執組合+追加港元大升

九月自己觀察的重點是新興市場氣氛什麼時候可以改善，說不定是一個機會。

八月尾自已已經買入土耳其美元國債，兩年有8厘，土耳其債務不算特別嚴重，只要友好的中東產油國援助一下，時間會慢慢幫他緩下來。

除了債券，俄羅斯盧布是自已觀察的重點。其一，我認為油價值搏，因為經濟Late-cycle商品表現較好，自己之前有想過買原油期貨期權，但苦於金額太大，不利控制注碼，而商品出口國貨幣可以是很好的替代品(例如挪威克朗、俄羅斯盧布及加元等)，其二，這輪新興市場貨幣跌浪，俄羅斯亦受影響，但油價高位，盧布貶值，會增加俄國的外匯收入及儲備，情況應該會不斷改善。所以自已便買入了盧布，作為新興市場的Proxy。

我結束了中國國旅v Swatch的Pair trade ，為組合提供了0.3%左右回報。我減持了Amazon，持有三年多，CAGR回報達53%，部份資金買入了軟件公司Adobe，降低了美股Exposure並分散了投資。另外，我買入implied vol 最低的Russell 2000 Put，對沖美股。

雖然阿里及騰訊仍弱，但現在再沽已沒有意思，反而買入了一些恒指Put對沖。相對貿易戰，我還是比較擔心QT。弱人民幣及海外美元減少，都相當不利於香港，我會認為港股相對阿里及騰訊脆弱。雖然認為中國消費降級，想深一層平台公司還是相當有價值，所以也買入了一些美團。

總結下來，股票的Exposure略位減少，對於新興市場的部署焦點放在貨幣上，如果中港股票第四季有一個似樣的反彈，組合應該會落後。

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港元今日大升，代表了什麼?

首先昨日陳茂波表示下周香港跟美國加息的機會相當高，已經預先提醒了市場，近幾日港元亦離開了弱方保證，自己未能察覺，所以今日中了這隻小型黑天鵝(組合有不少港元換成美元以購買美股及債券)，組合損失了港元計價約0.2%。

弱人民幣會影響香港的需求(購物及體檢等)，而海外美元減少最直接就是貨幣供應減少，所以我認為香港資產的壓力會增加(經濟放緩及估值下調)。

如果觀察股市，今日下跌的是油股(中海油、中石化)及利率敏感的香港資產型股票(領匯及中電)，當然另一個說法可以是港股上升，資金退出公用股等避險資產。