我的投資理念(II): 值搏率

提高投資回報，除了靠複利效應外，投資者最容易忽略的，便是值搏率。

何謂值搏率? 我的定義就是期望值(expected value)。期望值 = (成功的機會率 x 潛在回報) + (失敗的機會率 x 潛在虧損)。期望值正數則投資有優勢，正如賭場的期望值是正數。選股的能力，正正反映在機會率之中，逢選必中，則期望值必為正數。然而，就算股神，亦不可能每次選股皆勝，只要十次有六次選中，已屬股神級數。由此可見，投資者不應期望每次選股皆中，因為這樣根本不可能。

不過，即使勝率不足亦不重要，可以靠止蝕及緊抱贏家來提高期望值。Richard Dennis 創立的「海龜」交易系統，靠的就是控制潛在回報及潛在虧損。其訓練的門生，勝率只有49%-57%，然而都能跑贏大市。就是因為靠止蝕控制潛在虧損，選中股時，就讓利潤不斷滾存，將潛在回報放大。不過，人性是「怕虧損」多於賺錢的喜悅，所以果斷虧損，有利潤時能坐到尾極難。

換句話說，正碓的投資之道，是自己選中股的機率維持在一定水平(不必鋪鋪中)，控制損錯股時的損失，選對股時就緊抱贏家，令期望值維持正數。然後，就是利用正期望值將投資「系統化」。

又用賭場做例子，賭場不會期望「鋪鋪皆贏」，由於期望值是正，只要交易夠多，必定有賺。交易夠多，這樣才可以將一次半次選中股的運氣成份降至最低。自己在市場征戰日久，發覺投資策略系統化，才是取勝之道。

今日看到黃國英的文章，暗含值搏率之道，引文與各位分享:

「回顧自己近年的成績，與以往相比，輸少許多冤枉錢。改善的主要原因不外是學會放下。以前年少氣盛，當睇好一隻股票時，若然不升反跌的話，有時會與之頂頸，愈跌愈買，不斷加注，以致最終決定要認錯的時候，必然是已經輸到嘔血。

歸根究柢，跌市加注往往是泥足深陷的原因，故現時落場搏殺，永遠會預先設定首次入市的上限金額，買齊貨後就會嚴守紀律，總之股份一日不升，一定不會再買，亦即是前輩所講「溝上唔溝落」。

至於比較不幸情況，例如買完便升，加注後卻掉頭下跌，則會在失守低位時減持，令注碼回復至原來水平。使用這種機制應市，可以令主觀失誤的殺傷力大為降低，一次半次可能賺少咗，但長線拉勻計數，一定除笨有精。」

交易虧損，控制注碼不會加注，就是控制自己看錯時的損失。溝上，就是盡量將回報提高。