美國國債息率新低

友人發了一張Bloomberg圖給我，今天美國十年期國債息率一度跌至1.375%水平(早兩天還有1.44%)，比08年金融海嘯(息率有2厘)及2012年歐洲危機(息率最低見1.3875%)還要低(現時回升至1.39%水平)。

美國息率已屬發達國家中最高之一，英國十年期金邊債還有0.81厘，德國及日本的十年國債則分別已跌至負利率，分別是負0.16厘及負0.24厘。

美國長債息率新低，聯儲局加息近乎無可能，否則極有可能造成利率曲線倒掛，暗示經濟進入衰退。如是者，雖然美國經濟表面最好，但沒法加息的美元不應太強。早兩天聽了中環資產管理的譚新強分析，也是覺得有道理。日本央行的資產規模相對GDP的比例太高，高於歐洲央行的比例，這反映日本央行干預匯市的能力愈來愈低。

日本央行前次議息已沒有擴大資產購買的規模，改而仿效瑞士及北歐國家推出負利率，明知道負利率只會傷害銀行的盈利能力，使銀行更不願借貸，但仍出這招，這或許暗示日本央行已經技窮。難怪Barron's 有專欄說到，是時候Abexit。

應對Brexit，我認為各國政府及央行會時不時有招數去穩定匯率、經濟及股市，投資部署如果側向一邊(不論造好或造淡)可能會碰上短期的反向走勢，反而應輕倉上陣。另外，就是如Joseph兄或市場先生的價值倉一樣，以絶對回報方式選股，這樣選股往往有不受周期影響的好處，但難度會較高。

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組合去年買入的鋼門美國國債當然交到功課。但當時買美國國債當然並非什麼先見之明，只是出於傳統股債平衡的概念，以長債對沖手上股票。計過數，Coupon rate足夠Cover margin 利息，雖然當中Spread極小，但當作為對沖付出的成本還是可以接受。

去年(2015年)4月，當時聯儲局加息預期升溫，傳媒及報紙上更有「債災」之說，債王格羅斯更是認為20多年的債券牛市結東，想不到一年多後，債息卻是低處未算低，沒有最低只有更低。只能說，金融市場中，凡事皆可能。