2016年第二季總結 -

6月份投資組合表現欠佳，主要受UBS (組合損失約1%)、Facebook (組合損失約0.6%)受影響，下跌的股票比例61%。YTD 回報雖然重返正數，但對於追求絶對回報的筆者，並非太滿意。

回報最大貢獻者是領展、Fitbit淡倉及港鐵。

十大長倉股票:
Facebook             14.3%
領展                    12.1%
港鐵                      9.0%
騰訊                      8.1%
Amazon                 7.7%
SAB Miller            5.0%
UBS                       4.6%
Priceline                 4.5%
Anheuser-Buach    4.2%
Hermes                   4.0%

              組合         恒指
1月        -4.72%    -10.18%
2月        -0.90%    -2.90%  
3月        +3.99%   +8.71%
4月        +1.04%   +1.71%
5月        +2.04%    -1.00%
6月         -0.98%    -0.41%
YTD      +0.25%    -5.22%

第二季最大的事件當然是英國脫歐公投出人意表的結果。對於組合捉到鹿都唔識脫角，之前已撰文記存，今後會努力改善。但脫歐公投後，環球資產價格極速反彈(英鎊、歐羅除外)，FTSE100指數6月份更是按月有得升。金融海嘯、歐債危機、A股熔斷，投資者已經習慣「趁危機入市」的操作手法。英國脫歐談判漫長，對英國企業成本以至歐元前景變數仍多，但市場已經迅速回恢至公投水平。雖然過往歷史證明危機後入市多數有賺，但問題是現時危機到反彈的時間愈來愈短，若投資者盲從過往經驗，總有機會栽一次，不可不察也。

相比英國脫歐，我認為還有一件影響深遠的事。第二季更多國債的息率進入負利率。德國、日本的十年國債已處於負利率水平，美國十年國債息率降至1.44%。投資者對資產的回報率要求愈來愈低，亦直接推高了回報穩定性高的股票的估值，例如REIT。優質、長期的債券似乎繼續成為投資者吸納的對象。

展望:
組合的配置仍然是配合我對世界的看法: 互聯網創新令多數服務、產品產能過剩，大部份公司及產品都會商品化。由於通縮壓力完全是由科技進步所至，再多的貨幣供應亦未必足以刺激世界經濟重新進入通脹。

持有並等候機會買入強勁競爭優勢的公司，例如品牌或網絡效應強的公司。為了平衡投資風險，資產型股票及優質債券必不可少。

Gross exposure 120.8%
Net exposure 97.2%
股票長倉 109.0%
股票短倉-11.8%
債券        35.4%