索羅斯的操作智慧 (2)

上回談到，索羅斯的投資組合其中一個特點是非常重視分散投資，今日談談其他特點。

第二個特點，索羅斯投資的資產都是非常具流動性。外匯、美債流動性極高，就算是信貸緊縮時期，市場仍具流動性。「金融煉金術」所見，雖然索羅斯應有投資其他貨幣，但其主要投資的外幣，仍然是全球最主要貨幣: 德國馬克、日圓及英鎊。

除了投資的資產本身具流動性，索羅斯選取的工具亦是流動性十足。例如，以期貨投資，而不是以期權。而期貨的變現能力，其實勝於實物資產。

第三個特點是索老極重視對沖。基金採用宏觀策略，投資的資產包括股票、股指期貨、外匯、商品期貨、及債券。長短倉及以股指期貨對沖固然採用，但索羅斯會以不停的資產互相對沖，例如，持有美股，可能會買入美債對沖對股市風險(如果股市下跌，資金避險流入美債)，又或者是買入外幣對沖手上的美股及美債等美元資產風險。從「金融煉金術」中，他常談到這類Asset Class之間的對沖，對於沒有對沖的部位，常感到不安。

對於一個槓桿組合，最大的不利是資產太集中，如果缺乏對沖減低波幅，而資產又欠缺流動性，在危機中不能套現，基金便很容易陷入流動性風險，「斬孖展」隨時破產收場。