雜談最近的一些投資想法(更新)

3月、4月組合的表現充份顯示組合冒險不足，大幅落後於大市。由於認為往後發展不應太過悲觀，所以了解到這個弱點後就要有所改善，股市下跌便提供了機會。

增持股票
才過了4個交易日，恒指已經跌了4.54%，組合反而增加了長倉，並且在選股上買入Beta較高的Priceline及將奇虎換馬至Anheuser-Buach。目前仍在思考新興市場有那些股票值得吸納。

組合的選股上，仍然維持我對世界的看法「科技進步，世界愈來愈產能過剩，大部份公司及產品都會商品化，所以必須要買具競爭優勢的公司(巴菲特所講的經濟護城河)」，而我自己則集中在1) 與人類體驗相關，及2)資產型這兩類股份。

宏觀上，我對中國及新興市場並非太悲觀。人民幣已經穩定下來，雖然兌美元並未有回落，但因為美元兌其他主要貨幣包括歐元及日圓下跌(巴西及俄國貨幣兌美元YTD更升了10%)，中國的出口應有所改善。油價亦隨美元下跌而回穩。如果人民幣進一步穩定下來，中國什至有機會減息及推出深港通。

當然，這並不代表大牛市將至，事實上我並不相信會再有一個雞犬皆升的大升市。但我認為，具競爭優勢而且管理層優越的公司，會繼續為股東創造價值，而價值又會帶動價格。對我來說，這樣懶洋洋的投資方法，比每天與市場鬥智，期望市場錯價的零和遊戲更適合我。

加息
原本以為美國加息(或稱利率正常化)可以慢慢修正現時扭曲的資產回報。這個看法暫時是錯誤的，不論優質國債還是企債都未有調整下來。超低息令資金湧向沒有回報的項目，保存了沒有競爭力的殭屍企業，惡化了產能過剩的問題。

Long 波動性
市場半生不死，如上面所說不能大升，亦不似大跌。是故，投資者使用衍生工具明顯增加，除了市場多了期權書籍，多了財演談使用期權，還可見牛熊證數量增加。由於沒有波幅，所以要借助衍生工具的槓桿作用爭取回報。搵機會買些遠期期權(不論對沖還是代替正股)可能比收期權金明智。

談期權股
組合中持有一類股份，它們可能暫時沒有盈利而且可能仍在大量投資階段，不是一勝便是九敗，我稱為期權股。當中包括Tesla, 京東, Under Armour。投資方式是放埋一邊唔理作超長線投資，一係得唔係就忽得。最近重新審視一下，發覺全部帳面輸錢。「救倉」策略(Short option, Long Call 或Long Call spread以降平均成本)可能要配合這類期權股使用。