2019年及總結5年來投資路

2019年12月+3.89%，全年回報31.04%。實現連續5年正回報(雖然好波動)。

3年平均年回報23.3%
5年平均年回報19.0%

過去五年年回報
                      組合        恒指         Leverage Partner 
2015            +25.2%      -7.2%            +31.4%
2016              +1.6%      +0.4%           +5.3%
2017            +40.2%      +36.0%         +52.4%
2018             +2.1%       -13.6%          -18.4%
2019             +31.0%      +9.7%          +25.7% (11月底)

2019年底組合首十大持股(Equity Base計):
                                      比重                        2015年底十大
華潤置地                      6.3%                        Facebook
領展                              3.3%                        領展
LSE                               3.2%                        港鐵
Nvidia                           2.4%                        Amazon
Mastercard                    2.3%                        騰訊
ServiceNow                  2.3%                        Market Axess
Intuitive Surgical          2.2%                        平保A
HDFC Bank                  2.1%                        Hermes
港鐵                              1.9%                        京東商城
Visa                               1.9%                        CSOP深圳創業板ETF
合共27.9%

簡單記錄我在十二月的買賣。我在12月13日兩大利好消息的這一日進行了一次買賣。買入最多的是JP Morgan EM Local Currency Bond ETF，原因是美元似乎見頂，中美達成協議亦有利企業回補庫存及重新投資，利好作為新產者的新興市場。加上自己買入Uber債，債券佔組合增加至94%。另外，我平倉英鎊，買入澳元以維持美元淡倉。

股票上，我買入華潤置地及LSE(倫交所)。華潤置地沒有特別見解，看重的是地產在國內似乎是一個可以分拆出不同價值的產業，而且公司經營的萬象城也是不錯的品牌。倫交所就是典型我喜歡的物以稀為貴的股票，看中的是英國的反脆弱特質，一個經得起時間考驗的法治，加上受益於周邊的波動性。平掉Nestle淡倉。

五大債券持倉
                                      比重
UBER 7.5 11/01/23      9.9%
BAC 5 7/8 PERP          7.2%
S 7 08/15/20                 6.5%
PEMEX 3.5 1/30/23     6.4%
S 6 11/15/22                  5.3%

組合參考數據

股票長倉 44.6%

股票短倉 -3.3%
債券         94.1%(包括債券ETF)

主要貨幣Exposure
歐元       1.7%
日圓       -0.6%
英鎊       0.8%
人民幣   2.1%

我想在這裡做一個小總結，總結這幾年自己的投資思維。

物以稀為貴與債券
2015年自己開始投資港股以外股票，自己需要一個框架去挑選股票，經過幾次失敗(百度、BMW)，自己開始了「物以稀為貴」選股之路。最初的物以稀為貴股，就是Facebook及Hermes，一個是獨大的平台，一個是佔據全世界人Mind-share的品牌。

物以稀為貴的股票其實有著與債券相似的特質: Extract Risk Premium。但有別於債券會以現金流(債息)回饋投資者，股票的Risk Premium反映在資本增值上，如果不賣出股票，組合就容易欠缺現金流。我在2017年開始，就大幅增加了組合的債券投資，以物以稀為貴股票的淨值槓桿買入債券以產生現金流。

反脆弱
這五年影響我最深的書是<反脆弱>。我的投資框架很多時都是來自於自己動手投資、工作及閱讀。但真正將我這些經驗串連起來的是反脆弱。索羅斯有句名言，重要的不是對與錯，而是對的時候獲利多少，輸的時候損失多少，其實就是反脆弱入面的非線性報償概念。

大學中的智識，與務實產生的智慧大大不同。大學教你股票計DCF、購買力平價，但觀乎Market Wizard或者任何交易員或者投資者的言談，他們在乎的是Risk-reward及控制損失，是反脆弱概念。

Option-like股票
槓鈴策略是塔雷伯提出應對「黑天鵝」的方法(應對，不是消滅)。重點是首先降低自己風險，然後撥出小部份參與「正黑天鵝」。可能會有人誤會我的投資組合風險高，因為有一大堆燒錢公司，例如美團(最近兩季扭虧了)、Uber、ServiceNow、Farfetch，高估值公司例如Nvidia及以前買過的Tesla，及期權。其實，這些都是我參與「正黑天鵝」的方法。有人提到，自己絶不買不熟悉的股票、工具，我覺得關鍵其實係注碼及報償(回報)，了解一樣東西與從中獲利，不是一回「事」。

今後的方向
應該會花更多時間在程式編寫上，學習程式交易是可以作為一種策略上的分散。不過我更樂在其中的是學到程式、數據如何應用，特別是人工智能的應用，對將來自己選股也有幫助。不過自己新進入這個領域，實在是沒有功力作分享。

我從2011年就開始上網寫下野，原來不知不覺已經近十年，睇返自己最開始的文章，投資思維真的非常幼稚。直到現在，雖然投資賺到點錢，但自覺所寫題材不算獨到，如果分享投資想法算是做善事，自己的善事應該只是捐錢賣旗的級數。

人大了，又有了一些想做的事，看來也是時候來個小休。多謝一些支持自己的Blogger，多得他們自己這裡才有流量。各位朋友，後會有期。

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