2020年1月1日 星期三

2019年及總結5年來投資路

2019年12月+3.89%,全年回報31.04%。實現連續5年正回報(雖然好波動)。

3年平均年回報23.3%
5年平均年回報19.0%

過去五年年回報
                      組合        恒指         Leverage Partner 
2015            +25.2%      -7.2%            +31.4%
2016              +1.6%      +0.4%           +5.3%
2017            +40.2%      +36.0%         +52.4%
2018             +2.1%       -13.6%          -18.4%
2019             +31.0%      +9.7%          +25.7% (11月底)

2019年底組合首十大持股(Equity Base計):
                                      比重                        2015年底十大
華潤置地                      6.3%                        Facebook
領展                              3.3%                        領展
LSE                               3.2%                        港鐵
Nvidia                           2.4%                        Amazon
Mastercard                    2.3%                        騰訊
ServiceNow                  2.3%                        Market Axess
Intuitive Surgical          2.2%                        平保A
HDFC Bank                  2.1%                        Hermes
港鐵                              1.9%                        京東商城
Visa                               1.9%                        CSOP深圳創業板ETF
合共27.9%

簡單記錄我在十二月的買賣。我在12月13日兩大利好消息的這一日進行了一次買賣。買入最多的是JP Morgan EM Local Currency Bond ETF,原因是美元似乎見頂,中美達成協議亦有利企業回補庫存及重新投資,利好作為新產者的新興市場。加上自己買入Uber債,債券佔組合增加至94%。另外,我平倉英鎊,買入澳元以維持美元淡倉。

股票上,我買入華潤置地及LSE(倫交所)。華潤置地沒有特別見解,看重的是地產在國內似乎是一個可以分拆出不同價值的產業,而且公司經營的萬象城也是不錯的品牌。倫交所就是典型我喜歡的物以稀為貴的股票,看中的是英國的反脆弱特質,一個經得起時間考驗的法治,加上受益於周邊的波動性。平掉Nestle淡倉。

五大債券持倉
                                      比重
UBER 7.5 11/01/23      9.9%
BAC 5 7/8 PERP          7.2%
S 7 08/15/20                 6.5%
PEMEX 3.5 1/30/23     6.4%
S 6 11/15/22                  5.3%

組合參考數據
股票長倉 44.6%
股票短倉 -3.3%
債券         94.1%(包括債券ETF)

主要貨幣Exposure
歐元       1.7%
日圓       -0.6%
英鎊       0.8%
人民幣   2.1%

我想在這裡做一個小總結,總結這幾年自己的投資思維。

物以稀為貴與債券
2015年自己開始投資港股以外股票,自己需要一個框架去挑選股票,經過幾次失敗(百度、BMW),自己開始了「物以稀為貴」選股之路。最初的物以稀為貴股,就是Facebook及Hermes,一個是獨大的平台,一個是佔據全世界人Mind-share的品牌。

物以稀為貴的股票其實有著與債券相似的特質: Extract Risk Premium。但有別於債券會以現金流(債息)回饋投資者,股票的Risk Premium反映在資本增值上,如果不賣出股票,組合就容易欠缺現金流。我在2017年開始,就大幅增加了組合的債券投資,以物以稀為貴股票的淨值槓桿買入債券以產生現金流。

反脆弱
這五年影響我最深的書是<反脆弱>。我的投資框架很多時都是來自於自己動手投資、工作及閱讀。但真正將我這些經驗串連起來的是反脆弱。索羅斯有句名言,重要的不是對與錯,而是對的時候獲利多少,輸的時候損失多少,其實就是反脆弱入面的非線性報償概念。

大學中的智識,與務實產生的智慧大大不同。大學教你股票計DCF、購買力平價,但觀乎Market Wizard或者任何交易員或者投資者的言談,他們在乎的是Risk-reward及控制損失,是反脆弱概念。

Option-like股票
槓鈴策略是塔雷伯提出應對「黑天鵝」的方法(應對,不是消滅)。重點是首先降低自己風險,然後撥出小部份參與「正黑天鵝」。可能會有人誤會我的投資組合風險高,因為有一大堆燒錢公司,例如美團(最近兩季扭虧了)、Uber、ServiceNow、Farfetch,高估值公司例如Nvidia及以前買過的Tesla,及期權。其實,這些都是我參與「正黑天鵝」的方法。有人提到,自己絶不買不熟悉的股票、工具,我覺得關鍵其實係注碼及報償(回報),了解一樣東西與從中獲利,不是一回「事」。

今後的方向
應該會花更多時間在程式編寫上,學習程式交易是可以作為一種策略上的分散。不過我更樂在其中的是學到程式、數據如何應用,特別是人工智能的應用,對將來自己選股也有幫助。不過自己新進入這個領域,實在是沒有功力作分享。

我從2011年就開始上網寫下野,原來不知不覺已經近十年,睇返自己最開始的文章,投資思維真的非常幼稚。直到現在,雖然投資賺到點錢,但自覺所寫題材不算獨到,如果分享投資想法算是做善事,自己的善事應該只是捐錢賣旗的級數。

人大了,又有了一些想做的事,看來也是時候來個小休。多謝一些支持自己的Blogger,多得他們自己這裡才有流量。各位朋友,後會有期。

如果想搵我傾下計,可以留意Facebook Page 宏觀交易日誌,遇到有趣新聞,我都會在Page中轉載。

7 則留言:

  1. 好好休息,為了走更遠的路👍

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  2. 噢, 後會有期, 祝工作與生活一切順利.

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  3. //期待散戶兄的復出// me too !

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  4. 散兄的成績足以證明散戶兄選取正黑天鵝的功力,這些功夫已經十分值得分享,絕對不是賣旗級數

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  5. 散戶兄封筆,投資Blog界更靜了...

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  6. As claimed by Stanford Medical, It is really the SINGLE reason this country's women get to live 10 years longer and weigh an average of 19 kilos lighter than us.

    (And really, it has totally NOTHING to do with genetics or some secret-exercise and EVERYTHING related to "how" they eat.)

    P.S, What I said is "HOW", and not "what"...

    Click on this link to find out if this brief questionnaire can help you discover your real weight loss possibilities

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