檢討8月之敗

8月份大敗，特撰此文，以作記存。

8月前的形勢
上證指數7月跌14.3%至3633點
國企指數7月跌13.82%，與內地A股跌幅相若
恒生指數7月跌6.15%至24636點，明顯本地的藍籌股表現較佳。

外圍市場仍升，例如S&P500 升1.97%至2103點，日經225指數升1.73%至20585點

自己的投資組合7月份跌6.43%，但由於之前一路減持股票保住了4月份牛市的盈利，當時YTD仍升23.08%，加上外圍市場上升，所以自己莫視了內地股災，為8月份大敗埋下伏線。

人民幣貶值引來資產重新配置
8月11日，人民幣貶值大幅貶值，由6.20美元，跌至6.4美元水平。但當時市場仍然冷靜，當日國企指數只下跌0.24%，回想當時，出口股有炒作，利豐、創科等勁升。至8月14日星期五，國企指數開始9連跌。日股及美股的下跌，分別在8月17日(周一)及8月18日開始，而外圍市場8月19日陷入恐慌。

匯市方面，歐元及日圓在8月19日上升，但在8月24日(周一)見了頂峰，而當日外圍股市已開始回升，可見之前歐元及日圓上升為利差交易拆倉所至致。

美債及德債亦是在8月19日上升，十年期美債息在8月24日見了2厘水平，而十年期德債息則在8月21日已見了最低0.564%。

組合的買賣
自己在8月12日減持股票，但並非因為預見人民幣貶值會令市場出現如些大型的調整，反而是因為企業基本面的因素。Fanuc 降下收入預測，Aercap業績公布後市場沒有振奮感覺，京東受阿里入股蘇寧打擊。

當時沽清了Fanuy, Aercap及Starbucks, 減持了京東，但換馬至Amazon，港股方面則沽清了友邦。

雖然減持了股票，但組合仍然處於槓桿狀態，所以之後連跌，組合陷入捱打。至25號收市後，人行雙降，市場氣氛才見改善，但仍然以外圍反彈幅度最大，美股最強，日股次之。

於接近月底時，組合沽出了公布業績後稍為反彈的長和，並同時減了一半內銀淡倉，作為一套長短倉減持。美股方面，則沽出了印度ETF及減了Illumina。

由於認為美股表現會優於中國(有機會另文解釋一下)，增持了Amazon, Tesla及Hermes。

組合內的美債上升，但相當短暫而且幅度不夠，未能補償股票的損失。至於外匯投資上，雖然早期買入的日圓有所回報，但自己加倉之時正是歐元及日圓於8月24日頂峰，肯好晚上Take Profit 減了20%左右的倉位，目前仍保留這些外匯倉位作股票對沖。

結果
組合8月單月下跌8.47%，YTD 回報降至12.66%

檢討
1) 黑天鵝出現時，是會改變市場資金的資產配置
2) 可考慮以遠期Call 代替部份倉位，以增加現金比例