現金愈來愈值錢

IB的美元融資成本周五(28/9)上升至3.68%，除了利差收窄外，就是匯率風控的成本增加。例如我買入歐元股票，我不會換成歐元去買，因為利率才1.5%，但免卻了匯率風險，相反我買A股則多數會買入人民幣，因為人民幣融資成本高達7-8厘。如果用匯率遠期合約等工具對沖，利率上升同樣是會Price In在計價中。

由於港元隔夜HIBOR抽升至3.88%，存放在IB的港元，居然可以收3%，仲高過香港做定期及放係Mortgage-link(但IB首78000是沒有利息的，而且隔夜HIBOR能否一直維持這個水平值得懷疑）。

無論如何，現金的價值是提高了。今早就思考對投資者行為的影響，由於今次是人類史上第一次QT，所以資產價格的變化可能會與我們過往的經驗不同。

固定收益債
短息上升了，但長息沒有跟上。美國2年及10年國債息率分別為2.8188及3.0612，息差只有24點子，Term risk premium太少，要回報就要冒點credit risk。所以只能買短期一點的債，但如果資金成本太高的投資者，債券的回報很少。我應該會減持一點太低收益的債券。

沽空
現金價值上升變相提高了沽空的價值。藍籌的沽空利率通常在1-2厘左右，將沽空所得資金買入預期收益較高的資產的策略價值上升。對我來說，沽空資產型的藍籌就等於融資＋買入了一個OTM Put，是一個可以對沖Tail-risk的策略。

商品期貨
Carry的回報增加，由於是Backwardation（遠期價格低於現價）例如Brent 就差不多有10%，難怪在經濟late-cycle商品表現較好。

Real-asset
我是不太看好實物資產，估值應該愈來愈有壓力。但無奈遠期的Risk-free rate沒有上升，10年美國國債息好不容易才穿了3厘，所以實物資產股票和樓價都未見調整。但我對這類資產仍然相當大介心。