首域中國增長基金10月底評論

恒生指數於10月份反彈，首域中國增長基金十大股份中，以百度(升9.4%)、Tencent(升7%)及在評論中表明增持的招行(升8.1%)最為標青。而最近表現神勇的中國太平重返10大行列。不過，基金重倉的中海系股份重挫，中海油田繼9月大跌10.7%，10月再跌21%，中海油跌8.6%，中海化學亦是沉底份子，嚴重影響基金表現。截止10月底，基金年初至今跌0.86%，落後其基標MSCI中國升5.08%。

因Softbank反彈, 基金在日本上市股票的比重由1.8%升至1.9%。

Enn Energy Holdings Ltd 5.50% Baidu Inc - Spon Adr 5.40% Lenovo Group Ltd 4.70% Tencent Holdings Ltd 4.70% China Oilfield Services-H 4.70% China Merchants Bank-H 3.90% Delta Electronics Inc 3.50% First state China A share fund 3.30% China Mengniu Dairy Co 3.20% China Pacific Insurance Gr-H 3.20%

劉國傑中國增長基金每月基金評論:

• 繼於 9 月遭拋售後，中國股市在 10 月普遍上揚。市場仍然對經濟增長狀況感到憂慮，但股價已逐步反映有關情況。
• 金融、電訊和公共事業股特別暢旺，而能源股則因油價持續疲弱而下跌。
• 中國 A 股市場在月內上升，由工業及消費相關股領漲，並受惠於市場對滬港股票市場交易互聯互通機制的預期。
• 隨著較具防守性的健康護理和基本消費品股上升，全球市場好淡爭持但略為高收。
• 我們增持招商銀行及生產氮肥的中海石油化學，兩者的市賬率估值均偏低。另外，前者於早前公佈良好的業績。
• 我們亦因公司管理層買入股份而增持石藥集團。
• 我們憂慮智能手機增長減慢及競爭加劇，因而減持瑞聲科技；並因母公司正接受涉嫌貪腐的調查而減持華潤燃氣。
• 我們看好盈利增長前景較明朗和管理層往績已獲證明的公司。
• 基金的大型持倉包括新奧能源和香港中華煤氣，預期這些公司的盈利相對具防守性，並由本土因素帶動。

至於香港增長基金每月基金評論:

• 繼於 9 月遭大幅拋售後，MSCI 香港指數在 10 月上升。曾經拖累市場下跌的澳門博彩股錄得最大升幅，出口商亦表現理想。
• 市場仍然對全球及中國經濟增長狀況感到憂慮，但股價已逐步反映有關情況。
• 隨著較具防守性的健康護理和基本消費品股上升，全球市場好淡爭持但略為高收。
• 我們買入生產氮肥的中海石油化學，公司的市賬率估值偏低，而且資本開支強度見頂，並締造自由現金流。
• 我們憂慮工業公司龍記集團的管理層執行能力，因而沽售有關公司，並基於對利益一致性的憂慮而沽售中國海外宏洋集團。
• 全球金融市況波動及貨幣政策漸趨緊縮，導致香港房市受壓，我們繼續看好長江實業，因其財政狀況雄厚及旗下產品強勁，並擁有多元化的業務。
• 長遠而言，個別香港公司，如港華燃氣及長江實業將持續受惠於內地需求增加及城鎮化的優勢。
• 我們仍然看好締造穩定現金流的公司，如領匯房地產投資信託基金，該等公司受經濟週期的影響較少。
• 向價值鏈上移的公司可望繼續表現理想，例如汽車零部件製造商敏實和奶類產品公司中國蒙牛。

至於大中華增長基金每月基金評論:

• MSCI 金龍指數在 10 月份攀升，三個成份市場均告上升，並以香港表現最強勁。
• 香港市場大幅飆升，主要由消費企業所帶動，特別是澳門博彩股，其在今年大部份時間遭拋售後回升。
• 中國市場普遍揚升，金融、公共事業和電訊股的表現尤其強勁，但能源股因油價持續疲弱而報跌。
• 台灣市場因資訊科技業的帶動而報升。
• 我們購入招商銀行（因其市賬率處於 0.8 倍的便宜水平，而且近日公佈的業績可觀）和中國健康護理企業石藥集團（因管理層購買股份）。
• 鑑於近日的股價表現疲弱，包括新奧能源、旺旺集團和中國蒙牛乳業，我們增持數項內地倉盤。
• 我們沽售上銀科技（台灣：資訊科技），主要由於其業績和現金流令人失望。
• 我們看好盈利增長前景較明朗和管理層往績已獲認同的公司。
• 我們持有新奧能源和領匯房地產投資信託基金等公司的大型持倉，預期這些公司的盈利具防守性並由本土因素帶動。
• 長遠而言，中國將持續發展本土經濟及促進城鎮化，因此新奧能源和中國萬科等企業可望受惠。
• 估值偏低的防守性股擁有較少的下行風險。電訊股如中國電信的估值並不高。
• 我們看好台灣科技龍頭公司，例如台積電（鑄造）、台達電子（電力供應）和研華科技（工業用個人電腦）。
• 我們亦對中海油田服務感到樂觀，因該公司持續向價值鏈上移，並在中國以外的市場更趨活躍。

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10月份評論中，可以看出劉管理的基金以增持中國股票為主，其評論入面提及多隻股票。

招商銀行(中國、大中華)，中海石油化學(中國、香港、大中華)，石藥(中國、大中華)，而在大中華基金入面提及增加中國的倉位包括，新奧能源、旺旺及蒙牛。

除了石藥及中海化學外，提及的股份都是其重倉股，以其管理的資產規模，其買入可以一方面趁低吸納，另一方面是穩定股價，保住基金表現。

還有一點值得一提是行業比重，科技股仍然是基金重心，比重由21.2%增至21.8%，金融股由17.8%增至18.6%，消費股由17.9%降至16.9%。