首域中國增長基金5月底評論

劉國傑的首域中國增長基金今布了最新5月底的十大持股。騰訊股價反彈，比重由4月份3.8%升至4.3%。另一隻科網股百度，比重由4.1%升至4.4%。聯想獲得增持，加上股價升近9%，佔基金比重由3.8%，上升至4.3%。過去劉國傑的基金是集中於消費股，但今個月，自己突然發覺，基金資訊科技的比重已達19.7%，高於消費股的比重(18.9%=9.7%基金消費品+9.2%非必需消費品)

另外，基金刻意降低華潤系比重，並在評論中表示減持潤燃。

首域中國增長基金(5月底)

Stock name % Last position 1 ENN Energy  5.8 - 2 China Olifield Services 5.5 - 3 Baidu 4.4 - 4 Lenovo Group 4.3 7 5 Tencent 4.3 8 6 China Merchants Bank 4 - 7 Mindray Medical 3.7 4 8 China Mengniu Dairy 3.6 5 9 CNOOC 3.4 - 10 China Resources Gas 3.3 9

十大持股中，中海油再度取代萬科成為十大持股。

劉國傑中國增長基金每月基金評論:

• 繼持續表現疲弱後，MSCI 中國指數在 5 月上升。銀行業估值從並不昂貴的水平回升，而騰訊（資訊科技）則因業績利好而報升。 
• 全球市場錄得正回報，以新興市場領漲，主要由於俄羅斯從超賣的水平回升，而印度大選結果則使市場憧憬當地推行刺激經濟增長的改革。 
• 我們購入 Softbank（因估值合理）和聯想（因其業績和管理層的長遠願景令我們感到鼓舞）。 
• 我們減持華潤燃氣，以調降華潤集團的比重，因其前主席的調查帶來影響。 
• 我們減持中國電信（因資本開支的需要導致回報仍然偏低）和創科實業（因估值見頂和內部人員沽售）。 
• 我們看好盈利增長前景較明朗和管理層往績已獲證明的公司。 
• 基金的大型持倉包括新奧能源和香港中華煤氣，預期這些公司的盈利相對具防守性，並由本土因素帶動。 
• 估值偏低的股票亦擁有較少的下行風險。電訊股如中國電信的估值並不高。 
• 長遠而言，中國將持續發展本土經濟及促進城鎮化。華潤置地和中國萬科等公司應可受惠。 
• 向價值鏈上移的公司可望繼續表現理想，例如醫療設備製造商邁瑞醫療和奶類產品公司中國蒙牛。

至於香港增長基金每月基金評論:

• MSCI 香港指數在 5 月上升，繼近月未受青睞後，房地產股估值從相對並不昂貴的水平回升。 
• 全球市場錄得正回報，以新興市場領漲，主要由於俄羅斯從超賣的水平回升，而印度大選結果則使市場憧憬當地推行刺激經濟增長的改革。 
• 我們因估值合理而新購入李氏大藥廠，其為營運妥善的小型企業。 
• 我們減持華潤燃氣，以調降華潤集團的比重，因其前主席的調查帶來影響。 
• 我們減持領匯房地產投資信託基金（因香港的零售租金很可能見頂）、港鐵（因高速鐵路項目延誤，揭發官僚問題）和創科實業（因估值見項和內部人員沽售）。 
• 全球金融市況波動及貨幣政策漸趨緊縮，導致香港房市受壓，我們繼續看好長江實業，因其財政狀況雄厚及旗下產品強勁，並擁有多元化的業務。 
• 長遠而言，港華燃氣及長江實業等個別香港公司將持續受惠於內地需求增加及城鎮化的優勢。 
• 我們仍然看好締造穩定現金流的公司，如華潤燃氣和領匯房地產投資信託基金，該等公司受經濟週期的影響較少。 
• 向價值鏈上移的公司可望繼續表現理想，例如汽車零部件製造商敏實和奶類產品公司中國蒙牛。

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劉國傑把握5月份的科技股低潮，買入Softbank及聯想。據年報截至去年底，Softbank佔中國增長基金1.89%，從日股佔5月底的比重為1.8%，相信劉並沒有大舉增持，不過Softbank是一隻我自己認為值得留意的股票。

另外，我自己關注到劉國傑沽出了利率敏感的股票，包括領匯及港鐵。雖然他為沽出這兩股給出了理由(領匯是因為香港的零售租金很可能見頂，及港鐵是因高速鐵路項目延誤，揭發官僚問題)，但我反而認為，是因為這類利率敏感的股票估值因最近加息預期稍減及利率下跌而上升，所以基金進行減持。而基金換馬對象應該是資訊科技相關的股份。

劉國傑是一位看長遠趨勢很利害的基金經理，他當年看中消費股(恒安、康師傅、百麗、蒙牛、張裕)，近年持重燃氣股(潤燃、新奧)，其現在不斷加碼資訊科技股是值得關注。