，穩定的代價就是脆弱。套息操作，其本質是Short Gamma (短波動性)，風平浪靜(歐元不變，利息不動)有利，但遇變化損失往往一鋪清。

市場是相當有效率的，正息差(即Positive Carry)等於Short 期權，回報有限但風險無限。反觀Negative Carry，必有原因，有時可能除笨有精。

記住，沽出低息貨幣務必三思，不應拘泥表面的息率、利率的計算，如果這麼容易計計數投資就可以獲利，世上就不會有窮人。